Puntos Clave
- Altimeter Capital de Brad Gerstner abrió una posición de $189 millones en Applied Materials en el segundo trimestre, mientras que Maverick Capital, un fondo de cobertura de $16 mil millones, vendió el 99.7% de su participación.
- Applied Materials ha caído un 54% desde el 30 de junio, la fecha de tenencias cubierta por los últimos 13F de ambos fondos, y ahora cotiza un 3% por debajo de su cierre del 31 de marzo.
- La acción cotiza a 19x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de 21x de cinco años, mientras que la estimación de BPA para el año fiscal 2027 ha subido un 13% desde junio.
- Gerstner tiene el mejor argumento desde aquí. El informe del 12 de noviembre de Applied y los próximos 13F de ambos fondos, que deben presentarse antes del 16 de noviembre, son las próximas pruebas.
Dos grandes fondos tomaron posiciones opuestas en Applied Materials (AMAT) en el segundo trimestre. Brad Gerstner, de Altimeter Capital, la compró, junto con Lam Research (LRCX) y KLA (KLAC). Lee Ainslie, de Maverick Capital, vendió casi toda su participación. Desde entonces, la acción de Applied se ha reducido a la mitad.
Un Fondo Entra, Otro Sale
Altimeter abrió una nueva posición en Applied, según su 13F para el trimestre terminado el 30 de junio, presentado el 14 de agosto. Tenía 261,950 acciones por valor de $189 millones, el 1.9% de sus acciones en el 13F y su decimocuarta posición más grande de 20. Abrió Lam ($171 millones) y KLA ($175 millones) el mismo trimestre, por lo que esta es una apuesta al sector de equipos para semiconductores, no solo a Applied.
Maverick, que gestiona $15.85 mil millones, fue en la dirección opuesta. Applied representaba el 3.4% de sus acciones en el 13F a finales de marzo. Su 13F de junio muestra solo 2,468 acciones restantes, por valor de $2 millones.
Ambas presentaciones muestran tenencias de hace más de cuatro meses, y ninguna muestra cuándo operó un fondo ni a qué precio.
La Acción de AMAT se Reduce a la Mientras el Negocio se Acelera
Applied cerró a $332.71 el 6 de noviembre, un 54% por debajo de su cierre del 30 de junio de $723, su cierre más alto del último año. El evento para inversores del 13 de octubre estableció un objetivo para 2030 de un margen bruto no GAAP del 54%, pero no dio un pronóstico para el mercado de equipos. Luego, una liquidación de acciones de semiconductores se profundizó después de las elecciones intermedias.
El negocio no se ha desacelerado. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 25% a $9.1 mil millones, y la dirección guió los ingresos del cuarto trimestre a $10.25 mil millones, más o menos $500 millones, un aumento del 51%. El margen bruto no GAAP alcanzó el 50.4%, el decimotercer trimestre consecutivo de ganancias interanuales.
Los analistas esperan que el BPA normalizado casi se duplique, de $9.42 en el año fiscal 2025 a $18.56 en el año fiscal 2027, para luego alcanzar $23.89 en el año fiscal 2028:
A finales de junio, esa estimación para el año fiscal 2027 era de $16.40.
Así que los inversores ahora pagan mucho menos por ganancias esperadas mayores. Applied cotizaba a 49x las ganancias futuras el 30 de junio, su máximo de cinco años. Hoy está a 19x, por debajo de su promedio de 21x de cinco años:
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Gerstner Tiene el Mejor Argumento sobre Applied
Maverick ha tenido razón en el precio hasta ahora. Applied ahora cotiza un 3% por debajo de su cierre del 31 de marzo de $341.79, por lo que la acción ha cedido toda su subida del segundo trimestre. Si Altimeter aún mantiene cada acción, su participación de $189 millones vale alrededor de $87 millones.
Los analistas no han seguido a la acción a la baja. Su objetivo de consenso casi se ha triplicado en el último año, de $222 a $628:
Incluso el objetivo más bajo, $358, está por encima del cierre del 6 de noviembre.
El riesgo es el ciclo. Los auges de equipos terminan cuando los clientes hacen una pausa para absorber lo que han comprado, y dos clientes suministraron el 34% de los ingresos de Applied en los primeros nueve meses del año fiscal 2026. En octubre de 2022, la acción cayó a 9.6x las ganancias futuras.
Aún así, yo tomaría el lado de Gerstner. A 19x, los inversores pagan menos que el múltiplo habitual de Applied por estimaciones que siguen subiendo, y nada en los propios números de Applied muestra que el ciclo de gasto esté girando todavía.
Qué Tiene que Mostrar el Informe del 12 de Noviembre de Applied Materials
Applied reporta su cuarto trimestre fiscal el 12 de noviembre. Los ingresos deben ubicarse cerca de la guía de $10.25 mil millones y el margen bruto cerca del 50.4%, pero la primera guía para el primer trimestre de 14 semanas del año fiscal 2027 es lo más importante. Para el 16 de noviembre, las presentaciones del 30 de septiembre de ambos fondos mostrarán si Gerstner se mantuvo y si Maverick regresó.
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