Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Moderna (MRNA) legte in den fünf Handelstagen bis zum 5. November etwa 8% zu und schloss bei $241, da Anleger ihren personalisierten Krebsimpfstoff neu bewerteten.
- Merck (MRK) und Moderna berichteten, dass Intismeran in Kombination mit Keytruda das Risiko eines Melanomrückfalls oder des Todes um 42% reduzierte, mit einer 58%igen Reduktion nach sechs Monaten in einer vordefinierten Sensitivitätsanalyse.
- Moderna meldete am 6. November einen Umsatz von 1,31 Milliarden Dollar im dritten Quartal und erhöhte seine Umsatzwachstumsprognose für 2026 auf 15%-25%, obwohl seine hohe Bewertung weiterhin Anlass zur Sorge gibt.
Was ist passiert?
Die Aktie von Moderna (MRNA) legte in den fünf Handelstagen bis zum 5. November etwa 8% zu und stieg von $223 auf $241, da Anleger das Potenzial ihres gemeinsam mit Merck (MRK) entwickelten personalisierten Krebsimpfstoffs neu bewerteten.
Die Erholung folgte auf einen Verkaufstrend im Oktober, der durch die Phase-3-Melanom-Ergebnisse ausgelöst wurde, die Anleger zunächst enttäuschten, obwohl sie einen bedeutenden klinischen Nutzen zeigten. Während der Erholung wurden keine neuen Studienergebnisse veröffentlicht.
Moderna meldete anschließend am 6. November die Ergebnisse des dritten Quartals, wobei der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 29% auf 1,31 Milliarden Dollar stieg, gestützt durch eine stärkere internationale Nachfrage nach COVID-19-Impfstoffen.
Das Unternehmen erzielte einen Nettogewinn von 162 Millionen Dollar und kehrte damit den Verlust von 200 Millionen Dollar aus dem Vorjahr um. Es erhöhte seine Umsatzwachstumsprognose für das Gesamtjahr auf 15%-25% gegenüber der bisherigen Erwartung von bis zu 10%.
Obwohl diese Ergebnisse nach der fünftägigen Rallye eintrafen, lieferten sie zusätzliche Belege für eine verbesserte kommerzielle Leistung.
Derweil bleibt Modernas personalisierter Krebsimpfstoff Intismeran eine potenziell transformative langfristige Chance.
Laut den Phase-3-INTerpath-001-Ergebnissen der Unternehmen reduzierte Intismeran in Kombination mit Keytruda das Risiko eines Melanomrückfalls oder des Todes um 42% im Vergleich zu Keytruda allein.
Dieses Ergebnis lag unter der 49%igen Reduktion, die nach fünf Jahren in der früheren Phase-2-Studie beobachtet wurde, was zur anfänglichen Enttäuschung der Anleger beitrug.
Die Phase-3-Ergebnisse zeigten jedoch einen wichtigen Unterschied.
In den ersten sechs Monaten zeigten beide Behandlungsgruppen ähnliche Ergebnisse mit einem Hazard Ratio von 0,99. Nach sechs Monaten zeigte eine vordefinierte Sensitivitätsanalyse eine 58%ige Reduktion des Rückfall- oder Sterberisikos.
Wie in der früheren Moderna-Analyse von TIKR erörtert, argumentierte Chief Development Officer David Berman, dass der Nutzen mit längerer Nachbeobachtungszeit stärker werden könnte, und verwies auf die Verbesserung, die während Phase 2 beobachtet wurde.
CEO Stéphane Bancel glaubt auch, dass die Technologie letztendlich zur Behandlung weiterer Krebsarten eingesetzt werden könnte.
„Wir glauben, dass es bei mehr Krebsarten als Melanomen wirken wird, aufgrund eines Wirkmechanismus“, sagte Bancel am 26. Oktober gegenüber Bloomberg Talks.
Die Unternehmen bewerten den personalisierten Impfstoffansatz bei Nieren-, Blasen- und Lungenkrebs, was die Chance über das Melanom hinaus erweitern könnte.
Merck hat auch erhebliche finanzielle Anreize, das Programm zu unterstützen. Die Ergebnisse des dritten Quartals zeigten, dass Keytruda und Keytruda Qlex zusammen einen Umsatz von 8,6 Milliarden Dollar erzielten.
Die Partner teilen sich die Entwicklungskosten und Gewinne von Intismeran zu gleichen Teilen und bereiten regulatorische Einreichungen vor, wobei ein potenzieller Start im Jahr 2027 von der Zulassung abhängt.
Ist die Moderna-Aktie unterbewertet oder überbewertet?
Modernas verbesserte finanzielle Leistung und sein wachsendes Krebsimpfstoff-Portfolio stärken seine langfristige Perspektive, aber seine hohe Bewertung deutet darauf hin, dass Anleger bereits einen erheblichen kommerziellen Erfolg erwarten.
Die Konsensschätzungen von TIKR vom 2. November prognostizierten einen Umsatz von 3,34 Milliarden Dollar im Jahr 2028, was immer noch etwa die Hälfte der 6,85 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2023 darstellt und die Bedeutung neuer kommerzieller Produkte unterstreicht.
Stand 2. November handelte Moderna mit etwa dem 46-fachen des zukünftigen Umsatzes, deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 7,9x, was darauf hindeutet, dass Anleger dem experimentellen Onkologie-Portfolio einen erheblichen Wert beimessen.
In den nächsten 12 Monaten könnten stärkere Impfstoffumsätze, potenzielle regulatorische Fortschritte für Intismeran und weitere Entwicklungen in den Krebsstudien Modernas Wachstumsperspektiven stützen.
Allerdings schaffen Unsicherheiten bezüglich der Gesamtüberlebensdaten, der kommerziellen Umsetzung, der regulatorischen Zulassung und der hohen Bewertung des Unternehmens Abwärtsrisiken, falls zukünftige Ergebnisse enttäuschen.
Moderna erscheint im Vergleich zu seinem historischen Umsatzmultiplikator überbewertet, obwohl eine erfolgreiche kommerzielle Einführung des Krebsimpfstoffs über mehrere Tumorarten hinweg letztendlich eine höhere Bewertung rechtfertigen könnte.
Die entscheidende Frage ist, ob Moderna vielversprechende klinische Ergebnisse in nachhaltiges Umsatzwachstum umwandeln und den kommerziellen Erfolg liefern kann, der sich bereits in seinem Aktienkurs widerspiegelt.
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