Puntos Clave
- Elon Musk desestimó una estimación de que los robots humanoides usarán alrededor del 0,04% de la producción de DRAM de 2026, diciendo que las necesidades de memoria de los robots superarán a todo lo demás en la Tierra.
- Los robots no moverán los resultados de Micron durante años, pero un gran nuevo comprador a finales de la década podría mantener la memoria escasa justo cuando Wall Street espera que los márgenes de Micron se desvanezcan.
- Tesla redujo la memoria en los chips de su robot Optimus para obtener suficiente suministro, mientras que los fabricantes de memoria como Micron y SK hynix ya no pueden satisfacer la demanda de los centros de datos de IA.
- Micron cotiza a 5,3x las ganancias futuras, menos de la mitad de su promedio de tres años, por lo que el mercado está valorando las ganancias actuales como un pico.
Elon Musk cree que el mayor comprador de memoria en la Tierra eventualmente serán los robots. Es una afirmación importante para Micron Technology (MU) y SK hynix (SKHY), que ya no pueden fabricar memoria lo suficientemente rápido para los centros de datos de IA.
El 11 de octubre, Counterpoint Research proyectó que la demanda de DRAM de los robots humanoides aumentará unas 20 veces para 2030. Un usuario de X que publica como @zephyr_z9 luego hizo los cálculos: la cifra de Counterpoint para 2030 equivale a unos 550.000 humanoides al año usando 21,5 petabytes de DRAM, o "alrededor del 0,04% de la producción de DRAM de 2026".
Musk, cuya Tesla (TSLA) está construyendo el humanoide Optimus, tuvo una respuesta de dos palabras: "Análisis tonto".
"Las necesidades de RAM de los robots superarán a todo lo demás en la Tierra, ya que necesitas que los robots estén en sustratos físicos para dar forma a los átomos", escribió en X el 26 de octubre.
Ambas partes pueden tener razón a la vez. Y para Micron, lo que importa es el momento.
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Poco relevante durante años
La matemática del 0,04% se sostiene. Incluso si la producción de robots fuera 20 veces mayor, unos 11 millones al año, @zephyr_z9 calcula que los robots necesitarían 430 petabytes de DRAM. Eso sigue siendo menos del 1% de lo que la industria producirá este año.
El propio CEO de Micron también está promoviendo el futuro de los robots. Sanjay Mehrotra dijo en la llamada de resultados del cuarto trimestre fiscal de Micron el 30 de septiembre que "los robots humanoides también requerirán cantidades similares de memoria y almacenamiento que los vehículos autónomos". Pero esa es una historia para finales de la década.
La trayectoria de ganancias que Wall Street proyecta para Micron depende de la demanda de centros de datos, con un EPS normalizado que se espera que más que se duplique a $176,58 en el año fiscal 2027 y alcance los $206,89 en el año fiscal 2028.
La publicación de Musk no debería mover esas estimaciones: los robots que describe aparecen después del año fiscal 2028.
El premio es una escasez más prolongada
Lo que los robots podrían cambiar es cuánto tiempo la memoria se mantiene escasa, y la escasez es lo que impulsa los márgenes de Micron. El margen bruto pasó del 2,7% en el año fiscal 2023 al 80,7% en el año fiscal 2026.
Como dijo el director de tecnología de Intel, Pushkar Ranade, en el Dwarkesh Podcast: "Yo diría que la escasez de suministro es mayor para la memoria hoy que para el cómputo".
Los clientes están actuando en consecuencia. Vivek Arya de Bank of America salió de reuniones con ejecutivos de Micron el 26 de octubre diciendo que los acuerdos de suministro de memoria ahora duran de tres a cinco años, donde antes duraban un año o menos.
Wall Street todavía espera que la presión se desvanezca. El consenso proyecta que el margen bruto de Micron caerá del 87,0% en el año fiscal 2027 al 65,5% en el año fiscal 2030, a medida que nuevas fábricas entren en funcionamiento en 2027 y 2028. Eso es justo cuando Counterpoint ve que la demanda de robots despega. Un nuevo tipo de comprador que aparece justo cuando el suministro se pone al día podría evitar que ese margen caiga tanto.
Tesla ya muestra cómo se comporta ese comprador cuando la memoria escasea. El 1 de octubre, Musk dijo que Tesla había reducido a la mitad la memoria en su chip AI5 y en un tercio en el AI6, llamándolo "la única manera de obtener suficiente volumen para la producción de Optimus". (Pronto subió el AI5 de nuevo a 96 GB).
Cuando el constructor de humanoides más entusiasta ya está racionando memoria, los fabricantes de memoria fijan el precio.
Potencial alcista que la acción no está valorando
Nada de esto está en la valoración de Micron. Cotiza a 5,3x las ganancias futuras, menos de la mitad de su promedio de 12x en los últimos tres años.
Eso es aproximadamente el nivel de 2017 y 2018, cuando el último ciclo de memoria alcanzó su pico.
La línea de tiempo de Musk es agresiva, y los robots no serán una partida en los resultados de Micron durante años. Pero con un múltiplo que ya trata las ganancias actuales como un pico, un segundo gran comprador de memoria a finales de la década es un potencial alcista que los inversores están obteniendo gratis.
Por supuesto, Micron, sus rivales y CXMT de China están agregando capacidad en 2027 y 2028, y la memoria ha quebrado antes. Los resultados del tercer trimestre de SK hynix el 28 de octubre y el propio informe de Micron en diciembre son las próximas lecturas sobre si los precios se mantienen.
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