核心要点
- SpaceX股价较其6月收盘高点下跌超过25%，而美国银行刚刚将其目标价上调至275美元，较该股上次收盘价高出73%。
- 第三季度营收跃升161%至146亿美元，管理层给出的业绩指引是，2027年第一季度营收将达到330亿至370亿美元。
- 美国银行的目标价意味着，未来十二个月预期市盈率约为88倍，而目前为51倍，同时本季度资本支出预计将达到350亿至400亿美元。
- 这一判断看似合理但有些勉强，下个月的星舰第15次试飞和第四季度财报将是接下来的考验。
SpaceX (SPCX) 股价仍较其6月高点低25%，尽管本周公布第三季度业绩后上涨了8%。
美国银行看到了机会。今天，该行维持其“买入”评级，并将目标价从235美元上调至275美元，较10月21日该股收盘价高出73%。（考虑到该股今天下跌了5%……嗯，潜在上涨空间甚至更大了一点，不是吗？）
支出令市场不安
上市后的热潮迅速消退。SpaceX在6月16日，即开始交易四天后，触及201.80美元的收盘高点，随后在整个7月持续下滑。
随后，其作为上市公司发布的首份报告（8月4日）显示，第二季度资本支出同比增长六倍，达到184亿美元，主要用于人工智能领域。次日股价下跌13.6%，收于108.27美元。此后，股价已回升至接近其首个交易日收盘价的水平。
美国银行关注星舰
美国银行指出，第三季度业绩全面超出预期，并且公司发布了新的业绩指引。
营收同比增长161%至146亿美元，其中超级智能（AI）业务部门营收从8.13亿美元增至76亿美元。管理层目前预计，2027年第一季度营收将达到330亿至370亿美元，是第三季度营收的两倍多。
美国银行称星舰的第15次试飞是下一个重要催化剂。埃隆·马斯克在电话会议上表示，预计试飞将于下个月进行，并将尝试同时回收助推器和飞船。美国银行表示，如果成功，可能支持在2027年上半年实现每周星舰发射。
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275美元的目标价合理吗？
华尔街的看法一直在向美国银行的方向靠拢。自SpaceX上市以来，分析师平均目标价已翻了一倍多，从114美元升至253美元，而就在9月30日，该数字还是221美元……
（少数几个较高的目标价拉高了平均值：中位数为226美元，范围从70美元到500美元不等。）
分析师预计SpaceX将从2026年小幅的标准化亏损，转变为2028年每股收益5.78美元……
……而且这些预测正在快速上调：根据雅虎财经的数据，2027年的共识预测几乎是90天前的五倍。
估值倍数是难点。SpaceX的远期市盈率约为51倍，而美国银行的275美元目标价意味着市盈率约为88倍。
如果预测持续上调，则看似合理
风险在于支出（除非投资回报率极高）。第三季度资本支出为196亿美元，是88亿美元调整后EBITDA的两倍多，管理层预计第四季度将达到350亿至400亿美元。
尽管如此，在我看来，美国银行的判断看似合理，尽管有些勉强。预测正在上调，业绩指引预示着另一个大的飞跃，而且275美元的目标价与华尔街253美元的平均值相差不远。但要在一年内达到这个目标，需要盈利增长更多，或者估值倍数大幅提高。
接下来的考验很快到来：下个月的第15次试飞，然后是明年初的第四季度财报，这将显示SpaceX是否实现了年底达到100亿美元年度经常性收入的目标。如果两者都成功，275美元的目标价开始显得合理得多。
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