Conclusiones clave
- AbbVie ofrece un rendimiento por dividendo del 2,7% y Merck del 2,3%, y cada una aumentó su dividendo aproximadamente un 5% el año pasado.
- El dividendo de Merck tiene más colchón, utilizando el 52% del flujo de caja libre en los últimos doce meses frente al 66% de AbbVie.
- Skyrizi y Rinvoq de AbbVie crecen más del 20% con patentes en EE.UU. hasta 2033, mientras que Keytruda de Merck, que representa aproximadamente la mitad de sus ventas, se enfrenta a biosimilares a partir de diciembre de 2028.
- Ambas se endeudaron fuertemente para operaciones en el último año, y ambas suelen anunciar su próximo aumento entre finales de octubre y noviembre.
Sin duda están asumiendo mucha deuda, ¿verdad?
AbbVie (ABBV) cerró su compra en efectivo de $10.900 millones de Apogee Therapeutics el 3 de septiembre, y emitió $18.000 millones en bonos este año para esta y otras operaciones. Merck (MRK) también se ha estado endeudando, adquiriendo Verona Pharma, Cidara y Terns por un total combinado de unos $26.400 millones.
Donde las dos divergen es en el precipicio de patentes. AbbVie ya ha superado el de Humira, mientras que Keytruda de Merck, que representa aproximadamente la mitad de sus ventas, se enfrenta a biosimilares en un par de años, comenzando en diciembre de 2028.
Así que, para un jubilado que busca ingresos por dividendos de una farmacéutica, ¿cuál es el dividendo que debe poseer?
| Métrica | AbbVie (ABBV) | Merck (MRK) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo forward | 2,7% | 2,3% |
| Dividendo anual | $6,92 | $3,40 |
| Crecimiento del dividendo a 5 años | 6,6% anual | 5,8% anual |
| Años de dividendos por acción más altos | 12 (desde su escisión en 2013) | 14 |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo, TTM | 66% | 52% |
| Deuda neta ÷ EBITDA, TTM | 2,06x | 1,60x |
| Cobertura de intereses, TTM | 7,8x | 13,5x |
Fuente: TIKR, precios al cierre del 30 de septiembre de 2026; dividendos anuales de la última declaración de cada empresa.
AbbVie: vida después de Humira
Las ventas de Humira cayeron un 49% en 2025 tras perder la exclusividad en EE.UU., pero AbbVie tenía sus reemplazos listos. En el segundo trimestre, Skyrizi y Rinvoq crecieron cada uno aproximadamente un 24%, hasta un total combinado de $8.040 millones. Los ingresos totales aumentaron un 10% hasta $16.990 millones.
Ambos fármacos están patentados en EE.UU. hasta 2033, y AbbVie no espera una versión genérica de Rinvoq antes de abril de 2037. El presidente y CEO Robert A. Michael dijo en la conferencia de resultados de febrero que "estamos bien posicionados para ofrecer un crecimiento de ingresos de un solo dígito alto hasta 2029".
Ese crecimiento financia un dividendo que absorbió un cómodo 66% del flujo de caja libre en los últimos doce meses.
El flujo de caja libre superó el dividendo cada año de la década. La brecha sí se redujo, de $14.210 millones en 2022 a $6.160 millones en 2025, a medida que el flujo de caja libre bajó de su máximo y los dividendos siguieron subiendo. Más estrecha que antes, pero aún con mucho margen en mi opinión.
El riesgo está en el balance. La deuda neta es 2,06 veces el EBITDA, y el CFO Scott Reents pretende reducirla a 2 veces en un plazo de dos a tres años desde el cierre de la operación. La fijación de precios por parte de Medicare (precios negociados por el gobierno para fármacos importantes), que redujo las ventas de Imbruvica un 29% el último trimestre, alcanzará a Vraylar en 2027 y a Botox en 2028.
Merck: más colchón, precipicio más grande
Mientras que el precipicio de AbbVie está detrás, el de Merck aún está por delante. Keytruda representó unos $31.600 millones de los $65.000 millones en ventas de Merck en 2025. Su patente principal en EE.UU. expira en diciembre de 2028, y Merck espera la fijación de precios de Medicare sobre ella a partir de 2029.
La respuesta de Merck es Keytruda Qlex, una versión subcutánea patentada hasta 2043. Qlex generó $463 millones en el segundo trimestre, mientras que la versión intravenosa cayó aproximadamente un 1%. Las ventas totales crecieron un 5% hasta $16.610 millones, ayudadas por un salto del 75% en Winrevair. El presidente y CEO Robert M. Davis calificó la pérdida de patente como "más una colina que un precipicio".
El dividendo de Merck tiene más colchón, absorbiendo un bien cubierto 52% del flujo de caja libre en los últimos doce meses. En 2025 las dos estuvieron casi igualadas, con los dividendos tomando aproximadamente dos tercios del flujo de caja libre en cada una. El efectivo de Merck en 2025 se vio reducido por pagos de impuestos por $6.100 millones, incluido el pago final de $1.200 millones del impuesto de transición de la ley fiscal de 2017. Eso ya está pagado, y el flujo de caja operativo aumentó a $9.300 millones en la primera mitad de 2026, desde $5.800 millones el año anterior.
El flujo de caja libre no cubrió el dividendo en 2017 y 2020, pero lo ha superado cada año desde entonces. Irregular, pero los últimos cinco años me parecen sólidos.
La deuda de Merck aumentó a $53.900 millones en junio. Sin embargo, al ser 1,6 veces el EBITDA, tiene más margen que AbbVie. El riesgo mayor es cuánta deuda vence a la vez. Januvia, Bridion y Lenvima pierden la exclusividad en EE.UU. este año, Lynparza en 2027 y Gardasil en 2028, además de Keytruda.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Para un jubilado que busca ingresos por dividendos de una farmacéutica, yo optaría por AbbVie. Ofrece un mayor rendimiento (unos $270 al año por $10.000, frente a unos $230 de Merck) y ha aumentado su dividendo más rápido en cinco años. Sus dos fármacos más importantes también crecen más del 20% con patentes hasta la década de 2030. AbbVie ya ha superado su precipicio, y eso me importa tanto como la cobertura.
Eso no quiere decir que el dividendo de Merck no sea seguro. Es el mejor cubierto de los dos, con menos apalancamiento y una cobertura de intereses mucho más sólida. Simplemente, llegado el caso, preferiría poseer la farmacéutica cuya mayor pérdida de patente ya está en el pasado.
Por supuesto, Merck espera tener entre el 30% y el 40% de los pacientes de Keytruda usando Qlex para 2028. Si lo logra, esa colina podría resultar tan suave como la dirección claramente espera.
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