核心要点
- 截至10月21日，AT&T股价收于3月高点下方[25%]，而美国银行仍认为其有望达到34美元，较该收盘价高出[55%]。
- 该股在发布第三季度报告后下跌，尽管报告显示调整后每股收益增长20%且上调了2026年展望，但SpaceX的Starlink进军移动业务给运营商带来了压力。
- 分析师预计，其正常化每股收益将从2025年的2.12美元增至2028年的2.92美元，而该股当前交易价格略低于其5年平均远期市盈率。
- 美国银行的目标价对应约14倍远期市盈率，接近该股5年高点，因此这一判断合理但略显激进。
AT&T (T) 刚刚公布了其四年多来最佳的服务收入增长，并上调了2026年的盈利展望。然而，该股依然下跌，昨日收于21.91美元，较3月27日29.10美元的收盘高点低了25%。
10月22日，美国银行分析师Michael Funk重申其“买入”评级和34美元的目标价，较该收盘价高出55%。
强劲季度，市场反应冷淡
SpaceX (SPCX) 给这份报告蒙上了阴影，因为投资者正在权衡Starlink进军移动业务对运营商可能意味着什么。
收入增长5.3%至323亿美元，调整后每股收益从0.54美元升至0.65美元，管理层目前预计2026年每股收益约为2.40美元，高于此前2.25至2.35美元的预期区间。
但投资者关注的是后付费手机用户增长放缓以及光纤ARPU下降4%。
美国银行坚持34美元目标价
Funk的观点基于融合策略，即AT&T推动向客户捆绑销售无线和光纤服务。在报告发布前，他指出：“尽管iPhone发布期间竞争持续激烈，AT&T在无线业务上仍保持纪律性。”
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34美元的目标价合理吗？
平均目标价已从一年前的31美元下滑至29美元，目标价范围从20美元到36美元不等……
盈利预测则朝着相反方向移动。分析师预计正常化每股收益将从2025年的2.12美元，增至今年的2.38美元和2028年的2.92美元……
鉴于2026年业绩指引现已上调至约2.40美元，本季度给分析师提供了更多上调而非下调预测的理由。
该股交易价格为8.7倍远期市盈率，略低于其5年平均水平9.1倍……
Funk的34美元目标价对应约14倍分析师对未来十二个月预期的每股收益2.51美元，正好接近该股在2025年9月创下的5年高点。
合理，但需要估值重估
风险在于SpaceX真正进军移动业务，以及债务：在完成230亿美元的EchoStar频谱交易后，净债务达到调整后EBITDA的3.13倍。
我的看法：AT&T估值便宜且盈利趋势向好，但要在一年内达到34美元，需要该股的市盈率达到过去五年的峰值水平。
下一个考验是明年初的第四季度报告，届时AT&T将阐述如何支撑2027年超过190亿美元的自由现金流。如果这一点成立，达到34美元就容易得多。
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