Conclusiones clave
- La semana pasada, Jason Lemkin calificó a los agentes de IA como un riesgo existencial para DoorDash.
- Creo que eso es una tontería, por varias razones. Empezando por el hecho de que un agente aún necesita una red de reparto, y DoorDash tiene la más grande, además de más de 35 millones de miembros que ya le pagan por la entrega gratuita.
- Los agentes de IA han realizado solo varios cientos de pedidos en DoorDash, frente a los 993 millones de pedidos del último trimestre, y los analistas esperan que los ingresos de DoorDash casi se dupliquen entre 2025 y 2028.
- DoorDash cotizaba a 28 veces los beneficios futuros antes de la caída del jueves, muy por debajo de su promedio de tres años de 39 veces.
DoorDash (DASH) ha tenido un par de semanas difíciles.
Las acciones cayeron un 13% el jueves pasado después de que Amazon (AMZN) convirtiera a Uber Eats en su socio de entrega de restaurantes para Prime. Los miembros ahora obtienen entrega gratuita en pedidos de Uber Eats de $25 o más, realizados directamente en Amazon. Esto pone a Uber (UBER), el principal rival de DoorDash, frente a los miembros Prime en todo Estados Unidos.
También se suma a un temor que ha estado pesando sobre la acción: que los agentes de IA eliminarán a DoorDash del proceso de pedido por completo. Aun así, el CEO Tony Xu dijo en la llamada de resultados del tercer trimestre de DoorDash que los agentes habían realizado "varios cientos de pedidos en total" hasta ahora. DoorDash manejó 993 millones de pedidos solo en ese trimestre.
Esa cifra surgió en el episodio de esta semana del podcast 20VC. ¿La opinión del fundador de SaaStr, Jason Lemkin?
"Los agentes son un riesgo existencial para DoorDash porque su competidor número tres es nadie".
Lo cual... ¿qué?
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Varios cientos de pedidos, por ahora
Entiendo que su punto es este: una vez que un agente ordena tu cena, revisa DoorDash y Uber Eats y elige el más barato. Sin una tercera aplicación en la carrera, quien sea dueño del agente es dueño del cliente.
Y sí, es temprano. Nadie sabe cuántas cenas ordenarán los agentes dentro de cinco años.
Pero Wall Street no espera que los clientes huyan. Los analistas esperan que los ingresos de DoorDash aumenten de $13.7 mil millones en 2025 a $25.7 mil millones en 2028:
Los miembros Prime han tenido un beneficio gratuito de Grubhub+ desde 2022, y DoorDash siguió creciendo todo el tiempo. No espero que el cambio a Uber Eats mueva mucho las cosas. Y además...
La membresía elige la aplicación
Incluso en el mundo de Lemkin, un agente no puede conducir un burrito al otro lado de la ciudad. Tiene que entregar el pedido a una red de reparto, y DoorDash opera la más grande. Acaparó el 59% del gasto en aplicaciones de reparto en el tercer trimestre, según datos de tarjetas de Consumer Edge. Uber Eats e Instacart tomaron cada uno el 18%.
Luego están los miembros. DoorDash tenía más de 35 millones de ellos entre DashPass, Wolt+ y Deliveroo Plus a finales de 2025. (Yo soy uno de ellos, para lo que valga).
Digamos que ocurre un mundo futuro donde los agentes son la gran mayoría de los pedidos. Entonces, mi futuro agente ordena la pizza del viernes, el pad thai del martes y la compra del domingo. Cada vez, sabe que ya le pago a DoorDash por la entrega gratuita. ¿Qué aplicación crees que elige?
Amazon acaba de hacer la misma apuesta con Uber Eats: Quien tenga esa membresía obtiene el pedido.
Dos jugadores, sin guerra de precios
También argumentaría que DoorDash está mejor sin un competidor número tres. Dos jugadores rentables tienen pocas razones para iniciar una guerra de precios, con agentes o sin ellos. El ingreso operativo de Delivery de Uber creció un 30% a $1.06 mil millones en el tercer trimestre. El margen operativo propio de DoorDash pasó de -14.6% en 2022 a 6.1% en 2025:
La lucha por la puerta principal
Comparto una de las preocupaciones de Lemkin: los anuncios. Un cliente que ordena a través de un agente, o a través de la aplicación de Amazon, nunca ve los espacios publicitarios de DoorDash. La dirección atribuyó a los anuncios parte del superávit del segundo trimestre.
DoorDash también está luchando por esa puerta principal. El jueves, Lyft lanzó una membresía de $9.99 al mes que incluye DashPass.
Mientras tanto, los inversores están pagando mucho menos por los beneficios de DoorDash que antes. La acción cotiza por menos de 30 veces los beneficios futuros, muy por debajo de su promedio de tres años de 39 veces.
Desde mi punto de vista, los agentes son un riesgo de evolución lenta para el negocio publicitario de DoorDash y uno menor para los repartos en sí. A este precio, estoy contento de apostar en contra de que sea "existencial".
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