Conclusiones clave
- La acción de NVIDIA cotiza un 29% por debajo de su máximo de octubre tras un escándalo en torno al CEO Jensen Huang. Morgan Stanley la retiró como Elección Principal pero mantuvo su objetivo de $300, un 72% por encima del precio actual.
- El argumento de Morgan Stanley es que el despliegue de la IA perdurará, y que NVIDIA ganará cuota de mercado a medida que escaseen el terreno y la energía en los centros de datos.
- A $300, NVIDIA cotizaría a unas 25 veces los beneficios futuros, cerca de su media de un año y muy por debajo de su media de cinco años de 36x. Las estimaciones de beneficios para el año fiscal 2028 subieron de $12.84 a $15.93 en tres meses.
- El objetivo parece razonable según los números, siempre que el futuro de Huang y la respuesta de Washington no hagan bajar esas estimaciones.
NVIDIA (NVDA) cotiza un 29% por debajo de su cierre máximo del 6 de octubre tras un escándalo en torno al CEO Jensen Huang. Hoy, Joseph Moore de Morgan Stanley la retiró como Elección Principal bajo la regla de stop-loss del banco, pero mantuvo su calificación de Sobreponderada y su objetivo de $300, un 72% por encima del precio actual.
Un escándalo del CEO con un problema de China adjunto
Huang admitió esta semana haber tenido una relación con Alice Huang, una ejecutiva de Megaspeed a quien, según informes, funcionarios estadounidenses sospechan que es una fuente de inteligencia china. El 10 de noviembre, The Information informó que una red vinculada a ella movió al menos $7.500 millones de chips de NVIDIA a empresas chinas desde 2023, y la junta directiva de NVIDIA contrató a un bufete de abogados para investigar a Huang. Los legisladores están presionando ahora para endurecer las normas de exportación de chips, informó The Wall Street Journal. Mi lectura: las nuevas normas afectarían a las nubes de IA a las que vende NVIDIA, parte de un grupo que aportó el 45,3% de los ingresos del centro de datos en el trimestre de julio.
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Morgan Stanley apuesta por la energía
Moore nombró a NVIDIA su Elección Principal el 2 de octubre con el mismo objetivo de $300. Su argumento se basa en "un despliegue de IA fuerte y duradero, con potencial de ganancias de cuota si y cuando la limitación de terreno, energía y espacio físico surja como una restricción", escribió.
Los compradores "tienen que ir a asegurar el terreno, la energía y el espacio físico", dijo Huang en la llamada de resultados del segundo trimestre de NVIDIA, y NVIDIA hizo precisamente eso en Ohio, donde su asociación SB Energy albergará unos 4,25 gigavatios para OpenAI. Cuando la energía es el límite, los compradores quieren el mayor trabajo por megavatio, y NVIDIA dice que Vera Rubin ofrece 30 veces el rendimiento por megavatio de Grace Blackwell Ultra.
¿Tiene sentido $300?
Sesenta y un analistas cubren NVIDIA, y su objetivo promedio subió de $231 hace un año a $326 el 10 de noviembre. El objetivo de $300 de Moore está un 8% por debajo:
Las estimaciones detrás de esos objetivos siguieron subiendo tras el informe de agosto. El consenso para el año fiscal 2028 (el año hasta enero de 2028) es de $15.93 por acción, frente a $12.84 de hace tres meses:
Al no haber ingresos por centros de datos de China en las previsiones de NVIDIA, los analistas no tienen una cifra de ventas obvia que recortar tras las noticias de esta semana.
El PER forward cayó a 14x al cierre del 10 de noviembre, su nivel más bajo en cinco años y muy por debajo de su media de cinco años de 36x:
Divide $300 por los $12.12 por acción que los analistas esperan en los próximos doce meses, y obtienes unas 25x, cerca de su media de 24x del último año.
Huang y Washington son los riesgos
Baird rebajó la acción a Neutral hoy con un objetivo de $200, citando límites de suministro, un 2027 más incierto y las preguntas en torno a Huang. Incluso Moore escribió que el liderazgo de Huang "es crucial para la dirección estratégica de la empresa en nuestra opinión".
Aún así, creo que los $300 de Moore son razonables: NVIDIA puede llegar ahí sin su antigua prima, siempre que las estimaciones se mantengan. NVIDIA reportará resultados del tercer trimestre el 17 de noviembre, y la junta no ha dicho cuándo terminará su revisión. Si esa revisión le cuesta a NVIDIA su CEO, o Washington va tras las nubes en el extranjero, yo también querría un objetivo más bajo.
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