Wichtige Kennzahlen für AppLovin-Aktien
- Aktueller Kurs: $305.06
- Zielkurs (Mitte): ~$640
- Ziel der Analysten: ~$510
- Potenzielle Gesamtrendite: ~110%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
AppLovin (APP) notiert bei $305.06, nahe einem 52-Wochen-Tief, und der Großteil der Berichterstattung seit dem verfehlten Quartal im August drehte sich um die Nachfrage der Werbetreibenden. Diese Argumentation verfehlt die eigentliche Einschränkung. Im Q2-Call sagte CEO Adam Foroughi, dass die E-Commerce-Werbetreibenden des Unternehmens "noch nicht einmal an der Obergrenze dessen angelangt sind, was sie angesichts der Ergebnisse, die sie sehen, ausgeben können." Die Mauer vor dem nächsten Wachstumsschub sind die eigenen kreativen Tools der Plattform.
Wenn die Nachfrage das Problem wäre, wäre eine günstigere Aktie eine Value Trap. Wenn das Problem eine behebbare technische Lücke ist, stellt sich die Frage, wie nah AppLovin daran ist, diese zu schließen, und wer bereits davon profitiert, während es daran arbeitet.
Der Engpass ist ein Video, das die KI nicht erstellen kann
AppLovins Werbeeinheit kombiniert ein langes Video mit einer interaktiven Endkarte. Die Endkarte kann bereits mit hoher Effizienz automatisch generiert werden. Was es laut Foroughis eigenen Worten noch nicht kann, ist zuverlässig ein hochwertiges 30- bis 60-Sekunden-Video "dem Werbetreibenden direkt aus der Schachtel in die Hand zu geben." Für Mittelstands- und Long-Tail-Marken ohne eine TV-ähnliche Videobibliothek ist diese Lücke der Unterschied zwischen einer One-Click-Kampagne und gar keiner Kampagne.
Foroughi hat explizit gesagt, dass die kleinsten Werbetreibenden, diejenigen, die die Nutzerzahl aufstocken würden, "für uns derzeit schwieriger zu bedienen sind", weil ihnen diese kreativen Inhalte fehlen. Daher konzentriert sich das Unternehmen auf Mittelstandsmarken, die bereits nutzbare Videos haben, und erreicht sie über Partnerschaften statt bezahlte Werbung. Es führt einen Pilotversuch mit dem E-Commerce-Analyseunternehmen Triple Whale durch, um diese Marken auf die Plattform zu leiten.
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Die Bewegung gewinnt bereits Marktanteile
Eine Jefferies-Umfrage unter 30 E-Commerce-Werbetreibenden, die AppLovin im zweiten Quartal nutzten, ergab, dass der Anteil der Plattform am Budget der Werbetreibenden gegenüber Q4 2025 um etwa 169 Basispunkte stieg und 11,1 % der Ausgaben erreichte, was ausreicht, um sie unter die Top drei Werbenetzwerke sowohl nach Budgetanteil als auch nach Return on Ad Spend einzureihen, knapp vor TikTok. Dieselbe Umfrage ergab, dass die Hälfte der Befragten AppLovins KI-generierte Videos getestet hatte, wobei mehrere über bessere Renditen berichteten. Die Tools verbessern sich in Echtzeit, und Werbetreibende verlagern bereits zusätzliches Budget darauf.
Die Ausgaben der Konsumgüter-Werbetreibenden erreichten im Quartal einen Rekordwert, und Foroughi beschreibt die langfristige Chance als ein Geschäft, das nahe 30 % pro Jahr wachsen kann, während Gaming und Konsumgüter gemeinsam skalieren. Ein Bereinigungspunkt half ebenfalls: CFO Matt Stumpf bestätigte, dass die SEC ihre zuvor gemeldete Untersuchung ohne empfohlene Maßnahmen abgeschlossen habe, und bezeichnete sie als freiwillige Anfrage, die das Unternehmen nie als wesentlich erachtet habe.
Was der Verkauf eingepreist hat
Das August-Quartal verfehlte die Prognosen, weil Gaming, das immer noch den Großteil der Umsätze ausmacht, eine schwächere als übliche Modellverbesserung verzeichnete, wobei der nächste Schritt kurz nach Quartalsende erfolgte. Foroughi räumte ein, dass Konsumgüter "noch nicht groß genug sind, um ein Quartal wie dieses vollständig auszugleichen", und Analysten zogen den Durchschnitt der Analystenmeinung danach auf etwa $510 zurück.
AppLovin notiert bei etwa 13x Forward EV/EBITDA, gegenüber über 39x Ende letzten Jahres, und etwa 16x Forward Earnings. Im Vergleich zu Peers liegt es bei etwa 13x gegenüber unter 9x bei The Trade Desk und unter 7x bei Omnicom, wächst jedoch um ein Vielfaches schneller als beide und wandelt einen weitaus größeren Teil seines Umsatzes in Cash um. Die Prämie ist nur dann zu rechtfertigen, wenn die Konsumgüter-Bewegung weiter wächst, was das Gewicht wieder auf die Tools verlagert.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $305.06
- Zielkurs (Mitte): ~$640
- Potenzielle Gesamtrendite: ~110%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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TIKRs Basisszenario bewertet AppLovin bis Ende 2030 auf etwa $640, was einer Gesamtrendite von etwa 110 % oder etwa 19 % pro Jahr entspricht. Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: eine Wiederaufnahme des normalen zweistelligen Gaming-Wachstums, da die Modellverbesserungen wieder in den Rhythmus zurückkehren, und die Skalierung der Konsumgüterwerbung, da bessere kreative Tools und Mittelstandspartnerschaften den Trichter erweitern. Das Szenario geht davon aus, dass der Umsatz mit etwa 19 % wächst, eine bewusste Verlangsamung gegenüber der historischen 30 %-Fünfjahresrate, die die von den Bären angemahnte Verlangsamung berücksichtigt.
Der Margentreiber ist der operativen Hebel, wobei die Nettogewinnmarge auf Mitte der 60er Prozent modelliert wird, da die hochmargigen Werbeumsätze die Rechenkosten übertreffen. Das Management setzt diese Rechenleistung "nur ein, wenn wir sehen, dass dahinter zusätzliche Umsätze stehen." Das Hauptrisiko ist die Umsetzung der kreativen Lücke: Wenn generative Videos unzuverlässig bleiben und Gaming-Durchbrüche langsam vorankommen, skalieren die Konsumgüter nicht schnell genug und das Basisszenario wird nicht erreicht.
Das Upside-Szenario ist ein schnellerer Trichter: Wenn KI-Videos funktionieren und die Mittelstandsadoption wächst, steigen die Renditen des Modells deutlich über das Basisszenario. Das Downside-Szenario impliziert immer noch Gewinne von hier aus, aber der Weg ist langsam und der Einstiegskurs trägt die Hauptlast.
Fazit
Beobachten Sie AppLovins Q3-Bericht, der für Anfang November erwartet wird, auf zwei Dinge: ob das Management auf zuverlässige, direkt nutzbare Videogenerierung verweisen kann, die vom Pilotprojekt zur allgemeinen Verfügbarkeit übergeht, und ob der Umsatz sequenziell die vom Unternehmen prognostizierten 7 % bis 8 % übersteigt. Fortschritte beim Video würden bestätigen, dass sich der Trichter öffnet und die Konsumgüter-Bewegung noch Spielraum hat. Ein weiteres Quartal mit "noch laufender Arbeit" bei den kreativen Inhalten, gepaart mit sprunghaftem Gaming, würde die Bären bestätigen. Bei 13x Forward EBITDA und mit der beseitigten latenten Druck der SEC wettet der Markt auf das zweite Ergebnis.
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