Die wichtigsten Punkte
- Die Shopify-Aktie fiel heute um 8 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 32 % stieg, das Warenvolumen jedoch knapp unter den Erwartungen von Wall Street blieb.
- Shopifys Checkout läuft innerhalb von ChatGPT, Gemini, Copilot und Metas Muse. Amazon baut seine eigenen Shopping-Assistenten und hat versucht, externe von seinem Store fernzuhalten.
- Amazon wird mit einem deutlich niedrigeren Vielfachen der erwarteten Gewinne gehandelt, aber Analysten erwarten, dass Shopifys Gewinne bis 2028 schneller wachsen werden: etwa 33 % pro Jahr gegenüber etwa 25 % bei Amazon.
- Shopify scheint die bessere Wette auf agentenbasiertes Einkaufen zu sein, solange die Unternehmen, denen die Assistenten gehören, seinen Checkout zu den Standardgebühren weiterhin nutzen.
Shopify (SHOP) fiel heute um 8 % nach seinem Quartalsbericht. Der Zeitpunkt ist ungünstig, denn Shopify hat das ganze Jahr damit verbracht, sich als die Checkout-Lösung hinter jedem KI-Shopping-Assistenten zu präsentieren. Sein Präsident, Harley Finkelstein, sagte in der Mitteilung, Shopify baue "weiterhin Handel in jede Oberfläche, jeden Assistenten und zunehmend überall ein."
Amazon (AMZN), das in diesem Jahr um 11 % gestiegen ist, hat einen anderen Plan: eigene Assistenten bauen und alle anderen von seinem Store fernhalten.
Wenn also KI-Assistenten am Ende einen Großteil der Einkäufe erledigen, welche Aktie gewinnt dann? Ist es die Plattform hinter Millionen von Händlern oder der Store, dem der Kunde gehört?
Ein starkes Quartal, das knapp verfehlt wurde
Shopifys Umsatz im dritten Quartal stieg um 32 % auf 3,74 Milliarden US-Dollar, und das Betriebsergebnis sprang um 66 % auf 568 Millionen US-Dollar. Der freie Cashflow belief sich auf 816 Millionen US-Dollar, eine Marge von 22 % und deutlich über den 723 Millionen US-Dollar, die Analysten erwartet hatten.
Aber das Bruttowarenvolumen (GMV) von 119,1 Milliarden US-Dollar blieb knapp unter den von Analysten erwarteten 120,1 Milliarden US-Dollar. Shopify hatte auch in jedem der drei vorangegangenen Quartale die Obergrenze seiner eigenen Umsatzprognose übertroffen. Diesmal landete das Wachstum von 32 % innerhalb seiner Prognose für eine Rate im niedrigen Dreißigerbereich.
Für das vierte Quartal erwartet Shopify erneut, dass der Umsatz mit einer Rate im niedrigen Dreißigerbereich wächst, etwas über den etwa 30 %, die Analysten zuvor erwartet hatten.
Gar nicht schlecht.
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Shopify schaltet sich in jeden Assistenten ein
Shopify-Händler verkaufen bereits über den Instant Checkout von ChatGPT. Im Januar kündigten Shopify und Google das Universal Commerce Protocol an, das den Checkout in Gemini und Googles KI-Modus ausführt. Microsofts Copilot hat Shopifys Checkout integriert, und Metas Muse-Assistent nutzt Shop Pay zu Shopifys bestehenden Zahlungsgebühren.
Das Management sagt, dass eine Bestellung über einen Assistenten Shopify genauso viel einbringt wie eine Bestellung im eigenen Store eines Händlers. KI-gesteuerte Bestellungen in Shopify-Stores verdreifachten sich im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr. Und letzte Woche zählte CEO Tobi Lütke 400 Millionen Shop Pay-Nutzer, als Shop Pay innerhalb persönlicher KI-Assistenten und in Stores, die nicht auf Shopify laufen, funktionierte.
Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass Shopifys Umsatz sich von 11,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 24,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 mehr als verdoppeln würde. Das sind etwa 28 % pro Jahr.
Nichts in der heutigen Prognose für das vierte Quartal lässt mich erwarten, dass Analysten diese Zahlen kürzen werden.
Amazon baut lieber seine eigenen
Amazons Antwort ist Rufus, der KI-Assistent in seiner App. CEO Andy Jassy hat gesagt, Rufus sei auf dem Weg, mehr als 10 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen jährlichen Umsätzen zu generieren. Rufus kann einen Artikel für Sie kaufen, sobald er auf einen von Ihnen festgelegten Preis fällt. Eine "Kauf für mich"-Schaltfläche ermöglicht es Käufern, von Websites anderer Marken zu kaufen, ohne Amazons App zu verlassen.
Perplexity hat argumentiert, dass Amazons eigentliche Sorge darin besteht, dass Assistenten die Werbeanzeigen überspringen, die menschlichen Käufern gezeigt werden. Ich denke, das ist eine berechtigte Sorge: Ein Assistent, der für Sie einkauft, scrollt nicht an gesponserten Listings vorbei.
Trotzdem braucht Amazon keine Assistenten, um seine Gewinne zu steigern. Analysten erwarten, dass sein normalisierter Gewinn pro Aktie sich nahezu verdoppelt, von 7,17 US-Dollar im Jahr 2025 auf 13,99 US-Dollar im Jahr 2028.
Man zahlt einen Aufschlag für die offene Plattform
Shopify schloss am Montag mit dem 74-fachen der für die nächsten zwölf Monate erwarteten Gewinne, genau auf seinem Durchschnitt des vergangenen Jahres. Zum heutigen Morgenkurs liegt das im hohen 60er-Bereich. Bezogen auf die Schätzungen für 2027 wird Shopify mit etwa dem 57-fachen und Amazon mit etwa dem 23-fachen gehandelt.
Analysten erwarten, dass Shopifys normalisierter Gewinn pro Aktie von 2025 bis 2028 um etwa 33 % pro Jahr wächst, gegenüber etwa 25 % für Amazon. Bei Shopify zahlt man also etwa das Zweieinhalbfache des Amazon-Kurs-Gewinn-Verhältnisses für schnelleres Wachstum und eine reinere Wette auf Assistenten.
Keines der Unternehmen hat gesagt, welcher Anteil seines Umsatzes über Assistenten abgewickelt wird, daher beruhen beide Wetten immer noch auf dem, was uns das Management sagt.
Shopify wird bezahlt, egal welcher Assistent gewinnt
Letztendlich denke ich, dass Shopify die bessere Wahl ist. Wenn Assistenten das Einkaufen übernehmen, werden viele Käufe in ChatGPT, Gemini oder Muse beginnen und nicht in Amazons App, und Shopifys Checkout sitzt hinter allen zu seinen üblichen Gebühren. Amazon muss Rufus zum Assistenten machen, den die Leute wählen, und gleichzeitig die anderen von seinem Store fernhalten.
Amazon hat immer noch eine starke Position. Es ist deutlich günstiger, Analysten erwarten, dass seine Gewinne bis 2028 ohne Hilfe externer Assistenten nahezu verdoppeln, und Rufus generiert bereits echte Umsätze. Aber wenn ich speziell auf agentenbasiertes Einkaufen setze, würde ich lieber das Unternehmen besitzen, das jeder Assistent braucht.
Natürlich gehe ich davon aus, dass die Unternehmen, denen die Assistenten gehören, Shopifys Checkout weiterhin zu Standardgebühren nutzen. Beobachten Sie, ob Meta Meta Pay zur Standard-Wallet in Muse macht und was Shopify bei seinem nächsten Bericht im Februar über Bestellungen über Assistenten sagt.
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