Puntos clave
- Chevron acaba de alcanzar un máximo histórico antes de su informe del tercer trimestre este viernes, y el crudo Brent promedió $114 el barril en septiembre.
- El segundo trimestre mostró que el repunte del petróleo se está convirtiendo en efectivo, y la verdadera prueba del viernes es cuánto de ese efectivo devuelve Chevron a sus accionistas.
- Los analistas esperan $42,900 millones de flujo de caja libre en 2026, lo que requiere aproximadamente $13,000 millones por trimestre en la segunda mitad, frente a los $4,900 millones del tercer trimestre del año pasado.
- Chevron cotiza a 12 veces los beneficios futuros, por debajo de su promedio de 14 veces de los últimos cinco años, pero los analistas esperan que esos beneficios caigan un 25% entre 2026 y 2028.
Chevron (CVX) acaba de alcanzar un máximo histórico, impulsado por un repunte del petróleo que, según el presidente Trump, hace que EE.UU. "esté haciendo una maldita fortuna". (Lo dijo en un mitin en Georgia el sábado).
Los accionistas de Chevron ya han visto parte de esa fortuna. El informe del tercer trimestre del viernes debe mostrar cuánto más hay y hacia dónde va.
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El listón para el viernes
El flujo de caja libre de Chevron osciló entre aproximadamente $1,000 millones y $8,000 millones por trimestre desde finales de 2023 hasta 2025. Luego pasó de ser negativo en el primer trimestre de 2026 a $18,100 millones en el segundo:
Parte de eso fue efectivo que quedó inmovilizado en el primer trimestre y regresó en el segundo. El flujo de caja libre ajustado de Chevron, que excluye esas fluctuaciones del capital de trabajo, fue de $15,400 millones. Eso sigue siendo más del triple de los $4,900 millones que generó un año antes.
Los analistas quieren más. Su consenso estima que Chevron generará $42,900 millones de flujo de caja libre en 2026. Generó $16,600 millones en la primera mitad, por lo que la segunda mitad necesita unos $26,000 millones, o aproximadamente $13,000 millones por trimestre. Eso es más del doble del tercer trimestre del año pasado.
El petróleo hizo su parte. Los precios del crudo y los márgenes de refinación subieron durante el tercer trimestre, según la EIA, y el Brent promedió $114 en septiembre, frente a los $104 del segundo trimestre de Chevron. Sin embargo, los volúmenes podrían disminuir. La dirección indicó entre 150,000 y 200,000 barriles de petróleo equivalente por día de tiempo de inactividad en el tercer trimestre. Esto sigue a una producción del segundo trimestre de 4.07 millones de barriles por día, un 20% más que el año anterior con Hess en la mezcla.
El capex se mantuvo estable
El gasto no persiguió la bonanza. El capex de Chevron se mantuvo entre $3,700 millones y $5,300 millones por trimestre en los últimos tres años:
La dirección indicó un capex de entre $18,000 y $19,000 millones para 2026, y la primera mitad consumió $8,600 millones. Así que la segunda mitad es un poco más pesada, pero no lo suficiente como para absorber el repunte.
La deuda se pagó primero
Así que el efectivo del segundo trimestre fue al balance. Chevron redujo su deuda en un récord de $8,400 millones. Mientras tanto, el efectivo que gastó en recompra de acciones aumentó a $3,100 millones desde $2,700 millones un año antes.
Eso ya era necesario. En 2025, con el Brent a $69, los dividendos y las recompras de acciones absorbieron $24,900 millones frente a $16,600 millones de flujo de caja libre, y la deuda cubrió la diferencia. Al 30 de junio, la deuda neta se había reducido a 0.6 veces el flujo de caja operativo, desde 1.0 veces a finales de 2025. Y la salida de Hess Midstream elimina unos $3,700 millones más de deuda cuando se cierre, lo que Chevron espera para fin de año.
12 veces parece más barato de lo que es
En su máximo histórico, Chevron cotiza a 12 veces los beneficios futuros. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 14 veces:
Pero esos beneficios futuros incorporan precios del petróleo propios de una guerra. En el último año, los analistas elevaron su estimación de BPA para 2026 un 91%, hasta $17.51. Dejaron la de 2028 en $13.08, aproximadamente donde estaba hace un año. Eso supone una caída del 25% entre 2026 y 2028, por lo que la acción cotiza muy por encima de 12 veces los beneficios que los analistas esperan que sean sostenibles.
Observe la línea de recompra
Chevron ha indicado recompras de entre $2,500 y $3,000 millones por trimestre este año. Con la mayor parte del trabajo de reducción de deuda completado, el informe del viernes debe mostrar que el efectivo se traslada más allá de ese rango a los accionistas, o un plan para lograrlo.
Mi opinión: con el petróleo donde estaba en el trimestre, el efectivo es la parte fácil. A 12 veces los beneficios que los analistas esperan que se reduzcan, me gustaría ver una recompra mayor antes de pagar un precio récord por la acción.
Por supuesto, si el conflicto con Irán se alivia y el petróleo cae, las perspectivas de Chevron para el cuarto trimestre podrían importar más que cualquier cosa en las cifras del viernes.
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