Conclusiones clave
- Constellation Energy subió un 13% en la última semana tras superar las expectativas del tercer trimestre y elevar sus previsiones por segunda vez este año.
- Tras el récord de Vistra, el informe de Constellation mostró que los clientes siguen firmando acuerdos a pesar del susto de las elecciones de medio mandato.
- Su CEO dice que casi la mitad de la producción limpia de Constellation estará contratada durante décadas para 2032, lo que respalda las estimaciones de los analistas hasta 2028.
- La acción aún cotiza por debajo de su PER forward habitual, lo que la convierte en una compra para inversores pacientes.
Constellation Energy (CEG) subió un 13% en la última semana. Su informe del tercer trimestre mostró que los clientes siguen firmando acuerdos a largo plazo, a pesar del susto de las elecciones de medio mandato que hundió a las acciones de energía para IA.
Vistra (VST), que subió un 12% durante la semana, inició el rebote con un tercer trimestre récord y una mejora de perspectivas el 6 de noviembre.
Los clientes siguen firmando
Constellation superó las expectativas en ambas líneas antes de la apertura del 9 de noviembre:
- BPA ajustado: $5.06, superando el consenso de $3.89
- Ingresos: $9.55 mil millones, frente a los $9.35 mil millones esperados
- Previsiones para 2026: $12.50 a $12.80, frente a $11.50 a $12.50 anteriores y por encima del consenso de $12.22
Esta es la segunda vez este año que Constellation eleva su punto medio. Ha firmado alrededor de 8.500 MW de acuerdos a largo plazo hasta ahora este año. El CEO Joe Dominguez dijo que los nuevos megavatios de sus acuerdos con Amazon y Google llegan "sin que los costos recaigan sobre los clientes existentes".
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"Una plataforma sin precedentes"
En agosto, los acuerdos a largo plazo cubrían alrededor del 30% de la producción limpia de base de Constellation. En la llamada, Dominguez dijo que los acuerdos a largo plazo respaldarán alrededor del 45% de su flota limpia de base para 2032. Eso deja casi la mitad de su producción limpia cubierta "por un par de décadas".
"Esta es una plataforma sin precedentes donde tanto crecimiento del BPA y flujo de caja está desvinculado del movimiento diario de los contratos forward a través de contratos a largo plazo y el precio mínimo del PTC", dijo.
La dirección dice que cada gigavatio contratado vale entre $0.40 y $1.00 de BPA base. Los analistas esperan que el BPA normalizado suba de $9.39 en 2025 a $16.81 en 2028:
Vistra tiene más que demostrar, ya que su negocio en Texas está bajo un gobernador electo que quiere detener nuevos proyectos de centros de datos. Las plantas de gas Calpine de Constellation también le dan cierta exposición a Texas, pero sus acuerdos con Google y Amazon están en PJM.
Sigue más barata que su múltiplo habitual
La política sigue siendo el riesgo. PJM reportará los resultados de su adquisición de respaldo a finales de año, y se espera que FERC se pronuncie sobre la ubicación conjunta de centros de datos en plantas de energía en el primer semestre de 2027.
A aproximadamente 23x las ganancias forward, Constellation cotiza por debajo de su promedio de tres años de 26x y muy por debajo de su máximo de 38x en octubre de 2025:
El precio objetivo de consenso de $338 se sitúa aproximadamente un 23% por encima del último cierre.
Conclusión: esos acuerdos a 15 y 20 años no cambiarán con las elecciones, y los inversores aún pueden comprar ese crecimiento por debajo del múltiplo habitual de la acción. Para inversores pacientes, eso es una compra. Los resultados del cuarto trimestre y las previsiones para 2027, previstas para principios del próximo año, son la próxima prueba, y las nuevas firmas son el número a seguir.
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