Conclusiones clave
- Oracle ha subido un 12% en la última semana después de que su Día del Inversor fechara un flujo de caja libre positivo y limitara las nuevas emisiones a $20 mil millones.
- Su objetivo de $30 mil millones de flujo de caja libre para el año fiscal 2029 está muy por encima del consenso de $5.9 mil millones.
- Los acuerdos del martes incorporan los chips de Google de Alphabet, los sistemas de NVIDIA y la inferencia de Cerebras a la nube de Oracle.
- La participación de OpenAI en el backlog es el principal riesgo, pero con una relación P/E por debajo del promedio, Oracle es una compra para inversores pacientes.
Oracle (ORCL) ha subido un 12% en la última semana, después de que su Día del Inversor finalmente dijera cuándo volverá el efectivo.
El martes se sentaron las bases, con acuerdos para ofrecer TPUs de Google de Alphabet (GOOG), superclusters de NVIDIA (NVDA) e inferencia de Cerebras (CBRS) en la nube de Oracle.
Oracle finalmente le puso fecha
En la llamada del 10 de septiembre, la CFO Hilary Maxson aún no tenía fecha para el flujo de caja libre positivo: "Aún no hemos dado un plazo concreto para eso".
Oracle tuvo $23.7 mil millones de flujo de caja libre negativo en el año fiscal 2026 y recaudó alrededor de $50 mil millones de febrero a agosto.
El comunicado del Día del Inversor de Oracle cambió eso:
- Flujo de caja libre positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028 y más de $30 mil millones en el año fiscal 2029
- Nuevas emisiones hasta el año fiscal 2030 limitadas a $20 mil millones, mitad capital y mitad deuda
- Deuda neta, incluida la financiación de proveedores, por debajo de 3.5x EBITDA ajustado en el año fiscal 2029
El consenso prevé dos años más de flujo de caja libre negativo, y luego solo $5.9 mil millones en el año fiscal 2029:
$20 mil millones es mucho menos de lo que se temía
El martes, Evercore estimó que Oracle podría necesitar otros $50 mil a $60 mil millones para su expansión de IA. El límite es menos de la mitad de eso, con financiación de proveedores, hardware proporcionado por clientes y pagos por adelantado cubriendo el resto.
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Victorias para Google y Cerebras, una pregunta para NVIDIA
Oracle es el primer hiperescalador fuera de Google en vender las TPUs de Alphabet. Cerebras obtiene un canal de ventas que no pasa por OpenAI, que representa gran parte de sus $25.4 mil millones de ingresos contratados.
Los superclusters de NVIDIA de Oracle están encaminados a alcanzar una escala de múltiples gigavatios, pero el capex de Oracle disminuye en el año fiscal 2029. ¿Alcanzan las ventas de NVIDIA a Oracle su punto máximo al mismo tiempo?
¿Es Oracle una compra después del rebote?
Oracle entró al miércoles a 15x ganancias forward, muy por debajo de su promedio de 21x de los últimos cinco años:
El salto del miércoles la lleva a aproximadamente 17x, o aproximadamente 7x el objetivo de BPA de $21 de la dirección para el año fiscal 2030.
El riesgo: S&P sitúa a OpenAI en aproximadamente la mitad del backlog de Oracle.
Mi opinión: con la financiación limitada, todo se reduce a la ejecución, y a estos precios Oracle es una compra para inversores pacientes.
La primera prueba son los resultados del segundo trimestre a mediados de diciembre, donde el margen operativo no GAAP debe mantenerse cerca del 42% del primer trimestre.
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