Puntos Clave
- Summit Insights rebajó a Applied Materials a Mantener el 13 de noviembre, un día después de un trimestre récord, con la acción un 47% por debajo de su máximo de junio.
- Summit espera que los límites de espacio en salas limpias y una inclinación del presupuesto de 2027 hacia las herramientas de litografía de ASML limiten el potencial alcista de Applied.
- ASML espera escasez de suministro en 2027 y 2028 a pesar de expandir capacidad; si eso limita el cambio de gasto que Summit predice sigue siendo incierto.
- Las estimaciones de ganancias han subido desde junio, y la acción cotiza a su múltiplo promedio de 5 años.
Applied Materials (AMAT) acaba de reportar el mejor trimestre de su historia, y Summit Insights la rebajó de todas formas. El analista Kinngai Chan la bajó a Mantener desde Compra el 13 de noviembre, sin objetivo de precio. Las acciones cerraron a $380.95 el 12 de noviembre, un 47% por debajo de su máximo del 30 de junio de $723.
Summit había subido a Applied a Compra en febrero. Su razón para retirarse no es la demanda. Es cuánto del gasto del próximo año irá a ASML (ASML) en su lugar.
Summit Cree que Applied Obtiene la Porción Más Pequeña
Summit aún espera que Applied crezca en el año fiscal 2027, pero Chan argumenta que el espacio limitado en salas limpias limitará cuántas herramientas pueden instalar los fabricantes de chips, y que sus presupuestos de 2027 favorecerán las herramientas de litografía de ASML sobre el equipo de grabado y deposición de Applied. En la visión de Summit, el crecimiento de la industria está mayormente descontado en el precio.
Bank of America también recortó su objetivo esa mañana, a $520 desde $650, pero mantuvo su calificación de Compra.
El Trimestre de Applied Materials Le Dio Poco a Summit para Discutir
Los ingresos subieron un 53% a un récord de $10.41 mil millones en el trimestre terminado el 25 de octubre, y las EPS no GAAP subieron un 92% a $4.16, según el comunicado de la empresa. Applied dio previsiones para su primer trimestre fiscal de $11.1 mil millones en ingresos y $4.35 en EPS, ambos alrededor de un 2% por encima del consenso, según BofA. La gerencia incluso comparte parte de la preocupación de Summit: el CFO Brice Hill llamó a la capacidad de salas limpias "un factor limitante" en la llamada.
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La Escasez de ASML Corta en Ambos Sentidos
Yo discrepo con Summit en la mezcla. El CEO Gary Dickerson dijo que la lógica-foundry de vanguardia, DRAM y empaquetado avanzado, donde Applied es más fuerte, "se espera que sean las partes de equipos de fabricación de obleas de más rápido crecimiento en 2027".
Y ASML dijo en sus resultados del 14 de octubre que "nuestro suministro según lo planeado actualmente tanto para 2027 como para 2028 no satisfará completamente la demanda de nuestros clientes".
Eso no resuelve la mezcla. ASML tiene escasez incluso después de planear agregar un 30% a su capacidad de EUV de baja NA e inmersión DUV en 2027, por lo que el gasto en litografía aún podría crecer más rápido que el de Applied mientras sigue limitado por el suministro. La escasez limita lo que ASML puede enviar, no cómo los fabricantes de chips dividen sus presupuestos.
¿La Acción Todavía Tiene Precio para un Boom?
El objetivo promedio de la calle es $623, un 64% por encima del cierre del 12 de noviembre:
Las estimaciones siguieron subiendo durante la venta masiva. En el pico de junio, los analistas esperaban $16.40 de EPS normalizadas para el año fiscal 2027. Ahora esperan $18.75, y $24.07 para el año fiscal 2028:
El 12 de noviembre, Applied cotizaba a 21x las ganancias futuras, en línea con su promedio de 5 años y por debajo de 49x el 30 de junio:
Summit Llega Tarde a la Precaución
El riesgo es un giro en el ciclo. Este múltiplo tocó fondo en 9.6x en octubre de 2022, y un gasto más lento el próximo año podría llevar la acción mucho más abajo.
Pero Summit se está volviendo cauteloso después de una caída del 47%, con estimaciones que aún suben. Gran parte de su preocupación ya está en el precio.
La próxima prueba es el reporte del primer trimestre fiscal de febrero. Ingresos en o por encima del punto medio de $11.1 mil millones mostraría que los fabricantes de chips aún tienen espacio para las herramientas de Applied. Una cifra inferior haría que Summit pareciera bien sincronizado.
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