Die wichtigsten Punkte
- Google hat heute zwei neue Versionen seiner TPUs vorgestellt, und Bloomberg Intelligence erwartet, dass der TPU-Absatz von etwa 12 Milliarden Dollar in diesem Jahr auf über 135 Milliarden Dollar bis 2028 steigen wird.
- Broadcom hilft bei der Entwicklung der TPUs und hat einen Vertrag, sie und ihre Netzwerktechnik bis spätestens 2031 zu liefern, daher steht für das Unternehmen mehr auf dem Spiel als für Alphabet.
- Broadcoms KI-Halbleiterumsatz belief sich im letzten Quartal auf 16,7 Milliarden Dollar, doch das Management erwartet, dass Google auch andere Lieferanten nutzen wird, und MediaTek baut eine Version von Googles nächstem TPU.
- Broadcom stieg heute zusammen mit anderen Nvidia-Konkurrenten, und sein Forward-KGV liegt immer noch deutlich unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt.
Alphabet (GOOG) hat gerade zwei neue Versionen seiner TPUs auf den Markt gebracht, und Bloomberg Intelligence erwartet, dass der Absatz der Chips bis 2028 über 135 Milliarden Dollar steigen wird.
Das Unternehmen, das davon am meisten profitieren könnte, ist Broadcom (AVGO). Es hilft bei der Entwicklung der TPUs und hat einen Vertrag, sie und ihre Netzwerktechnik bis spätestens 2031 zu liefern.
Die Broadcom-Aktie stieg heute um 10 %, aber das hatte nichts mit Google zu tun. Chip-Aktien erholten sich, nachdem der Nvidia (NVDA)-Aufsichtsrat sagte, er werde die Beziehung von CEO Jensen Huang zu einer mutmaßlichen chinesischen Spionin untersuchen, und Berichte darauf hindeuteten, dass der Schaden auf Nvidia beschränkt blieb, das um 5 % fiel. Die Erholung erfolgte, nachdem Broadcom innerhalb einer Woche um 15 % gefallen war, daher glaube ich nicht, dass der Broadcom-Kurs die Chip-Pläne von Google bereits widerspiegelt.
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Vier TPUs in einem Jahr
Die neuen TPU 8tx und TPU 8i Max gesellen sich zu den 8t und 8i, die Google im April vorgestellt hat, und beide werden nächstes Jahr ausgeliefert. Der 8tx verschlüsselt Daten auf Chipebene für Regierungsbehörden und regulierte Branchen und arbeitet mit Prozessoren von AMD. Der 8i Max kombiniert zwei TPUs in einem Gehäuse für KI-Arbeiten, die lange Kontextfenster benötigen. Das sind vier TPU-Systeme in einem Jahr, eine Premiere für Google, dessen TPUs bereits in der Rechenleistung nur noch hinter Nvidias Chips rangieren.
Googles Chip-Chef Amin Vahdat sagte gegenüber Bloomberg: "Die Zukunft wird von Spezialisierung geprägt sein, und die Vorteile der Spezialisierung bleiben erheblich."
Dann ist da noch die Prognose. Bloomberg Intelligence erwartet, dass der TPU-Absatz, einschließlich zugehöriger Software und Hardware, von geschätzten 12 Milliarden Dollar in diesem Jahr auf über 135 Milliarden Dollar bis 2028 steigen wird. Das schließt Chips, die Kunden über Google Cloud mieten, nicht ein. Das entspricht einem mehr als elffachen Wachstum in zwei Jahren. Zum Vergleich: Nvidias Data-Center-Geschäft wuchs in den ersten zwei Jahren des KI-Booms etwa achtfach, von 15 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 115 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025.
Für Broadcom steht mehr auf dem Spiel
Broadcom arbeitet seit mehr als einem Jahrzehnt mit Google am TPU, hilft beim Design und koordiniert die Produktion. In einer Einreichung vom 6. April gab Broadcom einen Vertrag bekannt, Google bis spätestens 2031 mit TPUs und Netzwerktechnik zu beliefern. Wenn Google also mehr TPUs baut, verkauft Broadcom mehr Chips und mehr Netzwerkausrüstung.
Daher kommt Broadcoms Wachstum. Sein KI-Halbleiterumsatz belief sich im Quartal zum 2. August auf 16,7 Milliarden Dollar, ein Plus von 221 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das Management gibt für das Geschäftsjahr 2026 58 Milliarden Dollar an, etwa 115 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2027 (das Ende nächsten Herbsts endet) und 230 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2028. Die Umsatzschätzungen der Analysten steigen ebenso steil an:
Wenn das Management seine KI-Prognose erreicht, würden KI-Chips etwa zwei Drittel der 175 Milliarden Dollar Umsatz ausmachen, die Analysten für das Geschäftsjahr 2027 erwarten, und mehr als vier Fünftel der 275 Milliarden Dollar, die sie für das Geschäftsjahr 2028 erwarten.
Googles Ausgaben sind Broadcoms Umsatz
Für Alphabet sind die TPUs in seinen eigenen Rechenzentren eine Kostenposition. Sie sind Teil eines Investitionsbudgets, das seit zwei Jahren jedes Quartal gewachsen ist und sich im Quartal zum 30. September auf 51,4 Milliarden Dollar mehr als verdoppelt hat gegenüber 24,0 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum:
TPU-Verkäufe würden Alphabets Umsatz erhöhen, aber sie wären nur eine Position in einem Unternehmen, das auch Search, YouTube und Google Cloud betreibt. Für Broadcom ist jeder gelieferte TPU Umsatz aus seinem am schnellsten wachsenden Geschäft, egal ob Google den Chip behält oder verkauft.
Natürlich wird Broadcom nicht die vollen 135 Milliarden Dollar einnehmen. Das Management erwartet, dass Google auch andere Lieferanten nutzen wird, und MediaTek baut eine Version von Googles nächstem TPU. Aber der Vertrag läuft bis spätestens 2031 und umfasst sowohl Netzwerktechnik als auch die Chips. Selbst ein Teil dieses Wachstums wäre eine Menge Geld für Broadcom.
Die Aktie hat noch nicht aufgeholt
Broadcom wurde am Freitagsschluss mit etwa dem 17-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt. Das liegt deutlich unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 24x und seinem Höchststand von 49x im Dezember 2025:
Der heutige Sprung erhöht das KGV ein wenig, aber es liegt immer noch deutlich unter dem Durchschnitt. Meiner Ansicht nach sind Googles Chip-Pläne für die nächsten zwei Jahre für Broadcom weitaus wichtiger als für Alphabet, und bei diesem KGV erhält man dieses Wachstum mit einem Abschlag gegenüber der eigenen Kurshistorie der Aktie.
Natürlich ist die Zahl von Bloomberg Intelligence immer noch eine Prognose, und Google muss all diese Chips erst verkaufen. Broadcom veröffentlicht seine Zahlen für das vierte Quartal am 9. Dezember. Ob das Management an seiner KI-Prognose für das Geschäftsjahr 2027 festhält, wird zeigen, wie viel von Googles Plan bei Broadcom ankommt.
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