Conclusiones clave
- Philip Morris International aumentó su dividendo trimestral un 8,8% en septiembre, pero el rendimiento del 5,6% de British American Tobacco sigue estando muy por encima del 3,2% de Philip Morris.
- Philip Morris distribuyó el 68% de su flujo de caja libre en dividendos durante los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026, frente al 78% de British American Tobacco durante los doce meses hasta el 30 de junio de 2026.
- El flujo de caja libre de British American Tobacco cayó a 5.790 millones de libras en el ejercicio fiscal 2025 desde 9.640 millones en 2024, y tiene más deuda, con una relación deuda neta/EBITDA de 2,9x frente a 2,0x de Philip Morris.
- British American Tobacco espera que su apalancamiento alcance su rango objetivo de 2,0x-2,5x a finales de 2026, y que su conversión de efectivo supere el 95% este año.
Philip Morris International (PM) aumentó su dividendo trimestral un 8,8% a 1,60 dólares por acción en septiembre. Según el propio recuento de la empresa, fue su decimonovena subida en tantos años.
Incluso después de ese aumento, British American Tobacco (BTI) ofrece un rendimiento del 5,6%, frente al 3,2% de Philip Morris. Por lo tanto, los inversores en renta por dividendo deben sopesar el cheque más grande frente a un dividendo con más margen detrás y un crecimiento más rápido.
¿Cuál es la mejor acción para dividendos?
| Métrica | Philip Morris (PM) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 3,2% | 5,6% |
| Crecimiento del dividendo, ejercicio fiscal 2020-2025 | 3,5% anual | 2,2% anual (en libras) |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM) | 68% (al 30 de septiembre de 2026) | 78% (al 30 de junio de 2026) |
| Deuda neta / EBITDA (LTM) | 2,0x | 2,9x |
| Cobertura de intereses (LTM) | 12,2x | 5,2x |
| PER Forward (NTM) | 23x | 12x |
Fuente: TIKR, 9 de noviembre de 2026.
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Philip Morris tiene margen de sobra
El negocio de Philip Morris está creciendo. Los ingresos netos aumentaron un 5,5% hasta los 11.400 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026 respecto al año anterior, y productos libres de humo como IQOS, ZYN y VEEV representaron más del 40% de los mismos.
Durante los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026, Philip Morris distribuyó 9.200 millones de dólares, o el 68% de sus 13.600 millones de flujo de caja libre. El flujo de caja libre ha superado al dividendo en todos los ejercicios fiscales desde 2016, excepto en el ejercicio fiscal 2023, cuando fue de 7.880 millones frente a los 7.960 millones distribuidos:
El riesgo es en lo que Philip Morris está gastando para hacer crecer ZYN. El 21 de octubre, recortó su previsión de BPA ajustado para el año completo a un rango de 8,29-8,44 dólares debido a un menor impulso de la divisa. Aun así, espera alrededor de 13.500 millones de dólares de flujo de caja operativo en 2026 y entre 1.400 y 1.600 millones de gastos de capital, lo que deja mucho margen para el dividendo.
10.000 dólares al 3,2% pagan 320 dólares al año hoy. El dividendo creció un 3,5% anual desde el ejercicio fiscal 2020 hasta el 2025, pasando de 4,74 dólares por acción a 5,64. A ese ritmo, los 10.000 dólares pagarían unos 438 dólares en el año 10. Digamos que es un rendimiento del 4,4% sobre su efectivo, con cualquier ganancia de la acción por encima.
El cheque más grande de British American Tobacco tiene menos colchón hoy
El dividendo de BAT exige más a su flujo de caja, aunque eso es un cambio reciente. BAT pagó 5.320 millones de libras en dividendos durante los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, un 78% manejable de sus 6.850 millones de flujo de caja libre. Desde el ejercicio fiscal 2021 hasta el 2024, distribuyó un 50% al 55% bien cubierto. Luego, el flujo de caja libre cayó a 5.790 millones de libras en el ejercicio fiscal 2025, y el ratio saltó a un ajustado 91%:
La dirección espera que el efectivo siga llegando. El CFO Syed Iqbal dijo en la llamada de resultados del primer semestre de BAT que está "muy seguro de que, para el año completo, entregaremos otro año con más del 95% de conversión de efectivo". En su Día de los Mercados de Capitales el 29 de septiembre, BAT también mantuvo su objetivo de más de 50.000 millones de libras de flujo de caja libre desde 2024 hasta 2030. Sus ventas de bolsitas de nicotina y cigarrillos en EE.UU. están creciendo.
El riesgo es la deuda. Un apalancamiento de 2,9x se sitúa por encima del rango objetivo que BAT espera alcanzar a final de año.
BAT fija su dividendo en libras: 61,26 peniques por acción para el trimestre que salió ex-dividendo el 2 de octubre. Por lo tanto, la cantidad en dólares que reciben los tenedores estadounidenses se mueve con el tipo de cambio. 10.000 dólares al 5,6% pagan 560 dólares al año hoy. A su tasa de crecimiento quinquenal del 2,2%, calculada en libras, eso son unos 683 dólares en el año 10, un rendimiento del 6,8% sobre los 10.000 dólares.
Entonces, ¿qué dividido gana?
British American Tobacco es la mejor acción para dividendos. Paga 560 dólares al año por 10.000 dólares hoy, frente a los 320 de Philip Morris. A sus tasas de crecimiento quinquenales, los ingresos de Philip Morris no alcanzarían a los de BAT en más de 30 años. Y el pago del 78% de BAT todavía deja margen.
Los compradores de renta tampoco pagan mucho por ese rendimiento. BAT cotiza a 12x beneficios forward, frente a 23x de Philip Morris. Eso está por debajo de su máximo quinquenal de 14x pero muy por encima de su media de 8,9x:
Eso no quiere decir que el dividendo de Philip Morris corra ningún peligro. Tiene más margen hoy, menos deuda, un crecimiento de dividendos más rápido y un historial más largo de aumentos. Pero la brecha de ingresos es simplemente demasiado grande para renunciar a ella cuando el propio dividendo de BAT está bien cubierto.
Por supuesto, esa elección se basa en que el flujo de caja de BAT se recupere como espera la dirección. Si sus resultados anuales no alcanzan el objetivo del 95% de conversión de efectivo, o el apalancamiento sigue por encima de 2,5x a final de año, le daría una mirada mucho más cercana a Philip Morris.
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