Puntos Clave
- Broadcom cayó un 7% hoy después de que Rothschild & Co Redburn la rebajara a Neutral y redujera su precio objetivo a $398 desde $595.
- Redburn dice que el crecimiento de IA de Broadcom depende de que Anthropic y OpenAI se financien por sí mismas, y no espera que eso ocurra rápidamente.
- Cerebras también depende de OpenAI, y Broadcom está ayudando a financiar a Anthropic.
- El riesgo es real, pero el PER forward de Broadcom ya está por debajo de su promedio de cinco años.
Broadcom (AVGO) se hundió un 7% hoy después de que Rothschild & Co Redburn rebajara la acción a Neutral desde Compra y recortara su precio objetivo en un tercio, a $398 desde $595.
Cerebras Systems (CBRS) subió un 6% hoy tras un trimestre que superó sus previsiones, pero tiene el mismo problema que Redburn señaló: OpenAI.
Todo se reduce a dos laboratorios
Redburn dijo que la alineación de Broadcom con Anthropic y OpenAI significa que los laboratorios de vanguardia "necesitan establecer una primacía sostenida sobre los modelos abiertos y autofinanciarse en poco tiempo". Añadió que el potencial alcista de "superar estos obstáculos es apreciable, pero es poco probable que ocurra rápidamente".
La dirección espera unos ingresos por chips de IA de aproximadamente $115 mil millones en el año fiscal 2027 y $230 mil millones en el año fiscal 2028. Los analistas han seguido a la dirección, situando los ingresos totales en $275 mil millones en el año fiscal 2028:
No esperaría que solo el llamado de Redburn mueva estas estimaciones. Sin embargo, la apuesta más grande es el año fiscal 2028: la dirección espera que Anthropic añada 10 gigavatios ese año, y OpenAI más de 5.
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Broadcom está respaldando la factura
Broadcom también asume parte del riesgo crediticio de Anthropic. Garantiza hasta unos $29 mil millones de arrendamientos y puede prestar a Anthropic hasta $42 mil millones. Broadcom también es la contraparte de cómputo más grande en la S-1 modificada de Anthropic, con $161 mil millones, y esa presentación muestra que los costos de cómputo de Anthropic en el tercer trimestre crecieron más rápido que sus ingresos.
Cerebras depende de OpenAI de la misma manera. The Information informó en abril que OpenAI acordó pagar a Cerebras más de $20 mil millones en tres años. Cerebras tenía $26.1 mil millones de obligaciones de desempeño pendientes al 30 de septiembre. Su trimestre fue sólido, pero gran parte de ese backlog depende del mismo cliente que el crecimiento de Broadcom en 2028.
Ya descontado el escepticismo
Broadcom cerró ayer a 21x las ganancias forward, por debajo de su promedio de cinco años de 24x:
Al precio de hoy, es aún más bajo.
Redburn tiene razón sobre el riesgo. Pero la dirección dice que la demanda para 2027 ya supera sus perspectivas, y a este múltiplo, los inversores ya están descontando mucho escepticismo. Yo mantendría la posición a pesar de la caída de hoy. Broadcom reporta el 9 de diciembre, y estaré atento a si la dirección repite sus perspectivas de IA para el año fiscal 2027.
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