Puntos clave
- Las acciones de Donnelley Financial subieron un 15% después de que el BPA ajustado del T3 de $1.07 superara el consenso de $0.84 y las previsiones para el T4 superaran las expectativas.
- El software fue el motor del trimestre mientras la actividad de OPVs se enfriaba, con ventas de ActiveDisclosure subiendo aproximadamente un 24%.
- El informe de Workiva la próxima semana mostrará si esa demanda de software es amplia, y la reducción del backlog bancario de Goldman Sachs apunta a la misma desaceleración en OPVs.
- A 10x las ganancias futuras antes del salto de hoy, por debajo de su promedio de 13x de los últimos cinco años, la acción aún parece barata.
La acción de Donnelley Financial Solutions (DFIN) sube un 15% después de que el BPA ajustado del T3 de $1.07 superara el consenso de $0.84 en aproximadamente un 27%, con ingresos de $185.0 millones frente a los $179.9 millones esperados.
La noticia llega a Workiva (WK), que vende software de reportes a muchos de los mismos equipos de finanzas corporativas. Y la lectura de Donnelley sobre un calendario de OPVs más lento es relevante para suscriptores como Goldman Sachs (GS).
El software compensó la desaceleración
El CEO Daniel Leib dijo en el comunicado que "el volumen de operaciones en los mercados de capitales se moderó respecto a los niveles que experimentamos durante la primera mitad del año, especialmente en el número de OPVs con precio fijado".
El software siguió creciendo, un 5% hasta $95.2 millones, o el 51.5% de las ventas. ActiveDisclosure creció aproximadamente un 24%, lo que Leib dijo en la llamada fue su quinto trimestre consecutivo con un crecimiento superior al 20%.
El margen EBITDA de la empresa superó al del trimestre del año anterior en cada uno de los cuatro trimestres hasta septiembre.
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La próxima semana muestra si es solo Donnelley o es general
Workiva creció sus ingresos por suscripción y soporte un 19% en su T2. Si mantiene un ritmo cercano a ese cuando reporte la próxima semana, la demanda de software de reportes es amplia. Si se desacelera mientras ActiveDisclosure sigue creciendo más del 20%,
Goldman Sachs cuenta la misma historia sobre las operaciones. Sus ingresos por suscripción de capital del T3 aumentaron fuertemente respecto al año anterior, a $666 millones, pero su backlog de banca de inversión se redujo desde finales de junio.
La guía de $50 millones de Donnelley para ventas transaccionales este trimestre es un dato a contrastar con la suscripción de Goldman cuando reporte el 19 de enero de 2027.
Aún valorada como una imprenta
El flujo de caja libre de Donnelley en el T3 aumentó un 45% a $85.8 millones, el apalancamiento neto es de 0.4x, y le quedan $118.5 millones en su programa de recompra. Su guía de ingresos para el T4 de $175-$180 millones supera el consenso de $170.9 millones incluso en el extremo inferior.
El mercado aún no está pagando por ello. Al cierre anterior, Donnelley cotizaba a 10x las ganancias futuras, frente a su promedio de cinco años de 13x:
El reciente salto eleva el múltiplo a aproximadamente 11x, que aún está por debajo de los niveles históricos.
Mi opinión: Con el software ahora representando la mitad de las ventas y apenas deuda neta, Donnelley merece al menos su múltiplo habitual.
Por supuesto, esos $50 millones de ventas transaccionales dependen del calendario de OPVs, y un mercado de operaciones estancado se reflejaría allí primero.
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