Die wichtigsten Punkte
- Applied Digital fiel heute um 15 %, nachdem der designierte Gouverneur von Texas angekündigt hat, neue Genehmigungen für Rechenzentren zu stoppen.
- Seine unterzeichneten Leasingverträge liegen außerhalb von Texas, dennoch fiel es zusammen mit TeraWulf und anderen Rechenzentren-Aktien.
- Es wird mit weniger als der Hälfte seines durchschnittlichen Umsatzmultiplikators der letzten 3 Jahre gehandelt.
- Das eigentliche Risiko ist die Finanzierung: 6,4 Mrd. USD Schulden, wobei noch etwa 800 MW finanziert werden müssen.
Applied Digital (APLD) verlor heute 15 % und setzte damit einen zweiten Tag mit Verkäufen im Rechenzentren-Sektor fort. Die designierte Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, hat angekündigt, neue Genehmigungen für Rechenzentren zu stoppen, bis der Bundesstaat Regeln zum Schutz der Einwohner vor höheren Strom- und Wasserkosten verabschiedet.
TeraWulf (WULF) fiel um 14 %.
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Falscher Bundesstaat, gleicher Verkauf
Der Bernstein-Analyst Gautam Chhugani erwartet keine schnelle Lösung: "Wir gehen davon aus, dass der Stopp für Rechenzentren anhält und potenzielle Gesetze zu Rechenzentren in einer Sackgasse bleiben."
CleanSpark (CLSK), um 17 % gefallen, und MARA Holdings (MARA), um 14 % gefallen, tragen das eigentliche Texas-Risiko. KBW stufte CleanSpark am Mittwoch herab und senkte die Wahrscheinlichkeit, dass es seine Standorte in Sealy und Brazoria in Texas erhält, auf 50 %. MARAs geplante 2.000 MW in Matagorda benötigen noch die Genehmigung von ERCOT. Für sie bremst ein längerer Stopp das Wachstum.
TeraWulf vereinbarte im August, seinen 50,1 %-Anteil am Joint Venture Abernathy für etwa 530 Mio. USD zu verkaufen, und sein Wachstum verläuft nun über einen 20-jährigen Anthropic-Leasingvertrag in Kentucky im Wert von etwa 19 Mrd. USD. Wenn ein Unternehmen, das Texas verlässt, diesem Verkauf nicht entgehen kann, wird eine Adresse in North Dakota Applied Digital auch nicht retten.
Das einzige Texas-Projekt von Applied Digital ist ein geplantes 50-MW-Projekt im Briscoe County. Seine 1.410 MW an unterzeichneten Leasingverträgen liegen in North Dakota, Louisiana und Alabama. Wenn diese Standorte ans Netz gehen, erwarten Analysten, dass der Umsatz sich mehr als verdreifacht, von 611 Mio. USD im Geschäftsjahr 2026 auf 1,97 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2028:
Texas kann diese Standorte nicht beeinflussen, daher würde ich nicht erwarten, dass diese Schätzungen fallen.
CEO Wes Cummins argumentierte in der Ergebnisveröffentlichung im Oktober: "Wir betrachten jede neue Einschränkung anderswo als etwas, das das, was wir bereits besitzen, schwerer nachahmbar macht."
Vor dem heutigen Kursrückgang wurde die Aktie mit dem 4,7-fachen des zukünftigen Umsatzes gehandelt, weniger als die Hälfte ihres 3-Jahres-Durchschnitts von 10,6:
Zum heutigen Kurs liegt es näher am 4-fachen.
Die Schulden sind das größere Risiko
Im am 31. August endenden Quartal überstiegen die Zinsaufwendungen von 77,4 Mio. USD die Grundmiete von 65,8 Mio. USD, und die Schulden erreichten 6,4 Mrd. USD. Cummins hat gesagt, dass etwa 800 MW im Laufe des nächsten Jahres noch finanziert werden müssen.
Wenn die Schulden für seine nächsten drei Standorte unter den 9,25 %-Anleihen liegen, die er letzten November verkauft hat, wird Cummins' Argumentation deutlich stärker. Natürlich, wenn Kreditgeber nach dieser Woche mehr verlangen, könnte der heutige Abschlag gerechtfertigt sein.
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