Conclusiones clave
- Berkshire Hathaway (BRK.B) incrementó su posición en Alphabet (GOOGL) un 45% en el Q2, y al menos otros 16 grandes fondos compraron o añadieron acciones, según sus 13F del trimestre finalizado el 30 de junio.
- Alphabet ha caído un 20% desde el 30 de junio, y en el Q3 reportó un crecimiento más lento en Búsqueda y un flujo de caja libre negativo de $9.1 mil millones.
- Alphabet cotiza a 20x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 22x, y el objetivo promedio de los analistas se sitúa un 40% por encima del último cierre.
- La apuesta de los fondos luce mejor al precio de hoy que en junio, para los inversores que puedan asumir una factura de gastos mayor en 2027.
Algunos de los inversores más conocidos del mercado aumentaron su exposición a Alphabet en el Q2. Desde el 30 de junio, la acción ha caído un 20% y ahora está un 40% por debajo de su máximo de 52 semanas.
Berkshire Hathaway lideró el camino. Su último 13F, correspondiente al trimestre finalizado el 30 de junio y presentado el 14 de agosto, muestra que incrementó su posición en Alphabet un 45% hasta 78.79 millones de acciones, valoradas en $28.16 mil millones al cierre del trimestre.
Berkshire tuvo mucha compañía
Eso convirtió a Alphabet en la cuarta mayor tenencia de Berkshire, representando el 9.4% de las acciones en su 13F. Berkshire también acordó invertir $10 mil millones en Alphabet en una colocación privada.
La colocación fue parte de una venta de acciones por $80 mil millones que Alphabet anunció el 1 de junio para financiar más capacidad de computación de IA.
Al menos otros 16 grandes fondos compraron Alphabet o añadieron a su posición en el trimestre, y algunos la convirtieron en una de sus mayores apuestas:
- Third Point, de Dan Loeb, incrementó su posición casi seis veces, hasta 1.02 millones de acciones, su tercera mayor tenencia con un 7.9% del fondo.
- Duquesne Family Office, de Stanley Druckenmiller, abrió una nueva posición de 336,300 acciones, valoradas en $120 millones.
- Anomaly Capital, un fondo de $5.9 mil millones, más que triplicó su posición, convirtiendo a Alphabet en su segunda mayor tenencia con un 12.3%.
No todos estaban comprando. Torno Capital, un fondo con $1.5 mil millones en acciones estadounidenses que tenía aproximadamente la mitad de su cartera en Alphabet al 31 de marzo, había vendido un 20% de ella para el 30 de junio, e ICONIQ Capital redujo su posición un 45%.
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La Búsqueda se desaceleró y el gasto siguió aumentando
Alphabet falló en Búsqueda y quemó $9 mil millones de efectivo en el Q3, y la acción se hundió el día después de su reporte del 28 de octubre.
Los ingresos crecieron un 25% hasta $127.6 mil millones, y los ingresos de Google Cloud más que se duplicaron, aumentando un 103% hasta $30.7 mil millones. Pero la Búsqueda, aún el corazón del negocio, creció un 12% hasta $63.3 mil millones. Eso estuvo por debajo de lo que esperaban los analistas y bajó desde un crecimiento del 19% en el Q1.
Luego está el efectivo. El flujo de caja libre fue negativo en $9.07 mil millones para el trimestre. La CFO Anat Ashkenazi dijo en la llamada del Q3 que esto fue "impulsado por nuestras inversiones en gastos de capital (CapEx)", junto con una acumulación de inventario para las ventas de su sistema TPU y una multa de la Comisión Europea.
Alphabet mantuvo su pronóstico de gastos de capital (capex) para 2026 en $195 mil millones a $205 mil millones, y espera gastar significativamente más en 2027.
Las ganancias de $2.12 por acción también se quedaron cortas, después de una pérdida de $8.66 mil millones en sus participaciones en otras empresas, incluyendo SpaceX y Anthropic.
Había registrado una ganancia de $99.03 mil millones en las mismas participaciones en el Q2.
A 20x, los números aún respaldan a los fondos
Los analistas esperan que las ganancias normalizadas por acción de Alphabet suban desde $10.81 en 2025 hasta $18.13 en 2028:
Y los inversores están pagando mucho menos por esas ganancias que esta primavera. Alphabet cotiza a 20x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 22x y muy por debajo de los 33x a finales de abril:
Llegó a estar tan barata como 16x en abril de 2025, así que hay margen para caer más si la quema de efectivo se prolonga.
Los analistas han recortado sus objetivos desde julio, pero no mucho. El objetivo promedio es de $400, por debajo de un pico de $433 en julio y por encima de los $315 de hace un año:
Ese promedio, de 60 analistas, se sitúa un 40% por encima del último cierre, e incluso el objetivo más bajo, $300, está por encima del precio de hoy.
Yo seguiría a los fondos a este precio
El riesgo es el gasto. El flujo de caja libre es negativo, y Alphabet anunció una venta de acciones por $80 mil millones en junio, así que los inversores están contando con una factura de gastos de capital mayor en 2027 para pagarla.
Aún así, creo que la apuesta de los fondos luce mejor ahora que en junio. El precio ha bajado mucho más de lo que el negocio se ha desacelerado, y aún se espera que las ganancias suban. Si Berkshire estaba dispuesto a comprometer $10 mil millones en junio, yo estoy feliz de seguir a 20x.
Los 13F de los fondos para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, que deben presentarse antes del 16 de noviembre, mostrarán quién aún mantenía Alphabet para entonces.
La pregunta más grande es cuánto más subirán los gastos de capital de 2027, y si el crecimiento de la Búsqueda se recupera.
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