Puntos clave
- Dell cayó un 12% en la semana hasta el 9 de noviembre, ya que las acciones de hardware de IA, entre ellas Nvidia y Super Micro, se vendieron tras las elecciones de medio mandato del 3 de noviembre.
- Hasta el 6 de noviembre, los analistas no habían recortado las estimaciones de ganancias de Dell.
- Con su relación P/E forward promedio de cinco años, la acción parece una compra mientras los pedidos de IA se mantengan.
- El informe del 24 de noviembre de Dell tiene que convertir su backlog de IA en efectivo, y una moratoria en Texas es el principal riesgo.
Dell Technologies (DELL) cayó un 12% en la semana hasta el 9 de noviembre sin noticias propias. Nvidia (NVDA), cuyos chips llenan los racks de IA de Dell, cayó un 12% en el mismo período, incluyendo una caída del 4% el 9 de noviembre después de que su junta abriera una investigación independiente sobre informes relacionados con el CEO Jensen Huang. Super Micro Computer (SMCI), el rival de Dell en servidores de IA, dio a los vendedores una razón más para actuar la noche de las elecciones.
Los votantes de Texas asustaron a la apuesta por la IA
En Texas, Gina Hinojosa ganó la carrera por la gobernación después de prometer "una moratoria, una prohibición, de todas las aprobaciones de centros de datos" en un video del 22 de octubre en X, según informó CNBC. Wells Fargo estima que Texas alberga alrededor del 27% de la capacidad planificada de centros de datos en EE.UU.
Las ventas de Super Micro casi se cuadruplicaron respecto al año anterior, alcanzando los $19.9 mil millones en su trimestre de septiembre, pero su margen bruto cayó al 12.7% desde el 17.5% del trimestre anterior. Vender más servidores de IA no garantiza más ganancias con ellos.
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Las estimaciones no se han movido
Para Dell, lo que importa es si una moratoria cancela los pedidos de IA o los traslada a otros estados. El backlog de IA de Dell alcanzó un récord de $95 mil millones a finales de julio. Los ingresos del centro de datos de Nvidia aumentaron un 117% a $89.0 mil millones en su trimestre de julio, y dio previsiones de $108.0 mil millones de ingresos totales para el trimestre de octubre. Nvidia reporta el 17 de noviembre, una semana antes que Dell, dando a los inversionistas la primera lectura de la demanda de IA desde las elecciones.
Hasta el 6 de noviembre, el consenso de TIKR aún tenía a Dell ganando $25.91 por acción en el año que termina en enero de 2027 y $30.30 al año siguiente.
Así que la venta masiva salió directamente del múltiplo. Dell cotizaba a aproximadamente 12x las ganancias forward en su cierre del 6 de noviembre. Eso está justo en su promedio de cinco años y menos de la mitad de su máximo de mediados de agosto de 26x.
El efectivo es la prueba el 24 de noviembre
El efectivo es el punto débil. El flujo de caja libre del primer semestre fue de $4.1 mil millones, sin cambios respecto al año anterior, mientras que el ingreso neto se más que triplicó a $7.6 mil millones. La financiación que Dell extiende a los clientes que compran su equipo absorbió alrededor de $6.4 mil millones.
Los inversionistas vendieron Dell por una prohibición que Hinojosa no puede ordenar hasta que asuma el cargo en enero, y el gobernador saliente Greg Abbott ya ordenó una pausa en los nuevos permisos para centros de datos en septiembre, pendiente de una auditoría estatal. Con su múltiplo habitual, y con ganancias que se espera crezcan alrededor de un 17% el próximo año, la acción parece una compra antes del informe. El riesgo es que una moratoria afectaría a los centros de datos que aún están siendo planificados, y esos son los pedidos detrás de las estimaciones del próximo año.
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