Puntos clave
- Cerebras Systems cayó un 10% después de que el vendedor en corto Culper Research afirmara que sus chips se desgastan en unos dos años.
- La cifra de dos años no está probada, pero el punto de Culper sobre los propios documentos de Cerebras necesita una respuesta.
- La afirmación recae sobre Oracle, que añadió a Cerebras a su nube el martes junto con chips de NVIDIA y Alphabet.
Cerebras Systems (CBRS) cae un 10% hoy después de que el vendedor en corto Culper Research afirmara que sus obleas "se descomponen después de solo ~2 años de uso".
Eso borra la ganancia del 10% del martes por un acuerdo para ofrecer sistemas Cerebras en la nube de Oracle (ORCL). Oracle también añadió más chips de NVIDIA (NVDA) y Alphabet (GOOG) ese día.
Qué afirma Culper
En un hilo en X, Culper lo calificó de "una vida útil que socava todo el negocio".
El siguiente punto de Culper, extraído de los propios documentos de Cerebras, es más serio. Culper dice que los borradores de documentos para la OPA de Cerebras hasta diciembre de 2025 asignaban a los sistemas una vida útil de 1,5 a 3 años. Cuatro meses después, ese rango era de 3 a 5 años, sin explicación. Vidas útiles más largas significan una depreciación menor y márgenes más amplios.
Los márgenes serían los primeros en sufrir
El margen bruto de Cerebras aumentó del 11,7% en el año fiscal 2022 al 42,3% en el año fiscal 2024, para luego caer al 39,0% en el año fiscal 2025.
Las obleas que se desgastan antes afectarían a ese margen.
Una pregunta para Oracle, y un regalo para NVIDIA
Oracle planea tener sistemas Cerebras en sus centros de datos para la primera mitad de 2027, además de $28.500 millones de gastos de capital en su último trimestre. ¿Quién paga si una oblea se desgasta antes de tiempo? Su informe del 10 de diciembre es la primera oportunidad para preguntar.
NVIDIA se beneficia de cualquier duda sobre Cerebras. Oracle dijo en su llamada de resultados del primer trimestre que la capacidad de GPU pendiente de renovación se renovó o revendió con una prima del 20%, principalmente en chips de cuatro años o más. El propio chip de inferencia rápida de NVIDIA, Groq 3 LPX, está en plena producción. Su informe del 17 de noviembre mostrará hacia dónde va el gasto en inferencia.
Las TPU de Alphabet llegarán a la nube de Oracle a principios de 2027, una primicia para una nube importante fuera de Google. Alphabet reporta después del cierre de hoy, así que hay que ver qué dice sobre la demanda externa de TPU.
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La confianza está haciendo el trabajo pesado
Cerebras cotizaba a 19x las ventas futuras al cierre del martes, frente a un promedio de 37x desde que cotizó en junio. La caída de hoy la lleva a unas 18x.
Eso es elevado para una empresa de la que los analistas esperan que genere $890 millones este año fiscal.
Mi opinión: Culper obtiene beneficios si la acción cae, y su cifra de dos años no está probada. Pero hasta que la dirección explique ese cambio en la vida útil con datos del campo, esperaría que la acción tuviera dificultades para mantener las ganancias por nuevos acuerdos.
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