Wichtigste Erkenntnisse
- Senatorin Elizabeth Warren griff den Amedisys-Deal von UnitedHealth am 1. November an, zwei Tage bevor die Demokraten den Kongress gewannen.
- Ihr "Break Up Big Medicine Act" würde UnitedHealth verpflichten, seine Pflegeanbieter, einschließlich der häuslichen Pflege, innerhalb eines Jahres von seiner Versicherungssparte und seinem PBM zu trennen.
- Analysten erwarten, dass das normalisierte EPS von 16,35 $ im Jahr 2025 auf 23,29 $ im Jahr 2027 steigt, größtenteils dank des Pflegegeschäfts von Optum.
- Eine Zerschlagung ist unter Trumps Veto unwahrscheinlich, aber der politische Druck begrenzt das KGV, sodass die Renditen von den Gewinnen abhängen.
Die Demokraten gewannen am 3. November beide Kammern des Kongresses, und das Gesundheitswesen steht ganz oben auf ihrer Agenda. Das ist ein ungünstiger Zeitpunkt für UnitedHealth Group (UNH).
Zwei Tage zuvor griff Senatorin Elizabeth Warren (D-Mass.) seinen 3,3-Milliarden-Dollar-Kauf von Amedisys auf X an:
"UnitedHealth verkauft Ihnen bereits Ihre Versicherung, beschäftigt Ihren Arzt und verwaltet Ihre Rezepte. Jetzt hat Trumps DOJ ihnen erlaubt, den Riesen für häusliche Pflege und Hospiz Amedisys für 3,3 MILLIARDEN DOLLAR zu kaufen – und ihnen MEHR Macht zu geben, die Kosten zu erhöhen und Leistungen zu verweigern. Wir müssen 'Big Medicine' zerschlagen."
Ihre Partei hat gerade den Kongress gewonnen.
Amedisys bleibt, wo es ist
Der Deal ist abgeschlossen. Das Justizministerium verklagte ihn im November 2024, um ihn zu blockieren, und einigte sich dann im August 2025, nachdem die Unternehmen zugestimmt hatten, 164 Standorte für häusliche Pflege und Hospiz mit einem Umsatz von etwa 528 Millionen Dollar pro Jahr zu verkaufen. UnitedHealth schloss den Kauf am 14. August 2025 ab.
Warrens Weg ist die Gesetzgebung, was bedeutet, einen Filibuster im Senat und ein mögliches Veto von Trump zu überwinden. J.P. Morgan-Analysten erwarten, dass dieses Veto zu einer Blockade, nicht zu einer umfassenden Reform führen wird, berichtete Reuters.
Warren hat einen Gesetzentwurf dafür
Ihre größere Waffe ist der "Break Up Big Medicine Act", eingebracht am 10. Februar zusammen mit Senator Josh Hawley (R-Mo.). Er würde einem Unternehmen verbieten, sowohl einen Versicherer oder einen Apothekenleistungsverwalter (PBM) als auch einen Leistungserbringer zu besitzen, mit einer einjährigen Frist, eine Seite zu veräußern. Die Definition eines Leistungserbringers nennt Anbieter häuslicher Pflege, was Amedisys einschließt.
Das würde das Pflegegeschäft von Optum von UnitedHealthcare trennen, und die beiden sind eng miteinander verflochten: Die Segmente von UnitedHealth verbuchten 2025 168,0 Milliarden Dollar Umsatz voneinander, was 62,1 % von Optums 270,6 Milliarden Dollar entspricht.
Hawleys Name ist wichtig. Eine Zerschlagung braucht republikanische Stimmen, und der Gesetzentwurf hat sich seit Februar nicht bewegt.
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Optum hat am meisten aufzuholen
Analysten erwarten, dass das normalisierte EPS von 16,35 $ im Jahr 2025 auf 23,29 $ im Jahr 2027 steigt, was immer noch unter den 27,66 $ von 2024 liegt.
Das hängt größtenteils an den Margen. Die EBIT-Marge von UnitedHealth lag zwischen 2021 und 2023 zwischen 8,3 % und 8,8 %, rutschte 2024 auf 8,1 % und fiel dann 2025 auf 4,8 %.
Optum Health erzielte 2024 7,8 Milliarden Dollar Betriebsergebnis und verlor 2025 278 Millionen Dollar. Seine bereinigte Marge lag im dritten Quartal bei 2,6 %, gegenüber einem Ziel von 6 % bis 8 % für 2028. Das ist das Geschäft, das Warrens Gesetzentwurf von der Versicherungssparte trennen würde.
Verlassen Sie sich nicht auf eine Neubewertung
Die Rally nach der Wahl war ein Medicaid-Trade. Centene schloss am 4. November mit einem Plus von 12,6 % und Krankenhausbetreiber legten 9 % bis 16 % zu, während UnitedHealth nur um 1,2 % stieg. Die Wette war, dass Demokraten Kürzungen bei Medicaid verzögern könnten, was nichts an UnitedHealths Kartellproblem ändert.
Am 23. Oktober senkte Raymond James sein Kursziel auf 450 $ von 475 $ und begründete dies mit einem durch Zwischenwahl-Sorgen und mögliche Änderungen der Medicare Advantage-Regeln gedrückten KGV.
Nach einem 11 %-Lauf innerhalb eines Monats notierte UnitedHealth am 2. November mit dem 18-fachen der zukünftigen Gewinne, knapp unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 19x, deutlich unter dem Höchststand von 25x im April 2022 und deutlich über dem Tief von 11x im Mai 2025.
UnitedHealth braucht Gewinnwachstum
Ich sehe nicht, dass eine Zerschlagung Gesetz wird, solange Trump das Veto hält. Aber Anhörungen und Beiträge wie der von Warren werden die Struktur von UnitedHealth in den Schlagzeilen halten, sobald der neue Kongress im Januar zusammentritt, und das macht eine Rückkehr zu einem KGV von 25 schwer vorstellbar.
Gewinne müssen aus den Unternehmensergebnissen kommen. Liefern Sie die von Analysten für 2027 erwarteten 23,29 $, kann die Aktie zum heutigen KGV steigen. Der erste Test ist der Ausblick für 2027, den das Management vor Jahresende versprochen hat. Eine Prognose unter dem Konsens würde mehr schaden als alles, was Warren postet.
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