核心要点
- 在过去一个月中（截至周三收盘），Vistra 股价上涨了 11%。此前，一笔附带条件的 42 亿美元能源部贷款以及 Constellation Energy 与谷歌达成的核能协议提振了电力生产商板块。
- 这笔贷款对位于俄亥俄州和宾夕法尼亚州的三座电厂来说是一笔好交易，但它附带条件，并且对拖累 Vistra 2027 年展望的疲软德克萨斯州电力价格毫无帮助。
- 分析师预计，其经调整后的每股收益（EPS）将从 2025 年到 2027 年增长一倍以上，但该股目前交易价格约为远期收益的 15 倍，与其五年平均水平一致。
- Vistra 将在 11 月 6 日发布第三季度财报时更新其 2027 年业绩指引，该股看起来值得在财报发布前持有。
Vistra (VST) 股价在过去一个月上涨了 11%，而标普 500 指数则原地踏步。这是其 10 月初在五个交易日内飙升 21% 后剩余的涨幅，当时是由一笔联邦核能贷款引发的，并因 Constellation Energy (CEG) 的消息而得到支撑。
华盛顿的支票附带条件
10 月 2 日，彭博社报道称，华盛顿计划为 Vistra 的三座核电厂提供约 40 亿美元的贷款。周一，能源部正式宣布：有条件承诺提供高达 42 亿美元，用于 Beaver Valley、Davis-Besse 和 Perry 三座电厂总计 433 兆瓦的功率提升项目（即提高反应堆输出功率的项目），并附带对德克萨斯州 Comanche Peak 电厂的选择权。Vistra 在开盘前上涨了 6%。
这是一笔好交易：利用政府担保的资金，从 Vistra 已拥有的反应堆中获得更多产出，并维持近 4 吉瓦的发电能力。
但 Vistra 首先必须满足技术、法律、环境和财务方面的条件。而且这三座电厂都位于 PJM 电网区域，那里的电力价格本已在走强。
谷歌使其成为板块交易
周二开盘前，谷歌和 Constellation 宣布了一项为期 20 年的协议，其中包括来自现有反应堆功率提升项目的 890 兆瓦电力。Constellation 股价飙升超过 13%，Vistra 则录得当月最佳单日表现，上涨 11%。两家公司在 10 月 8 日和 10 月 14 日一同下跌，Vistra 每次跌幅都超过 6%。
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11月6日的关键在于德克萨斯州
在 Vistra 8 月 7 日的电话会议上，首席执行官 Jim Burke 表示，截至 2026 年，ERCOT（德克萨斯州电力可靠性委员会）的电力价格平均为每兆瓦时 30 美元，与 2025 年持平。首席财务官 Kris Moldovan 表示，2027 年调整后的 EBITDA 将趋向于其 74 亿至 78 亿美元区间的低端。
Vistra 将在 11 月 6 日发布第三季度财报时更新其 2027 年业绩指引，除非其 Cogentrix 收购案尚未完成。考虑到 Cogentrix 以及新的数据中心合同，如果调整后 EBITDA 的中值在 81 亿美元左右，将表明德克萨斯州的情况并未恶化。
贷款是额外利好
分析师预计，经调整后的每股收益（EPS）将从 2025 年的 4.76 美元增长一倍以上，到 2027 年达到 10.37 美元……
……然而，Vistra 目前的交易价格约为远期收益的 15 倍，正好处于其五年平均水平。
那么，这笔贷款真的有那么好吗？对那三座电厂来说，是的。但推动这只股票的是德克萨斯州，而且坦率地说，目前的股价并未反映收益将翻倍的预期。因此，我认为 Vistra 值得在 11 月 6 日财报发布前持有。
当然，如果 2027 年调整后 EBITDA 的中值远低于 81 亿美元，并且管理层将原因归咎于德克萨斯州电价，那么这笔贷款也帮不上什么忙。
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