Die wichtigsten Punkte
- Sun Life Financial fiel um 10 %, nachdem der Quartalsbericht Q3 Nettoabflüsse von 26,9 Mrd. USD bei MFS zeigte und zwei Broker das Rating herabsetzten.
- Das bereinigte EPS stieg um 10 %, und der Rückgang des ausgewiesenen Gewinns um 29 % ging größtenteils auf Zinsen, Transaktionskosten und einen Gewinn im Vorjahresquartal zurück.
- Die Aktienabflüsse bei T. Rowe Price und der sprunghafte Anstieg der Invaliditätsfälle bei Unum zeigen, dass beide Probleme branchenweit auftreten.
- Die Aktie ging vor dem Bericht mit einer Bewertung nahe ihrem Fünfjahreshoch in die Veröffentlichung, und die Abflüsse bei MFS gefährden die Schätzungen für 2027.
Sun Life Financial (SLF) verlor heute 10 %, obwohl das bereinigte EPS um 10 % auf C$2,05 stieg und die Dividende um 4 % erhöht wurde.
Das Problem ist MFS, der US-Fondsmanager des Unternehmens: Die Nettoabflüsse erreichten 26,9 Mrd. USD, gegenüber 0,9 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum. Es betrifft nicht nur Sun Life. T. Rowe Price (TROW) verzeichnete im gleichen Quartal Nettoabflüsse von 28,3 Mrd. USD, und Unum Group (UNM) meldete gerade den gleichen sprunghaften Anstieg der Invaliditätsfälle, der auch das US-Versicherungsgeschäft von Sun Life traf.
Die National Bank stufte die Aktie vor Börsenbeginn auf Sector Perform herab, und TD setzte sie auf Hold.
MFS ist das eigentliche Problem
CEO Kevin Strain sagte im Anruf, dass "US-Privateinleger weiterhin passive Strategien bevorzugen". MFS erwirtschaftete etwa ein Viertel des bereinigten Nettoergebnisses von Sun Life, und steigende Märkte hielten seine Erträge stabil.
T. Rowe Price spürt es ebenfalls: 25,6 Mrd. USD seiner Abflüsse kamen aus Aktienfonds. Aber T. Rowe verwaltet etwa das Dreifache der Vermögenswerte von MFS, daher verliert MFS Vermögenswerte etwa dreimal so schnell. Analysten erwarten bereits, dass das EPS von T. Rowe im Jahr 2027 leicht sinken wird.
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Der ausgewiesene Gewinn sieht schlimmer aus, als er ist
Der ausgewiesene Nettogewinn sank um 29 %, hauptsächlich aufgrund von Zinsen, Transaktionskosten und einem Gewinn von C$176 Mio. im Vorjahresquartal.
Invaliditätsfälle sind die andere Sorge. Gabriel Dechaine von der National Bank sagte, die US-Ergebnisse von Sun Life hätten sich verbessert, aber "ein neuer Faktor zu Lasten taucht auf". Strain bezeichnete sie als Branchentrend, und Unum bestätigt dies: Die Schadenquote bei Gruppeninvaliditätsleistungen sprang auf 67,1 % von 47,8 % im Vorjahr, teilweise aufgrund einer höheren Schadenhäufigkeit, in seiner größten US-Sparte nach Prämienvolumen.
Immer noch auf Wachstum bewertet
Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten, dass das EPS bis 2028 steigen würde:
Dieses Quartal hält die Schätzung von C$8,00 für 2026 auf Kurs. Es ist die Schätzung von C$8,62 für 2027, die gefährdet ist, da die Vermögenswerte von MFS schrumpfen.
Die Aktie war darauf eingepreist, mit fast dem 14-fachen des erwarteten Gewinns (Forward P/E) zum letzten Schlusskurs:
Zum heutigen Kurs liegt es bei etwa dem 12-fachen, immer noch über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 11x.
So wie ich es sehe, ist der ausgewiesene Rückgang Rauschen, und Versicherer können Invaliditätsfälle durch Preisanpassungen auffangen. MFS ist anders: Solange Privatgeld weiter in Indexfonds fließt, steht ein Viertel der Erträge von Sun Life auf einer schrumpfenden Basis. Ich würde warten, bis diese Abflüsse nachlassen, bevor ich den Kursrückgang zum Einstieg nutze.
Natürlich können die Flüsse sich drehen, und der Quartalsbericht Q4 im Februar wird zeigen, ob dies der Fall ist.
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