Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Medline stieg um 18 %, nachdem das Unternehmen die Erwartungen für das dritte Quartal übertraf, seine Umsatzprognose erhöhte und einen Aktienrückkauf in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar ankündigte.
- Der organische Umsatz wuchs um 10,5 %, schneller als die medizinisch-chirurgischen Geschäfte von Cardinal Health und McKesson.
- Ohne 81 Millionen US-Dollar an Zollrückerstattungen wuchs das bereinigte EBITDA um etwa 2 %, gegenüber den gemeldeten 11,8 %.
- Das Geld für den Rückkauf ist vorhanden, aber das Gewinnwachstum muss mit dem Umsatzwachstum Schritt halten.
Medline (MDLN) stieg heute Morgen um 18 %, nachdem das Unternehmen die Schätzungen für das dritte Quartal übertroffen, seine Umsatzprognose erhöht und einen Aktienrückkauf in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar angekündigt hatte.
Die medizinisch-chirurgischen Geschäfte seiner Konkurrenten Cardinal Health (CAH) und McKesson (MCK) schrumpften oder wuchsen in ihren letzten Quartalen im niedrigen einstelligen Bereich.
Die Rückerstattungen herausrechnen
Der Nettoumsatz stieg um 10,4 % auf 7,86 Milliarden US-Dollar, der organische Umsatz wuchs um 10,5 %. Analysten hatten 7,72 Milliarden US-Dollar erwartet. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) lag bei 44 Cent gegenüber erwarteten 35 Cent. Medline erwartet nun für 2026 ein organisches Wachstum von 10,0 % bis 10,5 %, gegenüber zuvor 9,0 % bis 10,0 %.
Die Gewinnsituation ist weniger klar. Das bereinigte EBITDA stieg um 11,8 % auf 960 Millionen US-Dollar. Dies schließt 81 Millionen US-Dollar an Nettorückerstattungen von IEEPA-Zöllen ein, die der Oberste Gerichtshof im Februar für ungültig erklärt hatte. Rechnet man diese heraus, lag es bei 879 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von etwa 2 %. Der GAAP-Nettogewinn sank um 1,2 % auf 318 Millionen US-Dollar.
Der Bereich Supply Chain Solutions steigerte seinen Umsatz um 13,9 %, aber sein bereinigtes EBITDA fiel um 10,2 % auf 184 Millionen US-Dollar, da seine Marge von 5,5 % auf 4,4 % zurückging.
Vor der Veröffentlichung der Zahlen erwarteten Analysten, dass das normalisierte EPS von 1,32 US-Dollar im Jahr 2025 auf 1,54 US-Dollar in diesem Jahr steigen und sich dann 2027 kaum bewegen würde:
Mit 1,27 US-Dollar bereinigtem EPS nach neun Monaten sollte die Schätzung für dieses Jahr steigen. Ich sehe weniger Grund, die Schätzung für das nächste Jahr anzuheben: Medline hielt an seiner EBITDA-Prognose von 3,3 bis 3,4 Milliarden US-Dollar fest, die die Rückerstattungen ausschließt.
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Konkurrenten müssen Fragen beantworten
Cardinals Segment für Medizinprodukte und -distribution entwickelte sich in seinem Quartal bis Juni anders. Der Umsatz sank um 2 % auf 3,1 Milliarden US-Dollar aufgrund geringerer Distributionsvolumina, und 100 Millionen US-Dollar an Zollrückerstattungen machten den größten Teil seines Gewinns von 150 Millionen US-Dollar aus. Das Unternehmen berichtet später in dieser Woche. Kommt Medlines Wachstum auf Kosten von Cardinals Volumina?
Der Umsatz von McKessons Medical-Surgical Solutions wuchs im Quartal bis Juni um 4 % auf 2,8 Milliarden US-Dollar, während der bereinigte Betriebsgewinn um 20 % fiel. McKesson plant, es als Wellverse auszugliedern, das dann zeigen muss, dass es mit Medline Schritt halten kann.
Nach heutigem Tag weniger günstig
Vor dem heutigen Sprung wurde Medline mit dem 23-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt. Das liegt nahe seinem Tief von 22-fach seit seinem Börsengang im Januar und unter seinem Durchschnitt von 28-fach:
Zum heutigen Kurs liegt es bei etwa dem 26-fachen.
Der Free Cashflow von 1,8 Milliarden US-Dollar nach neun Monaten, einschließlich der Rückerstattungen, deckt den Rückkauf problemlos, und Medline tilgte im Oktober 750 Millionen US-Dollar seines Terminkredits vorzeitig. Solange die Margen von Supply Chain Solutions jedoch weiter schrumpfen, erscheint mir dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis als ein voller Preis.
Natürlich wird der Bericht für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres zeigen, ob sich diese Marge gedreht hat.
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