Puntos clave
- Los ingresos de Affirm aumentaron un 35% hasta $1.26 mil millones y el GMV creció un 34% hasta $14.4 mil millones, pero las acciones cayeron un 7% durante la semana.
- El GMV de Affirm Card se disparó un 117% hasta $3.3 mil millones, y Nexi ahora planea una asociación de BNPL con Affirm mientras se desprende de Ratepay.
- Los préstamos con más de 30 días de retraso aumentaron al 2.9%, y el gasto en warrants hizo que la guía del margen GAAP quedara por debajo de las expectativas.
- El informe del segundo trimestre fiscal, previsto alrededor del 4 de febrero, mostrará si las moras se estabilizan durante las fiestas.
Affirm Holdings (AFRM) superó casi todas las líneas de crecimiento el jueves pasado. Aun así, la acción perdió un 7% durante la semana.
Las acciones cerraron a $68 el viernes, un 25% por debajo de su máximo de 52 semanas de $90. El objetivo promedio de los analistas de aproximadamente $98 se sitúa un 44% por encima de ese nivel.
El lunes trajo una nueva puerta a Europa. Nexi (NEXI), el grupo italiano de pagos, dijo que se está desprendiendo de su negocio de BNPL Ratepay y planea una asociación estratégica de BNPL con Affirm. Ninguna de las partes dio términos financieros.
Eso se suma a una racha ocupada de victorias en distribución, incluido un acuerdo exclusivo de varios años con Sam's Club en octubre.
La preocupación ahora es el crédito.
El treinta por ciento es el piso
Los resultados del primer trimestre fiscal fueron sólidos en todos los frentes:
- Los ingresos aumentaron un 35% hasta $1.26 mil millones, superando el consenso de $1.21 mil millones.
- El GMV creció un 34% hasta $14.4 mil millones, el 12º trimestre consecutivo con un crecimiento superior al 30%.
- El ingreso neto más que se duplicó hasta $164 millones, o $0.47 por acción.
Affirm elevó su pronóstico de GMV para el año fiscal 2027 a más de $65.25 mil millones, desde más de $64 mil millones. Para el trimestre de diciembre, guió el GMV a un rango de $17.9 mil millones a $18.2 mil millones y los ingresos a $1.435 mil millones a $1.465 mil millones.
El CEO Max Levchin dijo a los analistas que el crecimiento "superior al 30%" ha sido durante mucho tiempo el mínimo interno. Las tendencias tempranas del segundo trimestre se están moviendo en el rango alto de los 30.
Los analistas ya esperan que el crecimiento siga capitalizándose...
La guía solo empuja esas estimaciones al alza de manera modesta, lo que puede explicar la reacción contenida.
La tarjeta es el motor
El GMV de Affirm Card se disparó un 117% hasta $3.3 mil millones, ahora el 23% del volumen total. Los titulares activos de la tarjeta aumentaron un 112% hasta 6 millones.
La tarjeta también reduce la dependencia de Affirm de un puñado de comerciantes. Sus cinco principales socios ahora generan el 40% del GMV, frente al 44% del año pasado.
Hay una contrapartida. La interbancaridad de la tarjeta paga menos que las tarifas de los comerciantes de Affirm, y el gasto con tarjeta se inclina hacia los préstamos que generan intereses y que se mantienen en el balance. Un nuevo modelo de suscripción que aumentó las compras completadas un 3.4% en las pruebas debería ayudar, pero más préstamos significan más exposición crediticia.
Eso se refleja en el balance:
Los activos totales han crecido un 48% desde junio de 2025, hasta $16.5 mil millones. Un balance más grande es el precio del crecimiento de la tarjeta, por eso el crédito ahora importa más que el GMV.
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El crédito es la línea a vigilar
Los préstamos con más de 30 días de retraso aumentaron 35 puntos básicos respecto al trimestre anterior hasta el 2.9%. La gerencia vinculó parte del aumento a las pruebas de aprobación de septiembre que mantuvo en su propio balance.
Los costos de financiación también aumentaron 27 puntos básicos. Y la guía del margen operativo GAAP del segundo trimestre del 11.5% al 13.5% quedó por debajo de las expectativas. La gerencia culpó al gasto en warrants de socios vinculado a nuevos usuarios en el Reino Unido.
Los warrants y los impuestos ya afectaron este trimestre. Affirm registró $51.1 millones de gastos en warrants de socios empresariales, y el gasto por impuesto sobre la renta se disparó a $40.9 millones desde $2.3 millones.
Entonces, ¿por qué están pagando los inversionistas todo esto?
A 16.1x las ganancias forward, la acción valora a Affirm como un prestamista con una pregunta sobre el crédito, incluso con el GMV creciendo por encima del 30%.
Mi opinión: El motor de crecimiento está intacto, y un repunte crediticio vinculado a pruebas deliberadas es más fácil de perdonar que uno proveniente del estrés del consumidor. Aun así, este es el primer trimestre en un tiempo en que la gerencia tuvo que explicar el crédito en absoluto. Compraría en debilidad solo después de ver que las moras se estabilizan durante el trimestre de fiestas.
El próximo punto de control es el informe del segundo trimestre fiscal, previsto alrededor del 4 de febrero. Cubrirá las fiestas y mostrará si la tasa de morosidad del 2.9% fue un bache impulsado por las pruebas o el inicio de una tendencia.
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