Puntos Clave
- Apple cerró en un récord el 4 de noviembre, con un valor de aproximadamente $5.08 billones, el día que Bloomberg informó que recortó el presupuesto diario de IA de algunos ingenieros a $200 desde $300.
- Los inversores están premiando a Apple por mantenerse al margen de la carrera de gasto de capital en IA, y los recortes presupuestarios muestran que la dirección protege esa disciplina.
- A 36x las ganancias futuras, frente a un promedio de 10 años de 24x, Apple cotiza muy por encima del crecimiento aproximado del 6% en EPS que los analistas esperan para el año fiscal 2027.
- La prima podría reducirse rápidamente si el gasto en IA de Microsoft y Alphabet comienza a dar frutos, lo que hace que la acción sea difícil de comprar a 36x.
Apple (AAPL) cerró en un récord de $349.51 el miércoles 4 de noviembre, con una subida del 5.3% en el repunte postelectoral, para un valor de mercado de aproximadamente $5.08 billones. Al día siguiente, mientras una venta masiva en IA hacía caer al Nasdaq más de un 5%, Apple solo retrocedió un 1.5%.
Josh Brown cree saber por qué. En The Compound and Friends, el CEO de Ritholtz Wealth Management mostró un gráfico: este año, en los días que el Philadelphia Semiconductor Index cayó un 2% o más, Apple subió el 65% de las veces.
Su interpretación: "Apple es como la operación contraria a la IA en las grandes tecnológicas".
Luego, Mark Gurman de Bloomberg informó que Apple redujo el límite de gasto diario en IA para algunos ingenieros a $200 desde $300 el mes pasado, con más recortes planificados que podrían llevar a algunos equipos a $100. Muchos grupos fuera de ingeniería ya tienen un límite de $100, y Apple ha considerado reducirlo a $25.
Para la operación contraria a la IA, eso es tan acorde a la marca como puede ser.
Pequeños Ahorros, pero la Señal Correcta
Los límites cubren las herramientas de IA de los empleados, no el presupuesto de IA de Apple. Algunos empleados dicen que pocos trabajadores usaban sus $300 completos de todos modos, y la I+D de Apple aumentó un 32% a $45.8 mil millones en el año fiscal 2026 debido a mayores costos de infraestructura e IA.
Lo que distingue a Apple es lo poco que gasta en construir. Microsoft (MSFT) también ha endurecido sus propias asignaciones internas de IA según se informa, pero el gasto de capital de Apple cayó un 29% a $9.0 mil millones en el año fiscal 2026. Los últimos modelos fundacionales de Apple fueron construidos a medida con Alphabet (GOOG) utilizando la tecnología Gemini de Google, y su modelo de servidor más potente funciona en GPUs de Nvidia en Google Cloud.
Los límites también encajan con el impulso de John Ternus, CEO desde el 1 de septiembre, por una Apple más rápida, más ágil y con menos capas de gestión.
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El Crecimiento de Apple No Justificará 36x
Los analistas esperan que el EPS normalizado de Apple aumente aproximadamente un 6% en el año fiscal 2027, a $9.50, después de un salto del 20% en el año fiscal 2026.
Apple dio previsiones de margen bruto para el trimestre de diciembre del 45% al 46%, frente al 47.9% de septiembre (aproximadamente 46.9% sin las devoluciones de aranceles), ya que los precios de la memoria siguen subiendo. Yo no contaría con que esas estimaciones suban pronto.
A 36x las ganancias futuras el 5 de noviembre, Apple cotiza casi un 50% por encima de su promedio de 10 años de 24x, justo por debajo de su pico de 38x del 22 de octubre.
El Efectivo Es Lo Que los Inversores Están Comprando
El flujo de caja libre alcanzó los $136.1 mil millones en el año fiscal 2026, un 38% más que los $98.8 mil millones, ayudado por un bajo gasto de capital y, en parte, por menores impuestos en efectivo.
Apple Necesita que la Operación de IA Siga Dando Miedo
Esa prima depende de que el gasto en IA de las grandes tecnológicas parezca un error. Si los centros de datos de Microsoft y Alphabet comienzan a producir el efectivo que los inversores están esperando, la razón para refugiarse en Apple se desvanece, y un múltiplo de 36x puede reducirse mucho más rápido de lo que un crecimiento de ganancias del 6% puede compensar.
Apple también depende de Alphabet de una segunda manera. Google le paga a Apple para ser el motor de búsqueda predeterminado de Safari, y Gurman espera que esa participación en los ingresos disminuya a medida que la IA se coma esas búsquedas. Apple dio previsiones de crecimiento de Servicios del 8% al 9% para el trimestre de diciembre, frente al 10%.
La disciplina de Apple es real, y los límites simbólicos muestran que la dirección lo dice en serio. Pero a 36x, con el crecimiento de las ganancias desacelerándose a un solo dígito y la memoria apretando los márgenes, yo esperaría un mejor precio.
El informe del trimestre de diciembre, previsto para finales de enero, mostrará si el margen bruto se mantiene entre el 45% y el 46% y si el crecimiento de Servicios deja de desacelerarse.
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