Puntos clave
- CoreWeave cayó un 9% hoy tras un informe de que Microsoft rechazó una opción para más que duplicar su arrendamiento en Texas con Nscale.
- Las neoclouds piden préstamos respaldándose en nuevos contratos, así que el que un hyperscaler se retire perjudica a CoreWeave incluso si sus propios acuerdos permanecen intactos.
- Una neocloud que suministra capacidad de GPU a Microsoft reporta esta noche.
- El reporte del 10 de noviembre de CoreWeave es la próxima prueba de si puede cubrir su factura de intereses.
CoreWeave (CRWV) cae un 9% hoy después de que el Financial Times reportara que Microsoft (MSFT) declinó una opción para más que duplicar su arrendamiento en el sitio de Nscale en Texas, un acuerdo potencialmente valorado en decenas de miles de millones de dólares.
Microsoft puede decir que no
En el podcast 20VC del miércoles, el inversor de venture capital Rory O'Driscoll dijo quién sufre primero: "la primera persona que va a sufrir cuando la demanda no esté ahí no va a ser Google o Amazon... Van a ser los tipos como CoreWeave".
Los nuevos contratos son lo que permite a las neoclouds seguir pidiendo préstamos, y Microsoft ahora se ha retirado de Nscale dos veces este año. Los analistas aún esperan que los ingresos de CoreWeave aumenten de $5.13 mil millones en 2025 a $43.6 mil millones en 2028:
La noticia de hoy no afecta el backlog de $104.2 mil millones de CoreWeave, así que no espero que estas estimaciones se muevan. Pero los años posteriores necesitan capacidad que aún no ha construido.
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El endeudamiento es el punto de presión
Esa construcción funciona con deuda. La deuda total, arrendamientos incluidos, pasó de $2 mil millones a finales de 2023 a $29.8 mil millones a finales de 2025:
Alcanzó $51.6 mil millones al 30 de junio de 2026. Y se está volviendo más cara: los bonos de CoreWeave al 9.625% con vencimiento en 2032 cayeron por debajo de los 80 centavos por dólar a mediados de octubre, con un rendimiento cercano al 15%.
IREN (IREN), que cae un 14% y está entregando cuatro despliegues de GPU a Microsoft, financió las GPU para su contrato con Microsoft al 6.0%, y el reporte de esta noche debería mostrar si los tres despliegues que aún no ha entregado siguen pendientes para este trimestre.
Cotizada para problemas
Al cierre del lunes, CoreWeave cotizaba a 1.4x las ventas futuras, su mínimo del último año, frente a un promedio de 3.6x:
Hoy está aún más bajo.
La prueba llega el 10 de noviembre
Desde mi punto de vista, la caída de hoy es justa. Cada dólar que CoreWeave pide prestado se valora en función de si los hyperscalers siguen firmando, y Microsoft acaba de demostrar que dirá que no. La acción es barata, pero yo esperaría a ver que cubra sus intereses primero.
CoreWeave reporta el 10 de noviembre. Dio previsiones de gastos por intereses del tercer trimestre de $860 millones a $940 millones, frente a un ingreso operativo ajustado de $200 millones a $260 millones. Un ingreso operativo en la parte superior de ese rango me haría sentir mucho más cómodo comprando la caída.
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