Die Aktien der Charles Schwab Corporation (SCHW) sind heute um etwa 5 % gefallen (Handelskurs nahe $92). Der Rückgang erfolgte, obwohl der Brokerage-Konzern am Donnerstag, den 15. Oktober, vor Börsenbeginn Rekordergebnisse für das dritte Quartal veröffentlichte.
Der Umsatz stieg um 17 % auf 7,17 Milliarden US-Dollar. Der GAAP-Gewinn je Aktie erreichte einen Rekordwert von 1,62 US-Dollar, und der bereinigte Gewinn je Aktie von 1,69 US-Dollar war um 29 % höher als im Vorjahreszeitraum. Die Kunden brachten 190,4 Milliarden US-Dollar an neuen Kern-Netto-Vermögenswerten ein, ein Plus von 38 %, und die gesamten Kundenvermögen erreichten 13,33 Billionen US-Dollar.
Schwabs Zuflüsse übertreffen die Erwartungen
Die Vermögensakquise war der herausragende Punkt. Der J.P. Morgan-Analyst Kenneth Worthington hatte etwa 160 Milliarden US-Dollar an neuen Kern-Netto-Vermögenswerten prognostiziert, und Schwab übertraf dies um rund 30 Milliarden US-Dollar. Die Kunden eröffneten außerdem 1,2 Millionen neue Brokerage-Konten, wodurch die Gesamtzahl der Kundenkonten auf 48,6 Millionen stieg.
Der bereinigte Gewinn je Aktie übertraf ebenfalls den Konsens von 1,66 US-Dollar. Die Nettozinserträge stiegen um 14 % auf 3,48 Milliarden US-Dollar. Das Management teilte außerdem mit, dass das Umsatzwachstum für das Gesamtjahr und die Ausweitung der Nettozinsspanne wahrscheinlich am unteren Ende der zuvor bekanntgegebenen Spannen liegen werden.
Die Maschine verlangsamt sich
Das ist wichtig, weil die Nettozinserträge im dritten Quartal etwa 48 % von Schwabs Umsatz ausmachten.
Die Nettozinserträge wuchsen im dritten Quartal 2025 um 37 % im Jahresvergleich. Das Wachstum verlangsamte sich im vierten Quartal 2025 auf 25 %, im ersten Quartal 2026 auf 16 % und im zweiten Quartal auf 19 %. Im dritten Quartal stiegen die Erträge von 3,48 Milliarden US-Dollar um 14 %, das langsamste Tempo in dieser Reihe. Es lag auch nur etwa 4 % über dem Wert des zweiten Quartals.
Das neue Kundengeld wuchs also um 38 %, während die Position, die etwa die Hälfte der Umsätze einbringt, um 14 % wuchs. Die beiden bewegen sich nicht gemeinsam: Vermögenswerte, die Kunden in Aktien oder Fonds investieren, tragen nicht zu den Barmitteln bei, auf die Schwab Zinsen verdient. Die Aktien fielen am Donnerstag trotz Rekord-Vermögensakquise und -gewinnen, wobei das Management auf das untere Ende seiner Umsatzwachstums- und Margenprognose verwies.
Ist die Schwab-Aktie aus gutem Grund günstig?
Die Bullen-Argumentation beginnt mit dem Preis. Die Schwab-Aktie wird mit dem 13,4-fachen der normalisierten zukünftigen Erträge gehandelt. Das liegt etwa 26 % unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 18,1x und nahe dem Tief von 12,2x, das sie 2023 erreichte. Wenn die Gewinnschätzungen Bestand haben, würde eine Rückkehr zum Durchschnitt die Aktie um etwa 35 % steigen lassen.
Die Bären-Argumentation ist, dass das langsamere Wachstum der Nettozinserträge Investoren davon abhalten könnte, Schwab mit seinem historischen Durchschnitts-KGV zu bewerten. Bei einem Wachstum von 14 % könnte eine niedrigere Bewertung auch dann anhalten, wenn die Kundenvermögen neue Höchststände erreichen. Dies ist außerdem das dritte Quartal in Folge, in dem Rekordergebnisse auf eine fallende Aktie trafen, ein Muster, das wir nach dem ersten Quartal aufgezeigt haben.
Der Abschlag bietet geduldigen Aktionären ein Unternehmen mit Rekord-Kundenzuflüssen zu einem KGV nahe seinem Fünfjahrestief. Das macht die Aktie allein jedoch nicht günstig. Eine Neubewertung nach oben dürfte wahrscheinlich eine Stabilisierung des Wachstums der Nettozinserträge erfordern, wenn Schwab im Januar das vierte Quartal meldet.
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