Wichtige Kennzahlen für Charter Communications Aktie
- Aktueller Kurs: $133.89
- Zielkurs (Mitte): ~$211
- Konsensziel der Analysten: ~$184
- Potenzielle Gesamtrendite: ~58%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
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Was ist passiert?
Charter Communications (CHTR) verlor am 9. September 8,1% und schloss bei $133,89, und das Seltsame daran ist, dass nichts, was Charter tat, dies verursachte. Der Auslöser kam von einem Konkurrenten. Auf der Goldman Sachs Communacopia-Konferenz bezeichnete der Finanzchef von Comcast die Preise für Glasfaseranschlüsse für Privathaushalte als "irrational" und warnte, dass die Verluste bei Breitbandkunden im dritten Quartal nicht zurückgehen würden. Comcast hatte einen unternehmensspezifischen Grund zum Fallen. Charter nicht, doch es wurde trotzdem direkt mitbewertet, während T-Mobile um etwa 3% nachgab.
Eine Aktie, die 2026 bereits um etwa 34% gefallen war, erlitt einen weiteren Abschwung aufgrund der Prognose eines anderen Unternehmens, nur Stunden bevor ihr eigener CEO auf derselben Bühne das Gegenteil behauptete.
Die Warnung kam von Comcast, und die Übertragung war automatisch
Als Comcasts CFO die Preise von Glasfaserkonkurrenten für Gigabit-Dienste als nicht nachhaltig bezeichnete, übertrugen die Händler diese Einschätzung direkt auf Charter, den anderen großen Kabelbetreiber, der unter demselben Druck durch drahtlose Festnetze und Glasfaser steht.
In den am 24. Juli veröffentlichten Ergebnissen für das zweite Quartal verlor Charter 172.000 Internetkunden, was schlechter ist als die 116.000 Verluste im Vorjahreszeitraum. Der Umsatz ging um 1,7% auf 13,53 Mrd. USD zurück, und das bereinigte EBITDA sank um 4,3%, während der Internetumsatz um 3,2% auf 5,78 Mrd. USD fiel, da die Kundenverluste zunahmen. Das Management kürzte die Prognose für das bereinigte EBITDA für das Gesamtjahr auf einen Rückgang von etwa 1%.
Stunden später widersprach CEO Chris Winfrey dieser Prämisse auf derselben Konferenz. Er argumentierte, dass drahtlose Festnetze nur deshalb billig aussehen, weil Mobilfunkanbieter sie im Bundle mit Mobilfunk verkaufen, und dass Charters konvergierter Tarif im Gesamtwert gewinnt. Er war deutlich in Bezug auf das, was das Unternehmen kontrolliert. "Wir haben kurzfristig Möglichkeiten, sowohl unser Go-to-Market als auch unseren Net Promoter Score, unseren Serviceruf, wirklich zu verbessern", sagte er.
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Das größere Unternehmen und die Optionen, die niemand eingepreist hat
Die Sitzung überschattete die Tatsache, dass Charter jetzt viel größer ist als vor drei Wochen. Am 20. August schloss Charter den 34,5 Mrd. USD schweren Erwerb von Cox Communications zusammen mit der Integration von Liberty Broadband ab und erweiterte Spectrum auf 45 Bundesstaaten und etwa 70 Millionen Haushalte, wobei Cox Enterprises etwa 26% des kombinierten Unternehmens hält. Die Integrationslogik ist eine Penetrationslücke: Die Mobilfunk-Anbindung bei Legacy-Cox ist "fast nicht vorhanden" gegenüber etwa 20% bei Spectrum, und Charters Free-Mobile-Line-Strategie startet diesen Monat in ehemaligen Cox-Märkten. Wie Winfrey es ausdrückte: "Wenn wir die kostenlose Mobilfunkleitung anbieten, bleibt sie", weil der Preis nach Ablauf des Angebots immer noch unter dem der Konkurrenten liegt. Er wies darauf hin, dass Breitbandkunden, die auch Video nehmen, 40% weniger kündigen, und dieselbe Bindungseffekt-Logik wendet Charter jetzt auf eine größere Basis an.
Zwei frischere Punkte fanden im Verkaufsdruck keine Beachtung. Erstens, Synergien. Winfrey sagte, er erwarte nun, dass die Transaktionsersparnisse 1 Mrd. USD übersteigen werden, gegenüber den ursprünglich prognostizierten "mindestens 800 Mio. USD", wobei es sich jedoch um die Erwartung des Managements und nicht um ein gebuchtes Ergebnis handelt.
Zweitens, und weitgehend von Investoren unbemerkt, ist das, was sich in Charters eigenem Netzwerk befindet. Das Unternehmen hat virtualisierte Geräte in etwa 1.200 ehemaligen Hubs und Headends installiert, wodurch in etwa 600 Standorten ungenutzte Kapazitäten mit Kühlung, Glasfaser und Notstromversorgung bereits vorhanden sind. Winfrey bezeichnete dies als Asset im KI-Zeitalter: "Allein heute, ohne zusätzliche Investitionen, gibt es 250 Megawatt brachliegende Kapazität", und das Unternehmen erwägt, wie es diese Fläche durch Partnerschaften nutzen kann.
Was der Markt bei 3,5-fachen Gewinnen bewertet
Charter notiert bei 3,48-fachen vergangenheitsbezogenen Gewinnen und 5,34-fachen vergangenheitsbezogenen EV/EBITDA, eine Bewertung, die entweder als kaputtes Geschäft oder als falsch bewertete Cash-Maschine gelesen werden kann. Die Bären-These ist einfach: Der Umsatz geht zurück, die Kundenverluste nehmen zu, und 96 Mrd. USD Nettoverschuldung lasten auf dem Eigenkapital, sodass jede Neubewertung der Kabel-Cashflows hart auf die Aktie durchschlägt. Das Gegengewicht ist der freie Cashflow: Die Investitionsausgaben sollen auf ein Niveau unter 8 Mrd. USD jährlich zurückgefahren werden, da zwei einmalige Ausbauprogramme enden, wodurch ein größeres Netzwerk in Cash umgewandelt wird, anstatt Unterinvestition zu signalisieren.
Charter notiert nahe dem 2,80-fachen Marktkapitalisierung-zu-freiem-Cashflow (NTM) gegenüber einem Peer-Group-Durchschnitt von etwa 8,4-fach und beim 2,16-fachen EV/Umsatz (NTM) gegenüber 3,19-fach bei EchoStar. Ob dieser Abschlag gerechtfertigt ist, hängt von einer Frage ab, die die Konkurrenten nicht beantworten können: Stellen die Cox-Skalenerträge plus der Investitionsausgaben-Rückgang das Wachstum des freien Cashflows wieder her, bevor die Schulden zum Problem werden? Die Analysten sind gespalten und tendieren nach unten. Seit dem zweiten Quartal haben mehrere Häuser ihre Ziele gesenkt, sodass der Konsens der Analysten weit unter dem Niveau von vor einem Jahr liegt. Der von TIKR erfasste Analystenkonsens von etwa 184 USD liegt zwar deutlich über dem aktuellen Kurs, ist aber nur ein Bruchteil des Wertes von vor einem Jahr.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $133.89
- Zielkurs (Mitte): ~$211
- Potenzielle Gesamtrendite: ~58%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
Unter Verwendung des Basisszenarios deutet das Modell auf ein Kursziel nahe 211 USD hin, was einer Gesamtrendite von etwa 58% und einer annualisierten Rendite von etwa 11% über 4,3 Jahre entspricht. Die beiden Umsatztreiber sind das Wachstum der Mobilfunkanschlüsse, die noch unter 20% Penetration liegen und bei Legacy-Cox nahe null sind, und das Upselling auf Gigabit-Geschwindigkeiten, wo Charter noch gering durchdrungen ist. Der Margentreiber ist der Rückgang der Investitionsausgaben von der mittleren 11-Milliarden-Dollar-Spanne auf ein Niveau unter 8 Mrd. USD jährlich, wodurch ein größeres, modernisiertes Netzwerk ohne zusätzliche Intensität in Cash umgewandelt wird. Das Hauptrisiko ist Breitband: Wenn die Internetverluste weiter zunehmen, während drahtlose Festnetze, Glasfaser und Satellit den Markt unter Druck setzen, schrumpft die Basis, die alles finanziert, schneller, als Mobilfunk und Kosteneinsparungen ausgleichen können.
- Chance: Die Cox-Penetration, der Bindungseffekt durch kostenlose Leitungen und der Rückgang der Investitionsausgaben führen zu einem Anstieg des freien Cashflows pro Aktie, während die Aktie mit einem niedrigen einstelligen KGV gehandelt wird.
- Risiko: Niedrigere Preise stellen kein nachhaltiges Breitbandwachstum in einem gesättigten Markt wieder her, und die Schuldenlast verwandelt einen langsamen Ausblutungsprozess in eine Neubewertung nach unten.
Fazit
Der nächste echte Test ist die Veröffentlichung der Zahlen für das dritte Quartal, die für Ende Oktober erwartet wird, die erste, die Cox einbezieht, und der erste Hinweis darauf, ob die kostenlose Mobilfunkleitung und die Spectrum-Preisgestaltung den Aderlass in ehemaligen Cox-Märkten verlangsamen. Achten Sie auf die Nettoverlustzahl bei Internetkunden im Vergleich zu den 172.000 im zweiten Quartal: Eine deutliche Verringerung würde bedeuten, dass die Bindungsskripte skalieren, während eine weitere Verschlechterung die Ängste vom September bestätigen würde. Der CFO-Wechsel fügt eine Unsicherheit hinzu, da Jessica Fischer am 15. Oktober ausscheidet und Kevin Howard interimistisch die Rolle übernimmt, obwohl das Management betont, dass die Aussichten unverändert sind.
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