Puntos Clave
- Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness y otros 16 grandes fondos compraron o aumentaron su posición en Micron Technology (MU) en el trimestre finalizado el 30 de junio, y la acción ha caído un 40% desde entonces.
- Los analistas han revisado al alza sus estimaciones de ganancias para Micron desde junio, y el consenso prevé que el BPA del año fiscal 2027 se más que duplique, hasta $176.50.
- A 3.9x las ganancias futuras, Micron cotiza aproximadamente donde lo hacía en el pico del último ciclo de memoria, antes de que las ganancias cayeran un 79%.
- La caída parece una oportunidad de compra, ya que los contratos a largo plazo y la pila de efectivo de Micron deberían suavizar la próxima recesión.
Algunos de los inversores más conocidos de la IA aumentaron significativamente su exposición a Micron Technology en el trimestre finalizado el 30 de junio.
Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner la convirtió en su segunda mayor tenencia, y otros 16 grandes fondos la compraron o añadieron a sus carteras, según sus últimos formularios 13F, al 30 de junio.
Desde entonces, Micron ha caído un 40% desde su precio del 30 de junio al cierre del 6 de noviembre, y está un 45% por debajo de su máximo de los últimos 52 semanas.
Aschenbrenner apostó más de un cuarto de su fondo
El 13F de Situational Awareness para el trimestre finalizado el 30 de junio, presentado el 14 de agosto, muestra 4.8 millones de acciones de Micron por valor de $5.6 mil millones a los precios de fin de trimestre. Eso representa el 27.6% de las acciones estadounidenses del fondo, acumulado desde una posición minúscula el trimestre anterior.
No estuvo solo:
- Coatue de Philippe Laffont, un fondo de cobertura de $93 mil millones, aumentó su número de acciones un 1,794% hasta 3.14 millones de acciones por valor de $3.63 mil millones, su tercera mayor tenencia.
- Altimeter Capital de Brad Gerstner abrió una nueva posición de $242 millones.
- Sands Capital, un fondo de $44 mil millones, abrió una nueva posición de $608 millones.
- Evergreen Quality Fund, con $6.2 mil millones en acciones estadounidenses, convirtió a Micron en su mayor tenencia, con un 14.8% de sus acciones estadounidenses.
En total, 10 de los 17 fondos abrieron nuevas posiciones, y los otros siete aumentaron las suyas.
Un 13F solo muestra lo que un fondo tenía el 30 de junio, sin embargo, por lo que no indica a qué precio pagaron, ni si han mantenido sus posiciones desde entonces.
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Las estimaciones fueron en la dirección contraria
Pero las perspectivas de ganancias de Micron solo han mejorado desde junio.
En el año fiscal 2026, que finalizó el 3 de septiembre, Micron ganó $75.52 por acción de forma normalizada, frente a $8.29 el año anterior.
Los analistas esperan que esto se más que duplique nuevamente en el año fiscal 2027, hasta $176.50, y que siga subiendo en el año fiscal 2028:
El consenso del BPA para el año fiscal 2027 ha subido un 18% desde finales de junio, y el del año fiscal 2028 ha subido un 27%. Así que los inversores pagan menos hoy por más ganancias esperadas de lo que pagaban el 30 de junio.
El precio objetivo promedio de Wall Street ha subido de $206 hace un año a $1,562 hoy:
Ese objetivo, de 51 analistas, se sitúa un 126% por encima del cierre del 6 de noviembre. (El rango va de $361 a $3,000, sin embargo, por lo que los analistas están lejos de estar de acuerdo en cuánto dura este auge).
Micron también parecía tan barata en 2018
Muchos de los mismos fondos poseen Taiwan Semiconductor y NVIDIA, y esas se han mantenido mejor desde el 30 de junio: Taiwan Semiconductor ha caído un 21%, y NVIDIA ha caído un 7%. Mi lectura: los inversores se están preparando para una recesión en los precios de la memoria en particular.
Micron cotiza a 3.9x las ganancias futuras. Eso está por debajo del mínimo de 6.5x de sus lecturas de fin de trimestre en los últimos cinco años, fuera de la recesión de 2022-2023, cuando los analistas esperaban pérdidas.
Está en línea con el rango de 3.7x a 5.3x de 2017 y 2018, cuando el último ciclo de memoria alcanzó su pico. Luego las ganancias cayeron un 79%, desde $11.51 por acción en el año fiscal 2018 hasta $2.37 en el año fiscal 2020.
Los analistas ven que algo de ese desvanecimiento viene esta vez también: el consenso prevé que el margen bruto de Micron caiga desde el 87.0% en el año fiscal 2027 hasta el 65.5% en el año fiscal 2030, a medida que nuevas fábricas de Micron y sus rivales entren en funcionamiento en 2027 y 2028.
Los clientes de Micron están asegurando suministro por años
La dirección argumenta que este ciclo es diferente, y ha firmado contratos para respaldar esa afirmación.
Micron tiene 26 acuerdos multi-anuales de toma o paga, que la dirección estima cubrirán más del 35% de los ingresos hasta 2030, y espera que los márgenes a los precios mínimos de los contratos superen el trimestre pico de cualquier ciclo pasado.
Más del 75% de su producción de 2027 ya está comprometida, dijo la dirección en su llamada del 30 de septiembre. Por supuesto, una cobertura del 35% aún deja la mayor parte de las ventas de Micron sujetas a la repreciación del mercado.
El rival SK hynix pronostica que la demanda de memoria seguirá superando a la oferta hasta 2030.
Además: Micron tenía $73.5 mil millones en efectivo e inversiones al 3 de septiembre, frente a $5.2 mil millones de deuda, y puede comenzar a recomprar hasta $35.16 mil millones de acciones el 9 de diciembre.
Yo seguiría a los fondos
Estos fondos me parecen que han entrado temprano, y yo los seguiría. Micron cayó un 40% mientras los analistas aumentaban sus estimaciones de ganancias, y a 4x, los inversores ya están descontando una fuerte recesión. Los contratos y la pila de efectivo deberían hacer que la próxima sea mucho más suave que la de 2018.
El riesgo es que se repita 2018: si la nueva oferta de Micron, sus rivales y la CXMT de China llega más rápido de lo que crece la demanda, las estimaciones de hoy resultarán ser el pico.
Los 13F de los fondos para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, que deben presentarse antes del 16 de noviembre, mostrarán si Aschenbrenner y Coatue mantuvieron sus posiciones durante la caída.
Y Micron reportará su Q1 fiscal a mediados de diciembre, dando previsiones de un margen bruto no GAAP del 86.25% en un trimestre que la dirección llama el piso para el año fiscal 2027.
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