Conclusiones clave
- Las acciones de Cerebras subieron el 13 de noviembre después de que el fabricante de chips de IA elevara sus previsiones para 2026 y anunciara que Microsoft se había convertido en cliente.
- Cada nueva fuente de potencia de computación de IA que añade Microsoft hace menos probable que necesite a Nebius para su próximo gran acuerdo.
- El contrato de Nebius con Microsoft tiene un valor de entre 17.400 y 19.400 millones de dólares. Nebius tiene un backlog (cartera de pedidos) de más de 40.000 millones de dólares con clientes de grado de inversión, y se endeuda respaldándose en ese backlog, por lo que este contrato tiene mucho peso.
- El contrato firmado está a salvo por ahora, así que hay que vigilar si Nebius entrega la capacidad restante de Microsoft para su nueva fecha del segundo trimestre de 2027 y quién firma su próximo gran acuerdo.
Cerebras Systems (CBRS) subió el 13 de noviembre después de elevar sus perspectivas para el año completo y añadir a Microsoft (MSFT) como cliente.
Es un gran triunfo para Cerebras y una preocupación para Nebius Group (NBIS). Microsoft está detrás de uno de los dos contratos más grandes en los libros de Nebius, y sigue encontrando otros lugares para comprar potencia de computación.
Microsoft sigue añadiendo proveedores
Cerebras elevó su perspectiva de ingresos principales para 2026 a entre 940 y 960 millones de dólares, frente a los 880-890 millones anteriores. Ya ha superado sus propias previsiones tres trimestres seguidos. En su llamada de resultados del tercer trimestre, Cerebras dijo que Microsoft había firmado un acuerdo en la nube con ellos, lo que convierte a Microsoft en su tercer cliente hyperscaler después de Amazon Web Services y Oracle. El CEO de Cerebras, Andrew Feldman, declaró a CNBC que Microsoft firmó en octubre: "Creemos que los ingresos comenzarán a aparecer en el T1 '27".
Cerebras también es ya lo suficientemente grande como para importar. Registró 210,8 millones de dólares de ingresos GAAP en el trimestre de septiembre y espera triplicar sus ingresos en 2027.
El acuerdo encaja en un patrón de Microsoft. Bloomberg informó el 5 de noviembre que Microsoft está aumentando la supervisión de proyectos de Nebius y otras neoclouds, debatiendo si firmar nuevos acuerdos con neoclouds y construyendo más de sus propios centros de datos. Un día después, Bloomberg informó que Microsoft está terminando un acuerdo para alquilar potencia de computación de IA de Oracle tras decidir no renovarlo. Microsoft también planea comenzar las implementaciones de producción de su propio chip Maia 300 en 2027.
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El número que importa
El contrato de Microsoft con Nebius se extiende hasta 2031 y tiene un valor de entre 17.400 y 19.400 millones de dólares. Nebius tiene un backlog (cartera de pedidos) contratado de más de 40.000 millones de dólares con clientes de grado de inversión. Incluso el extremo inferior del contrato de Microsoft representa más del 40% de esos 40.000 millones, y los acuerdos con Meta constituyen gran parte del resto.
Las estimaciones de los analistas se basan en contratos como estos. Esperan que los ingresos de Nebius aumenten desde 530 millones de dólares en 2025 hasta 24.000 millones en 2028:
El 12 de noviembre, Nebius pronosticó ingresos para 2027 de entre 12.000 y 13.000 millones de dólares, justo alrededor de los 12.400 millones de la calle (Wall Street). El backlog se reparte a lo largo de varios años, por lo que alcanzar los 24.000 millones solo en 2028 requerirá muy probablemente grandes acuerdos nuevos, y los hyperscalers firman los más grandes. Cada proveedor que añade Microsoft le da otra opción cuando llegue el próximo contrato, y más margen para presionar en el precio.
El backlog también respalda la deuda
Nebius también utiliza ese backlog como garantía para préstamos respaldados por activos. Eso significa que una perspectiva más débil de sus mayores clientes se reflejaría en el balance, no solo en los ingresos. Nebius se ha endeudado fuertemente: la deuda total pasó de 50 millones de dólares a finales de 2024 a 10.100 millones al 30 de junio de 2026, frente a 8.040 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo:
En octubre, añadió una facilidad de 3.500 millones de dólares a 364 días de Citi. Préstamos como estos solo son tan buenos como los contratos que los respaldan, y el de Microsoft es uno de los más grandes.
El acuerdo firmado con Microsoft está a salvo por ahora
El acuerdo de Nebius con Microsoft ya está firmado. Los chips de obleas de gran tamaño de Cerebras están diseñados para inferencia rápida, mientras que Nebius alquila GPUs de Nvidia para una gama más amplia de trabajos de IA. Así que Cerebras añade a lo que Microsoft puede ejecutar, y nada en las noticias de esta semana cambia los ingresos que Nebius ya tiene bajo contrato. Las GPUs también siguen siendo escasas: Oracle dijo que la capacidad de GPU que venció para renovación en su trimestre de agosto fue renovada o revendida con una prima del 20%, a pesar de que la mayoría de esos chips tenían cuatro años o más.
Pero la valoración de Nebius descansa en los acuerdos que vengan después de este. Conclusión: el contrato de Microsoft debería seguir pagando a Nebius durante años. Mientras tanto, Microsoft está alineando a Cerebras, sus propios chips Maia y sus propios centros de datos. Eso lo convierte en un comprador menos probable del próximo gran bloque de capacidad de Nebius, y en un negociador más duro cuando compre.
La entrega es la prueba más cercana. Nebius dijo el 12 de noviembre que espera entregar más de la mitad de la capacidad de Microsoft en el sitio de Vineland, Nueva Jersey, para fin de año, con los tramos restantes pospuestos para el segundo trimestre de 2027. Cumplir esa fecha contribuiría en gran medida a mantener a Nebius en la lista cada vez más reducida de neoclouds de Microsoft.
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