Conclusiones clave
- Cipher Digital subió un 4% después de que Morgan Stanley recortara su precio objetivo a $27.50 desde $51.50, pero mantuvo su calificación de Sobreponderar.
- Riot Platforms, CleanSpark, TeraWulf y Core Scientific también subieron después de que Morgan Stanley calificara a las acciones de proveedores de infraestructura energética ("powered shell") como una oportunidad de compra.
- Los analistas esperan que los ingresos de Cipher se multipliquen por más de cinco en 2027, cuando sus contratos de arrendamiento empiecen a generar ingresos.
- Cipher financia una mayor parte de sus construcciones que Riot, así que hay que vigilar cómo financia su próximo contrato de arrendamiento.
Cipher Digital (CIFR) sube un 4% hoy, a pesar de que Stephen Byrd de Morgan Stanley casi redujo a la mitad su precio objetivo antes de la apertura, a $27.50 desde $51.50, manteniendo su calificación de Sobreponderar. A última hora de la mañana, el banco calificó a Riot Platforms (RIOT) y otros proveedores de infraestructura energética ("powered shell") como una oportunidad de compra.
Morgan Stanley también elevó su objetivo para Riot a $41 desde $35.50, y Riot sube un 6%. CleanSpark (CLSK) sube un 12%. TeraWulf (WULF) y Core Scientific (CORZ) suben un 9% y un 8% en un amplio repunte del mercado.
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Incluso el objetivo más bajo es una apuesta fuerte
Los $27.50 de Morgan Stanley siguen siendo aproximadamente cuatro veces el precio al que cerró Cipher el viernes. El banco está apostando por el alquiler. Los analistas esperan que sus ingresos caigan a $160 millones este año a medida que la minería se reduzca, para luego saltar a $840 millones en 2027:
Los inversores aún no están pagando por eso. Cipher cotizaba a 4.7x las ventas futuras al cierre del viernes, frente a una media de 3 años de 11.4x:
El inquilino de Riot paga una mayor parte de la construcción
El 4 de noviembre, Riot arrendó todo su campus de 910 megavatios en Corsicana a un laboratorio de IA de frontera por unos $28.000 millones durante 15 años.
Mi interpretación: Morgan Stanley diferenció sus recomendaciones en función de quién paga la construcción. Riot estima el coste de Corsicana en unos $6 millones por megavatio de TI, paga solo $2 millones de eso por adelantado y no espera vender acciones. Cipher estima sus construcciones entre $9 y $11 millones por megavatio de TI crítico. En octubre, Cipher vendió $850 millones en bonos convertibles para financiar una mayor parte de Barber Lake.
Los pares de Cipher están en uno u otro lado. CleanSpark ha firmado un contrato de arrendamiento de 20 años por $6.600 millones en Sandersville, pero la minería sigue aportando sus ingresos. En TeraWulf, los ingresos por arrendamiento representaron el 83% de los ingresos del tercer trimestre. Los ingresos por colocación de Core Scientific alcanzaron los $215.4 millones en el trimestre, aproximadamente lo que la estimación de Cipher para 2027 da por trimestre.
Yo esperaría el próximo contrato de arrendamiento de Cipher
Para que el objetivo de Morgan Stanley se cumpla, el inquilino de Barber Lake tiene que empezar a pagar el alquiler, y Cipher tiene que financiar sus próximas construcciones sin vender muchas más acciones a estos precios. Yo esperaría a ver ambas cosas antes de comprar el rebote. Un cuarto contrato de arrendamiento financiado principalmente con deuda para el proyecto cambiaría mi opinión rápidamente.
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