Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Palantir fielen heute nach dem Quartalsbericht für das dritte Quartal, eine Woche nachdem ServiceNow seinen größten Tagesverlust aller Zeiten nach seinem eigenen Bericht verzeichnete.
- Palantir steigerte seinen Umsatz um 96 % und erhöhte seine Prognose für 2026 deutlich über die Erwartungen, aber der Gesamtwert der gebuchten Verträge wuchs nur um 6 %.
- ServiceNow übertraf seine eigene Prognose für Abonnementumsätze, senkte aber die Prognose für das cRPO-Wachstum im vierten Quartal auf 18,5 %, was der CFO teilweise auf mehr On-Premises-Deals zurückführte.
- ServiceNow scheint nach den schlechten Nachrichten die bessere Kaufgelegenheit zu sein, da sein Forward-KGV weniger als die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts beträgt, während Palantir immer noch für Jahre mit Wachstum nahe dem heutigen Tempo bewertet ist.
Palantir Technologies (PLTR) fällt heute nach seinem Quartalsbericht, und der Grund wird jedem vertraut vorkommen, der ServiceNow (NOW) besitzt.
Beide meldeten gerade dieselbe Art von schlechten Nachrichten: Was Kunden für die Zukunft unterschreiben, wächst langsamer als das, was sie heute bezahlen.
ServiceNow verzeichnete am 29. Oktober, dem Tag nach seinem Bericht, seinen größten Verlust aller Zeiten und ist innerhalb einer Woche um 28 % gefallen. Damit liegt es etwa 40 % unter seinem 52-Wochen-Hoch, während Palantir weniger als 20 % unter seinem eigenen liegt.
Das ist eine viel härtere Bestrafung für ein ähnliches Problem. Und ich denke, das macht ServiceNow zur besseren Kaufgelegenheit.
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Palantirs Buchungen blieben zurück
Nach fast jedem Maßstab hatte Palantir ein spektakuläres Quartal. Der Umsatz stieg um 96 % auf 2,31 Milliarden US-Dollar. Es war sein erstes Quartal über 2 Milliarden US-Dollar und lag deutlich über den 2,18 Milliarden US-Dollar, die Analysten erwartet hatten. Der US-Kommerzumsatz sprang um 148 % auf 984 Millionen US-Dollar und übertraf damit erstmals den Umsatz mit der US-Regierung, und die bereinigte Betriebsmarge lag bei 62 %.
Das Unternehmen erhöhte auch seine Umsatzprognose für 2026 auf 8,53 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 91 %. Analysten hatten 8,22 Milliarden US-Dollar erwartet.
Aber der Gesamtvertragswert stieg nur um 6 % auf 2,92 Milliarden US-Dollar, nach einem Wachstum von 49 % im zweiten Quartal.
CEO Alex Karp beschrieb auf der Konferenz am Montag, was er im kommerziellen Bereich sieht, als "viel schnellere Interaktion, viel schneller bis zur Implementierung, kürzere Vertragsdauer, aber dann die Möglichkeit, diesen Vertrag dramatisch zu erweitern."
Kürzere Verträge würden den Gesamtvertragswert schrumpfen lassen, selbst wenn Kunden mehr ausgeben, das ist also eine plausible Erklärung.
Das Problem ist der Preis
Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Palantir von 0,75 US-Dollar im Jahr 2025 auf 3,43 US-Dollar im Jahr 2028 mehr als vervierfachen würde.
Und mit einer Prognose, die so weit über dem Konsens liegt, würde ich erwarten, dass diese Schätzungen noch weiter steigen.
Trotzdem notiert Palantir bei etwa dem 74-fachen der 2,35 US-Dollar, die Analysten für 2027 erwarten. Selbst wenn es die 3,43 US-Dollar für 2028 erreicht, notiert die Aktie immer noch bei etwa dem 51-fachen davon.
Zu diesem Preis zählen Anleger auf viele weitere Jahre mit Wachstum nahe dem heutigen Tempo. Ein Quartal mit 6 % Buchungswachstum gibt ihnen Grund zum Nachdenken.
Die Verlangsamung von ServiceNow ist teilweise buchhalterisch bedingt
Der Bericht von ServiceNow folgte demselben Muster. Die Abonnementumsätze stiegen bei konstanten Währungen um 20,5 % auf 3,99 Milliarden US-Dollar, über der eigenen Prognose, und das cRPO wuchs um 21 % auf 13,65 Milliarden US-Dollar. Die Verlängerungsrate lag bei 98 %, das Netto-ACV für KI stieg um 65 %, und das Unternehmen erhöhte sein KI-ACV-Ziel für Jahresende von 1,5 Milliarden US-Dollar auf 1,7 Milliarden US-Dollar.
Aber der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) von 1,00 US-Dollar verfehlte den Konsens von 1,02 US-Dollar, und ServiceNow senkte die Prognose für das cRPO-Wachstum im vierten Quartal auf 18,5 %. Der CFO führte das auf "einen höheren Anteil von On-Premises-Deals" und einen wachsenden Auftragsbestand zurück, den das cRPO nicht berücksichtigt.
Das gesamte RPO wuchs um 22,5 % auf 29,7 Milliarden US-Dollar, schneller als das cRPO, was zu dieser Erklärung passt.
Analysten erwarten auch weiterhin ein stabiles Gewinnwachstum. Stand 2. November, nach dem Bericht, sehen sie den normalisierten Gewinn je Aktie (EPS) von ServiceNow von 3,51 US-Dollar im Jahr 2025 auf 5,89 US-Dollar im Jahr 2028 steigen.
Das sind etwa 19 % pro Jahr, nahe dem 19 %igen Umsatzwachstum, das Analysten für 2027 erwarten.
Trotzdem notierte ServiceNow nach dem Verkauf am 2. November bei einem Forward-KGV von 23. Das ist weniger als die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts von 53 und nicht weit über seinem April-Tief von 20.
Palantirs Aufschlag hat eine echte Grundlage
Palantir ist immer noch mit weitem Abstand der schnellere Wachstumstreiber. Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass sein Umsatz in diesem Jahr um 84 % wächst (jetzt prognostiziert es 91 %) und 2027 um 51 %. Für ServiceNow erwarten sie 22 % und 19 %. Die bereinigte Betriebsmarge von Palantir von 62 % ist auch fast doppelt so hoch wie die von ServiceNow mit 32,5 %.
Karp argumentierte auf der Konferenz auch, dass die Nachfrage nicht der limitierende Faktor sei: "Die Leute erkennen, wenn es ernst wird, brauchen sie uns. Und dieser Markt ist viel größer, als wir bedienen können."
ServiceNow trägt auch ein Risiko, das Palantir nicht hat. Wenn KI-Agenten es Kunden ermöglichen, die gleiche Arbeit mit weniger Personen zu erledigen, könnten sie für weniger Lizenzen bezahlen, und eine cRPO-Verlangsamung wie diese wäre das erste Anzeichen. Bei einer Verlängerungsrate von 98 % und einem KI-ACV-Anstieg von 65 % sehe ich das noch nicht geschehen, aber ich kann es nicht ausschließen.
ServiceNow ist für das Schlimmste bewertet
Letztendlich... wenn ich eine von beiden nach schlechten Nachrichten kaufe, dann ServiceNow. Anleger haben es bereits stark abgestraft für eine Verlangsamung, die das Management teilweise erklären kann. Palantir ist immer noch so bewertet, als ob fast nichts schiefgehen würde. Wenn Karp recht hat, dass sich diese kürzeren Verträge dramatisch ausweiten, wird Palantirs 6 % hoffentlich wie ein Ausrutscher aussehen, und sein Wachstum könnte den Aufschlag durchaus rechtfertigen.
ServiceNow muss aber noch liefern. Wenn das cRPO-Wachstum im vierten Quartal unter der eigenen Prognose von 18,5 % liegt, wenn es Anfang nächsten Jahres berichtet, würde ich dem Management den Vertrauensvorschuss in Bezug auf die Buchhaltung nicht mehr geben. Und Palantirs Prognose für das Geschäftsjahr 2027, die Anfang Februar erwartet wird, wird uns zeigen, ob seine Buchungslücke wirklich nur mit der Vertragslänge zu tun hat.
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