Conclusiones Clave
- La acción de AMD ha subido un 170% en 2026, impulsada por dos trimestres récord en centros de datos y el acuerdo de Meta por hasta 6 gigavatios de sus chips de IA.
- Intel casi igualó el rendimiento gracias a la demanda de chips para servidores, mientras que Nvidia se quedó atrás y cotiza a menos de la mitad del múltiplo forward de AMD.
- El susto por la financiación de la IA en octubre redujo el múltiplo de AMD, mientras que los analistas mantenían la expectativa de que su EPS normalizado se más que duplicaría en 2027.
- El informe del 3 de noviembre es la primera prueba de esa duplicación, y si se confirma, aún no es demasiado tarde para comprar AMD.
La acción de Advanced Micro Devices (AMD) ha subido un 170% en 2026, y el negocio se lo ha ganado en gran parte: dos trimestres récord en centros de datos y un acuerdo con Meta Platforms (META) por hasta 6 gigavatios de sus GPU Instinct.
El rally de los chips también ayudó. Intel (INTC) ha subido un 159% este año por la misma hambre de chips para servidores, mientras que Nvidia (NVDA) solo ha ganado un 15% y cotiza muy por debajo de la mitad del múltiplo forward de AMD. Entonces, ¿qué justifica la prima de AMD?
De un tropiezo en febrero a dos trimestres récord
El año comenzó mal. El 3 de febrero, AMD dio unas previsiones de ingresos para el primer trimestre inferiores a las del trimestre que acababa de reportar, y la acción perdió un 17% al día siguiente.
Tres semanas después, Meta firmó un acuerdo por hasta 6 gigavatios de GPU Instinct con una opción de compra de hasta 160 millones de acciones de AMD.
Luego llegaron los números. Los ingresos del primer trimestre fueron de $10.25 mil millones, frente a los $9.89 mil millones que esperaban los analistas, con ventas en centros de datos subiendo un 57%. En el segundo trimestre, los ingresos aumentaron un 50% hasta $11.5 mil millones, las ventas en centros de datos se más que duplicaron hasta $6.7 mil millones, y AMD dio una previsión de unos $13 mil millones para el tercer trimestre.
El rendimiento de Intel se basa en parte de la misma historia. AMD elevó su pronóstico para el mercado de CPU para servidores en 2030 a unos $220 mil millones, desde unos $60 mil millones, en nueve meses, a medida que los agentes de IA consumen CPU. New Street Research mejoró su recomendación de Intel a Compra el 26 de octubre, argumentando que la oferta de CPU para servidores se mantendrá ajustada durante años, por lo que el informe del tercer trimestre de Intel, previsto antes que el de AMD, es un indicador del negocio de servidores de AMD.
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Octubre le quitó parte de la espuma
AMD cerró en un récord el 6 de octubre, el día en que la CEO Lisa Su dijo que aumentaría sustancialmente la oferta en 2027. Luego, los temores sobre quién paga por los centros de datos de IA afectaron a las acciones de chips, y AMD ahora se encuentra un [12%] por debajo de ese máximo.
Los analistas no recortaron sus números durante la caída. Siguen viendo que el EPS normalizado se más que duplica, pasando de $7.61 este año a $15.85 en 2027:
El P/E forward de AMD alcanzó un máximo de 67x a finales de junio y había bajado a 50x el 27 de octubre, aún muy por encima de su promedio de cinco años de 35x:
Nvidia cotizaba a unas 18x las ganancias forward el 22 de octubre, aunque enfrenta la misma preocupación por la financiación: está poniendo $3 mil millones en la oferta de acciones de Meta, tres veces los $1 mil millones que AMD comprometió el 27 de octubre. Mi lectura: la prima tiene que ver completamente con 2027.
El principal riesgo es que AMD ayuda a financiar parte de su propia demanda: garantiza el arrendamiento del centro de datos de un socio, se ha comprometido con hasta $5 mil millones para Anthropic y ha entregado a OpenAI y Meta opciones de compra de hasta 160 millones de acciones cada una.
El 3 de noviembre es la prueba real
AMD reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del 3 de noviembre, habiendo dado una previsión de unos $13 mil millones de ingresos con un margen bruto no GAAP del 56%. Los números más importantes son la previsión para el cuarto trimestre, frente a los aproximadamente $16.2 mil millones que implica el consenso para 2026, y si Su repite lo que dijo en la llamada del segundo trimestre: los ingresos del centro de datos deberían más que duplicarse en 2027.
Al cierre del miércoles, AMD cotizaba a unas 36x las estimaciones para 2027, cerca de su promedio de cinco años una vez que 2027 es el año siguiente. El objetivo de consenso de $640 se sitúa aproximadamente un 11% por encima de ese cierre.
Mi opinión: aún no es demasiado tarde. Nvidia es la acción más barata, pero la prima de AMD compra ganancias que los analistas esperan que se dupliquen el próximo año, y si el 3 de noviembre respalda eso, preferiría tener AMD.
Por supuesto, AMD depende de un puñado de grandes compradores, y si uno construye más lentamente, esa duplicación se desliza hacia 2028.
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