Conclusiones clave
- Chevron ofrece un rendimiento por dividendo del 3,2% y Shell del 3,1%, y ambas reportaron un flujo de caja libre del tercer trimestre muy superior al costo de sus dividendos.
- Los dividendos de Shell absorbieron el 27% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, frente al 41% de Chevron en los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026.
- Chevron ha aumentado su dividendo durante 39 años consecutivos, mientras que Shell recortó su pago en 2020 y lo ha estado reconstruyendo desde entonces.
- Shell cotiza a 8,7x beneficios futuros, muy por debajo de los 12x de Chevron.
Chevron (CVX) y Shell (SHEL) acaban de reportar grandes terceros trimestres. El flujo de caja libre de Chevron ascendió a 12.000 millones de dólares, frente a 4.900 millones un año antes, y el de Shell fue de 16.300 millones.
Ambas mantuvieron sus dividendos: Chevron declaró nuevamente su pago trimestral de 1,78 dólares en octubre, y Shell mantuvo su dividendo en 0,3906 dólares por acción el 29 de octubre mientras elevaba su programa de recompra de acciones a 5.000 millones de dólares, desde 3.000 millones.
Entonces, para un inversor que posee una petrolera por los ingresos, ¿qué dividendo es mejor mantener?
| Métrica | Chevron (CVX) | Shell (SHEL) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 3,2% | 3,1% |
| Crecimiento del dividendo, ejercicio 2020-2025 | 5,8% anual | 17,4% anual |
| Crecimiento del dividendo, ejercicio 2015-2025 | 4,8% anual | -2,6% anual |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM) | 41% (al 30 de septiembre de 2026) | 27% (al 30 de junio de 2026) |
| Deuda neta/EBITDA (LTM) | 0,5x | 0,5x |
| Cobertura de intereses (EBIT/intereses, LTM) | 25,2x | 7,8x |
| PER forward (NTM) | 12x | 8,7x |
Fuente: TIKR, 5 de noviembre de 2026.
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Chevron: 39 años y contando
Chevron afirma que ha aumentado su dividendo durante 39 años consecutivos. La directora financiera, Eimear Bonner, reiteró la prioridad del dividendo en la llamada del 30 de octubre: "la primera prioridad dentro de eso es hacer crecer el dividendo de manera consistente".
Chevron mantuvo esa prioridad durante los años difíciles. En el ejercicio 2020, su flujo de caja libre cayó a 1.660 millones de dólares, desde 13.200 millones en el ejercicio 2019, mientras pagaba 9.650 millones en dividendos.
El colchón era escaso al entrar en 2026. Los dividendos absorbieron un ajustado 78,4% del flujo de caja libre en el ejercicio 2024 y un 76,9% en el ejercicio 2025.
Luego el efectivo fluyó a raudales. El tercer trimestre redujo el ratio de pago de dividendos en efectivo para los doce meses hasta el 30 de septiembre a un cómodo 41%, y la deuda neta cayó 7.800 millones de dólares respecto al segundo trimestre.
El riesgo es el que mostraron los ejercicios 2024 y 2025: si el flujo de caja libre vuelve a caer hacia los 16.600 millones del ejercicio 2025, el dividendo se vuelve a comer la mayor parte.
Shell tiene más margen de sobra
Shell tiene un historial más corto que Chevron y mucho más margen en su pago. Su ratio anual de pago de dividendos en efectivo osciló entre el 16,2% y el 35,4% desde el ejercicio 2021 hasta el ejercicio 2025:
El gráfico también muestra el recorte de Shell en 2020. Su flujo de caja libre de 17.500 millones de dólares en el ejercicio 2020 habría cubierto los 15.200 millones que pagó en el ejercicio 2019, y aun así redujo su dividendo a la mitad, a 7.420 millones. Su dividendo por acción ordinaria ha crecido un 17,4% anual desde entonces, desde 0,65 dólares en el ejercicio 2020 hasta 1,45 dólares en el ejercicio 2025. (Shell declara su dividendo en dólares estadounidenses, y cada ADS cotizado en EE.UU. equivale a dos acciones ordinarias, por lo que los tenedores de ADS reciben 0,7812 dólares por trimestre).
Shell tiene como objetivo entregar entre el 40% y el 50% de su flujo de caja de operaciones a los accionistas a lo largo del ciclo, y utiliza la recompra de acciones para mantener el ritmo. La directora financiera, Sinead Gorman, dijo en la llamada del 29 de octubre que Shell quiere pagar ese rango "con cierta consistencia, y hemos estado construyendo ese historial".
La deuda neta se redujo a 39.700 millones de dólares al 30 de septiembre, desde 41.800 millones al 30 de junio.
El principal riesgo es el Estrecho de Ormuz, donde las interrupciones han costado a Shell volúmenes de sus activos en Qatar.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Chevron es la mejor acción de dividendos. Lo que lo decide para mí es el ejercicio 2020: Chevron siguió aumentando su pago cuando el efectivo se volvió escaso, y Shell redujo sus dividendos a la mitad.
Chevron también paga más hoy. 10.000 dólares en Chevron con su rendimiento del 3,2% pagan 320 dólares al año, frente a 310 de Shell. A su tasa de crecimiento quinquenal del 17,4%, los ingresos de Shell superarían a los de Chevron en 2027, pero esa tasa parte del recorte de 2020. Al ritmo al que cada una aumentó en el ejercicio 2025, un 4,9% en Chevron y un 4,3% en Shell, los 10.000 dólares en Chevron pagan unos 493 dólares en el año 10, frente a unos 453 de Shell.
Y no estás pagando de más por el historial de Chevron. Cotiza a 12x beneficios futuros, por debajo de su promedio quinquenal de 14x:
Shell tiene un caso sólido por sí mismo. Su dividendo absorbe una proporción mucho menor de su flujo de caja libre, y cotiza a solo 8,7x beneficios futuros. Con la recompra de acciones absorbiendo las fluctuaciones de su efectivo, me sorprendería ver a Shell recortar de nuevo pronto. Pero para los ingresos, los 39 años de aumentos de Chevron, su cobertura de intereses de 25,2x y su cheque más grande son en lo que preferiría confiar.
Por supuesto, Chevron espera aumentar su gasto en exploración un 50% desde su línea base de 2025, y presentará su programa de capital para 2027 en diciembre. Una factura de capex mucho mayor recuperaría parte del colchón que Chevron reconstruyó este trimestre.
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