Puntos Clave
- La acción de Tesla subió un 13% en el último mes gracias a un resultado de entregas superior al esperado, rumores de fusión con SpaceX, una mejora de calificación de Barclays y noticias sobre robotaxis.
- Gran parte de la ganancia se basa en un acuerdo con SpaceX que aún no tiene términos definidos, mientras que el beneficio del tercer trimestre de Tesla cayó respecto al año anterior.
- El PER forward de Tesla está muy por encima de su promedio de cinco años, y el consenso de beneficios hasta 2028 se mantiene por debajo de lo que Tesla ganó en 2022.
- Comprar más solo tendría sentido una vez que los comités especiales de las dos empresas pongan una prima real sobre el papel, y el lanzamiento del Cybercab en Dallas en noviembre es el próximo hito.
Tesla (TSLA) subió un 13% en el último mes, mientras que el S&P 500 apenas se movió y el Nasdaq 100 retrocedió.
La mayor parte de esa subida provino de los rumores de que SpaceX (SPCX) comprará la empresa, y de noticias sobre robotaxis que aún no han llegado a los resultados de Tesla.
Las entregas dieron el pistoletazo de salida
Tesla entregó 486,532 vehículos en el tercer trimestre, según anunció antes de la apertura del 2 de octubre: un 2% menos que hace un año, pero un aumento respecto al segundo trimestre y muy por encima de los aproximadamente 461,000 que esperaban los analistas.
Luego los rumores sobre SpaceX tomaron el control
El analista de Barclays Dan Levy esbozó una operación totalmente en acciones, con SpaceX como comprador, el 14 de octubre. En la llamada de resultados de SpaceX del 20 de octubre, Elon Musk dijo que ambas empresas habían formado comités especiales de directores independientes para evaluar una fusión, y calificó la idea como "buena".
El 26 de octubre, Levy mejoró su calificación de Tesla a "Sobreponderado" y elevó su precio objetivo a $450 desde $370. Citó el negocio automovilístico, los Megapacks y los robotaxis, pero la operación encabeza su argumento: "Creemos que la fusión anticipada es ahora una parte clave del caso alcista para Tesla".
Aún no hay términos definidos. Una votación en Tesla requeriría la mayoría de todas las acciones en circulación, un listón que el propio Musk calificó de alto, y la agenda para la reunión anual de Tesla del 3 de diciembre no incluye ningún punto sobre la fusión.
En el esbozo de Levy de una operación totalmente en acciones, los accionistas de Tesla serían remunerados con acciones de SpaceX. Los ingresos del tercer trimestre de SpaceX aumentaron un 161% hasta $14.6 mil millones, pero Barclays, citando el consenso de Bloomberg, estima que quemará $17 mil millones de flujo de caja libre en 2030 mientras Tesla generará $12 mil millones.
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El trimestre en sí fue mixto
El propio informe del tercer trimestre de Tesla, publicado después del cierre del 21 de octubre, fue menos emocionante. Los ingresos se mantuvieron planos en $28.05 mil millones. El beneficio neto GAAP cayó a $787 millones desde $1.37 mil millones, y el flujo de caja libre a $1.53 mil millones desde $3.99 mil millones.
El BPA ajustado de $0.48 superó las estimaciones, el backlog de coches alcanzó un máximo de cuatro años y las suscripciones activas de FSD aumentaron a 1.74 millones desde 1.04 millones. Pero la dirección recortó su plan de capex para 2026 a unos $20 mil millones desde más de $25 mil millones, y Musk dijo que Optimus está al menos a un año de producir 20,000 robots a la semana.
Los robotaxis hicieron el resto
Después del cierre del 26 de octubre, ARK Invest reafirmó su precio objetivo de $4,400 para 2031, con aproximadamente el 80% del valor de Tesla ese año vinculado a los robotaxis. Musk publicó "Una Tormenta de Cybercabs" en X durante la noche, y Tesla dijo que su planta de Texas ahora produce Cybercabs más rápido de lo que puede desplegarlos.
Desplegarlos es la parte difícil. En la llamada del tercer trimestre, la dirección contó seis ciudades con Robotaxi. En enero, Musk había esperado un servicio sin conductor en "docenas de ciudades importantes" para fin de año.
Yo esperaría a conocer los términos
La valoración ya cuenta con gran parte de esto. Tesla cotizaba a 190 veces los beneficios forward al cierre del 27 de octubre, frente a un promedio de cinco años de 108x:
Los analistas esperan que el BPA normalizado suba desde $1.74 en 2026 hasta $3.20 en 2028, todavía por debajo de los $4.07 que Tesla ganó en 2022:
Musk espera que los ingresos por robotaxis solo se vuelvan notables para el segundo trimestre de 2027, por lo que las noticias de este mes no deberían mover mucho esas cifras.
Y la acción terminó el mes justo en el precio objetivo promedio de Wall Street de $411:
Mi opinión: Yo no compraría más aquí, y recortar la posición tiene más sentido que añadir. Sin un acuerdo, Tesla tiene que mantener ese múltiplo con sus propios beneficios, que cayeron el trimestre pasado.
Una fusión con una prima real cambiaría las matemáticas. Hasta que los comités pongan una sobre el papel, los próximos hitos son el lanzamiento del Cybercab en Dallas, que la dirección fijó para noviembre, y las entregas del cuarto trimestre a principios de enero.
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