Die wichtigsten Punkte
- Hims & Hers veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 9. November. Das Unternehmen hat eine Umsatzprognose von 880 bis 900 Millionen US-Dollar vorgelegt, was einem Wachstum von 47 % bis 50 % entspräche.
- Der Bericht muss zeigen, dass dieses Wachstum in Cashflow umschlägt. Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit wurde im zweiten Quartal negativ, da sich Forderungen aus markengeschützten Medikamenten zur Gewichtsabnahme anhäuften.
- Sowohl Eli Lilly als auch Novo Nordisk meldeten in dieser Saison eine starke Nachfrage nach Adipositas-Medikamenten, obwohl die Preise von Lilly in den USA, hauptsächlich bei Zepbound, fielen.
- Die Investitionsausgaben sind bereits gesunken, daher muss der von der Geschäftsführung für die zweite Jahreshälfte erwartete positive freie Cashflow aus der Einziehung dieser Gelder stammen.
Hims & Hers Health (HIMS) stieg am 29. Oktober um 1 %, an einem Tag, an dem der S&P 500 um 0,3 % fiel. Das Unternehmen veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am Montag, den 9. November.
Der Umsatz wird wahrscheinlich nicht das Problem sein. Hims hat eine Prognose von 880 bis 900 Millionen US-Dollar vorgelegt, was einem Wachstum von 47 % bis 50 % entspricht. Novo Nordisk (NVO) hat am 4. November seine Jahresprognose aufgrund höherer Erwartungen für seine GLP-1-Verkäufe angehoben. Eli Lilly (LLY) hat seine eigene Prognose am 29. Oktober angehoben.
Die Frage ist, ob dieses Wachstum immer noch in Cashflow umschlägt.
Analysten heben die Umsatzprognosen weiter an
Analysten erwarten, dass der Umsatz auch über das Jahr 2025 hinaus (2,35 Milliarden US-Dollar) deutlich steigen wird.
Im Laufe des letzten Jahres haben Analysten ihre Umsatzschätzung für 2026 um 15 % auf 3,21 Milliarden US-Dollar angehoben. Ihre Schätzung für den normalisierten Gewinn je Aktie (EPS) für 2026 haben sie um 80 % auf 0,28 US-Dollar gesenkt. Markenmedikamente brachten das Volumen zurück, aber jeder Dollar davon trägt weit weniger Gewinn. Die Bruttomarge fiel im zweiten Quartal auf 63,8 % gegenüber 76,4 % vor einem Jahr.
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Das Geld floss in Forderungen
Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit wurde im zweiten Quartal negativ, obwohl die Investitionsausgaben sanken.
In diesem Jahr floss das Geld in das Umlaufvermögen. Die Forderungen stiegen zum 30. Juni auf 375,3 Millionen US-Dollar gegenüber 32,1 Millionen US-Dollar Ende 2025. Rabatte und Rückvergütungen, die von Arzneimittelherstellern geschuldet werden, machten 347,4 Millionen US-Dollar davon aus. Im Juni richtete Hims eine Forderungsfinanzierungslinie über 400 Millionen US-Dollar mit JPMorgan ein, um diese schneller in Bargeld umzuwandeln.
Die Geschäftsführung erwartet, dass der freie Cashflow in der zweiten Jahreshälfte positiv wird, wenn sich das Umlaufvermögen normalisiert. Das muss er auch. Der freie Cashflow in der ersten Jahreshälfte lag knapp unter Null. Daher muss die Analystenschätzung von 72 Millionen US-Dollar für das Gesamtjahr vollständig aus der zweiten Hälfte stammen. Und im dritten Quartal des Vorjahres wurden 149 Millionen US-Dollar Cashflow aus der Geschäftstätigkeit generiert.
Die Übernahmeverpflichtungen von Hims fallen nicht unter diese freie Cashflow-Zahl. Das Unternehmen schuldet innerhalb von 12 Monaten 537,4 Millionen US-Dollar an gestundeten Zahlungen, hauptsächlich für Eucalyptus, die australische Plattform, die es im Juni gekauft hat, und es könnte einen Großteil davon in Aktien begleichen.
Zusätzlich: Hims plant, bis Jahresende NAD+, Sermorelin und Glutathion auf den Markt zu bringen, eine Produktlinie, die es selbst herstellt. Das gibt den gebauten Anlagen neue Arbeit, da das HHS eine Tür für die Herstellung von sechs weiteren Peptiden geöffnet hat, während es eine formelle Regel ausarbeitet.
Lilly und Novo sehen reichlich Nachfrage
Der Bericht von Novo betrifft Hims am direktesten, da Wegovy nun das Zentrum des US-Gewichtsabnahme-Geschäfts von Hims ist. Die Adipositas-Umsätze stiegen im dritten Quartal zu konstanten Wechselkursen um 22 %. Die Wegovy-Tablette brachte DKK 5,4 Milliarden ein, während die Umsätze mit dem injizierbaren Wegovy um 2 % zurückgingen.
Hat diese Nachfrage nach der Tablette Hims erreicht? Das Unternehmen hatte zum 30. Juni 2.891.000 Abonnenten.
Der Bericht von Lilly zeigt die Preisseite. Die US-Umsätze stiegen um 34 % auf 15,1 Milliarden US-Dollar, bei einem um 41 % höheren Volumen und um 7 % niedrigeren realisierten Preisen. Zepbound war für den Großteil dieses Preisrückgangs verantwortlich.
Die Geschäftsführung von Hims sagte im Februar, dass die Preise für injizierbare GLP-1-Medikamente in den USA in 18 Monaten um mehr als 80 % gefallen seien. Günstigere Medikamente können mehr Abonnenten bringen, aber sie können auch senken, was jeder einzelne zahlt.
Am 6. November vereinbarte Lilly, Hims den direkten Verkauf von Zepbound und Foundayo auf seiner Plattform zu ermöglichen. Die Preise beginnen bei 299 US-Dollar pro Monat für Zepbound und 149 US-Dollar für Foundayo. Hims nahm im zweiten Quartal durchschnittlich 92 US-Dollar pro Monat pro Abonnent ein. Bei Lilly übertrifft das Volumen immer noch den Preis. Ist das bei HIMS der Fall?
Zuerst Cash, dann die Prognose
Hims wird mit etwa dem 20-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von etwa dem 35-fachen laut den Zahlen von TIKR. Der Markt zweifelt bereits an der Gewinnseite.
Hier ist meine Einschätzung: Die Messlatte ist Cash. Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit muss wieder über Null liegen, wobei die Forderungen langsamer wachsen als der Umsatz. Wenn das bereinigte EBITDA auch innerhalb der Prognose von 75 bis 95 Millionen US-Dollar liegt, reicht das aus, um dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis zu halten. Ein weiteres negatives Cash-Quartal würde den Abschlag als gerechtfertigt erscheinen lassen.
Die Prognose wird die Aktie immer noch stärker bewegen als jede Cash-Position. Hims hat seine Prognose für das bereinigte EBITDA im Jahresverlauf zweimal gesenkt, während es den Umsatz anhob. Die letzte Senkung im August brachte sie auf 275 bis 325 Millionen US-Dollar. Eine dritte Senkung würde ein gutes Cash-Quartal überwiegen.
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