富通集团（FTS）以稳定著称，在加拿大、美国和加勒比海地区经营着受全面监管的多元化电力和天然气公用事业集团。这种结构往往能产生可预测的收益，2025 年是富通利用这一优势的又一年。管理层继续强调安全性、可靠性和长期规划，这些都是公司业务的支柱。
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进入 2025 年，投资者寻求的是增长、资金和监管能见度方面的清晰度。他们得到了。公司推出了有史以来规模最大的资本计划，从 2026 年到 2030 年，总投资额达 288 亿美元。公司还将其长期以来的股息增长指引延长至本十年末。富通股息连续 52 年增长，仍是北美最强劲的股息记录之一。
进入 2026 年后，富通的发展方向是明确的费率基础扩张管道、持续的输电投资和经常性的现金生成。富通的目标不是制造戏剧性的惊喜。它的目标是在受监管资产、明确的资本计划和平衡的融资策略的支持下，实现稳步、渐进的增长。
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财务故事
富通集团 2025 年第三季度调整后每股收益为 0.87 美元，略高于去年同期的 0.85 美元。年初至今的调整后每股收益达到 2.63 美元，高于 2024 年的 2.45 美元。这一增长主要得益于美国电力和天然气公用事业的强劲表现、ITC 不断扩大的输电业务以及加拿大西部业务的增长。汇率影响和平均股数增加略微降低了整体提升幅度，但基本趋势是积极的。
| 指标 | Q3 2025 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 调整后每股收益 | $0.87 | +$0.02 |
| 年初调整后每股收益 | $2.63 | +$0.18 |
| 第三季度净利润 | $409M | -$11M |
| 调整后净利润 | $441M | +$21M |
| 年度调整后净利润 | $1.324B | +$114M |
| 第三季度资本支出 | $1.316B | +$16M |
| 年度资本支出 | $4.171B | +$617M |
| 流动资金（可用信贷） | $5.8B | +与使用情况相比，增加 34 亿美元 |
资本支出依然可观。截至 2025 年 9 月，富通资本支出达 42 亿美元，反映了维护计划和正在进行的重大项目的进展。预计全年资本支出将达到 56 亿美元。公司还继续通过资产出售重新分配资本，完成了 FortisTCI 的资产剥离，并利用所得资金加强流动性。
在富通为创纪录的资本计划做准备的过程中，资产负债表的实力仍然是一个优先事项。5.1%的混合债券发行为公司融资提供了支持，富通第三季度末的可用流动资金为58亿美元。管理层预计，随着2026年支出加速，现金流与债务比率将保持在投资级水平。
更广泛的市场背景
富通进入 2026 年的前景十分广阔。新的五年资本计划为 2030 年前平均 7% 的费率基础增长开辟了清晰的道路。该计划 75% 以上的重点是输电和配电，这符合向电网现代化、弹性和电气化的长期转变。这也是监管回报最可预测的领域。
监管背景也仍然具有建设性。亚利桑那州、纽约州和加拿大多个司法管辖区的批准进一步明确了公司近期的投资重点。同时，公司将继续在客户承受能力与基础设施需求之间保持平衡。富通的目标是在不对信用评级或费率稳定性造成压力的情况下实现增长。
1. 创纪录的资本计划，扩大增长的可视性
富通集团在 2026-2030 年期间的资本计划高达 288 亿美元，是其历史上规模最大的一次。该支出主要集中在通过 ITC 在美国进行输电升级、在亚利桑那州和不列颠哥伦比亚省进行电气化驱动的升级，以及在加拿大进行系统现代化。由于 100% 以上的投资与受监管的公用事业相关，该计划旨在产生可预测的现金流并扩大费率基础。
该计划还得益于可选性。包括亚利桑那州的数据中心负荷增长和不列颠哥伦比亚省的液化天然气基础设施在内的几个大型机会，可以在正式计划之外增加有意义的上升空间。富通强调了数十亿潜在的增量项目，这些项目如果获得批准，将在未来十年进一步扩大费率基础增长。
2.2. 各部门受监管盈利的增长势头
2025 年的盈利贡献仍然具有广泛性。在美国输电行业持续发展的推动下，ITC 实现了调整后盈利的增长。美国电力和天然气公用事业也表现出色，尤其是 Central Hudson，随着费率结构和客户趋势趋于稳定，该公司的收益同比大幅增长。
富通加拿大能源公司（FortisBC Energy）、富通阿尔伯塔省公司（FortisAlberta）和富通加拿大电力公司（FortisBC Electric）在加拿大西部的业务继续保持稳定的业绩。这些业务对整体费率基础做出了有意义的贡献，并受益于可预测的客户增长和受监管的回报。加勒比海电力部门在系统增强和电网改善的支持下，也取得了增量收益。
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3. 股息稳定性仍是长期业绩的核心
富通集团将其年度股息增长率指导目标延长至 2030 年，即 4% 至 6%。公司在 2025 年第四季度实现了 4% 的增长，这标志着公司连续 52 年实现股息增长。支撑这种持续性的是一个简单的公式：规范的盈利、审慎的资本计划、有序的融资以及投资级信用评级。
管理层预计，来自运营的现金将满足 2026 年至 2030 年的大部分资本需求。股权需求保持适度，并得到 DRIP 参与和混合融资的支持。这种平衡的方法降低了杠杆压力，使股息增长与长期盈利扩张保持一致。
TIKR 的启示
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2025 年，您应该买入、卖出还是持有富通股票？
富通仍然是北美最稳定的受监管公用事业公司之一。重视稳定性、可预测的股息增长和长期资本规划的投资者将在这里找到熟悉的优势。那些希望加快盈利速度的投资者可能会认为富通的步伐还不够稳健，但其受监管的基础依然稳固。在公司迈向 2026 年的过程中，重点仍然是稳步执行、扩大费率基础和保持平衡的融资计划。
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