Puntos clave
- El viernes, Bloomberg informó que los compradores en la OPV de Anthropic ven una valoración tan baja como $1.1 billones. Hasta el jueves, Wall Street esperaba entre $1.5 y $2 billones.
- Andrew Ross Sorkin llama a la OPV "la pieza clave" porque Amazon, Alphabet y Microsoft poseen participaciones en Anthropic que están incorporadas en sus propias valoraciones.
- Amazon es la que más tiene en juego: ha invertido $18 mil millones en Anthropic y llevaba la posición a aproximadamente $239 mil millones al 30 de septiembre.
- Incluso $1.1 billones superaría la última ronda privada de Anthropic, por lo que el riesgo mayor para los tres es una OPV que se retrase o caiga en su primer día.
Anthropic aún no ha fijado el precio de su OPV, y la cifra sigue reduciéndose.
Hasta el jueves, Wall Street esperaba que el laboratorio de IA saliera a bolsa con una valoración de $1.5 a $2 billones. El viernes, Bloomberg informó que los compradores de la OPV ahora ven una valoración tan baja como $1.1 billones.
Eso importa mucho para Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) y Microsoft (MSFT), que poseen participaciones en Anthropic. En el Squawk Pod del viernes, a Andrew Ross Sorkin de CNBC le preguntaron si algunos de los fondos más grandes se habían visto obligados a vender durante la corrección tecnológica del jueves. Su respuesta:
"Me preocupa más esta OPV de Anthropic como la pieza clave porque, incorporadas en la valoración de Amazon, de Google, de Microsoft, todas ellas tienen participaciones en Anthropic."
Tiene razón en que los tres tienen dinero real en juego. Pero no todos tienen la misma cantidad dependiendo del precio.
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$1.1 billones aún supera la última ronda
Kate Rooney de CNBC ha estado hablando con inversores en la operación. En Closing Bell, dijo que lo más importante que quieren ver "es que la empresa pueda superar esa última valoración privada, que estaba justo por debajo de un billón de dólares". Incluso el extremo inferior del rango de Bloomberg lo hace.
La participación de Alphabet le costó mucho menos que eso. Sus inversiones anteriores valen aproximadamente $3 mil millones, y en abril delineó planes para invertir $40 mil millones más si Anthropic alcanza ciertos objetivos de rendimiento. Alphabet no desglosa cuánto vale la participación, y no necesita hacerlo, ya que sus propias ganancias sostienen la acción. Los analistas esperan que el BPA normalizado de Alphabet aumente de $10.81 en 2025 a $18.13 en 2028:
No veo nada en el precio de la OPV de Anthropic que deba mover esas estimaciones.
Amazon es la que más tiene en juego
Amazon es una historia diferente. Ha invertido $18 mil millones en Anthropic. Al 30 de septiembre, su último informe trimestral llevaba $92.5 mil millones en acciones preferentes de Anthropic más $146.2 mil millones en notas que se convierten en acciones en la OPV, por lo que aproximadamente $239 mil millones en total. Amazon contabiliza los cambios en ese valor como ingresos. Las revalorizaciones al alza de la participación añadieron $62.8 mil millones de ingresos antes de impuestos en el primer semestre de 2026, más que los $51.3 mil millones de ingresos operativos que Amazon obtuvo en esos seis meses.
Sin embargo, los inversores no están pagando un precio elevado por el negocio propio de Amazon. Amazon cotiza a 25 veces las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de 35x y cerca del mínimo de 23x que alcanzó el 30 de octubre:
Por lo tanto, un Anthropic más barato recaería principalmente en el beneficio reportado de Amazon. Una vez que Anthropic cotice, esperaría que ese beneficio oscilara con el precio de su acción, al alza o a la baja.
La mayor preocupación de Microsoft es OpenAI
La participación de Microsoft en Anthropic es la más nueva de las tres. En noviembre pasado, Microsoft acordó invertir $5 mil millones, y Anthropic se comprometió a gastar $30 mil millones en Azure. En su trimestre finalizado el 30 de junio, Microsoft registró una ganancia de $3.2 mil millones por la participación, que añadió $0.33 al BPA diluido. Sorkin también vinculó la OPV con OpenAI, que dijo que los tres también respaldan: "si no consigues que la OPV de Anthropic salga a la valoración que crees, entonces la valoración de OpenAI no es la misma de repente".
El múltiplo de Microsoft también ha bajado. Cotiza a 26 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de tres años de 30x pero muy por encima del mínimo de 19x que alcanzó el 25 de junio:
Anthropic necesita un primer día limpio
Max Kettner de HSBC, hablando en Bloomberg Surveillance, llamó a la OPV el mayor riesgo de evento a corto plazo de cara a fin de año. Advirtió a Anthropic que no exprimiera hasta el último dólar del precio, porque entonces el peor de los casos es que "la acción caiga un 20, 30 por ciento el primer día". Anthropic no tiene mucho margen para eso: una caída del 20% desde $1.1 billones la dejaría en $880 mil millones, por debajo de su última ronda privada. Además, las probabilidades en Kalshi de que Anthropic anuncie su OPV antes de diciembre cayeron de casi el 90% al 57% en la última semana.
Conclusión: un Anthropic de $1.1 billones sigue siendo una gran victoria sobre el papel para las tres empresas, y para Amazon más que ninguna. Lo que dañaría sería un retraso, o una caída el primer día por debajo de esa última ronda. Así que preferiría ver a Anthropic fijar un precio bajo y mantenerse.
Por supuesto, aún no se ha fijado ningún precio. El rango de precios seguía en blanco en la presentación enmendada del 2 de noviembre de Anthropic, y sabremos en cuestión de semanas si $1.1 billones resulta ser un suelo o un techo.
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