主要收获：
- 流量势头：在 Pizookie Meal Deal 平台的推动下，最近几周流量增长了 3.5%。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2027 年 12 月，BJRI 的股价可能会达到 50 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 43.84 美元上涨 15%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 7.6% 的增长。
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BJ's Restaurants(BJRI) 刚刚公布了连续第五个季度的销售额和客流量增长，同时将餐厅级利润率提高了 80 个基点。
该公司第三季度的同店销售额增长了 0.5%，但随着季度的推进，增长势头明显加快，最近几周的客流量同比增长了 3.5%。
首席执行官莱尔-蒂克（Lyle Tick）正在实施以卓越运营和价值为中心的扭亏为盈计划。
- 作为一个日常价值平台，Pizookie Meal Deal 的吸引力不断增加，推动了所有收入和年龄段的顾客消费频率的提高。
- 尽管面临行业逆风，公司仍保持了全年同店销售增长约 2% 的指导目标。
- 第三季度餐厅级营业利润率达到 12.5%，比去年同期增长了 80 个基点。
- 顾客满意度得分和团队成员保留率均达到了多年来的新高。
- 公司计划在 11 月推出一个全新的披萨平台，并已签订了两家新餐厅的租约，将于 2026 年底开业。
尽管运营势头强劲，BJ's 的股价仍为 43.84 美元，为认可公司不断改善的基本面的投资者留下了上涨空间。
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模型对 BJ's Restaurants 股票的启示
我们对 BJ's 的分析是，它正在转型成为一家更高效的休闲餐饮运营商，实现可持续的客流量增长和利润扩张。
- 公司在整个业务中建立了管理层所说的 "更坚实的基础"。
- 简化工作为团队成员减少了 50 多万次不必要的销售点点击，并将餐饮事故减少了两位数。
- 这种运营改进直接转化为更好的客人体验和更高的盈利能力。
- Pizookie Meal Deal 平台正在重塑顾客与品牌的互动方式。
- 其价值主张是吸引新顾客，提高现有顾客的消费频率，管理层注意到所有人口群体的消费频率指标都有所改善。
- 与造成波动的促销期不同，该平台提供的是稳定的日常价值。
根据 3.1% 的年收入增长率和 4.0% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨至 50 美元。假设市盈率为 18.3 倍。
这相当于 BJ 18.3 倍（一年）的历史平均市盈率，但与 17.8 倍（十年）的长期估值保持一致。该倍数反映了新单位增长和利润率持续改善方面的执行风险。
真正的价值在于保持客流量的增长势头，同时通过持续的运营改进和即将推出的比萨新品来扩大利润率。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BJRI 股票使用的假设：
1.收入增长 3.1%
BJ 的增长主要集中在客流量增长和单位扩张上。
尽管起步缓慢，该公司第三季度的客流量仍实现了正增长，最近几周的增长势头加快，达到了 3.5%。
这一业绩大大超过了休闲餐饮业的基准。管理层预计，在 11 月份推出的比萨新品和两款季节性 Pizookie 产品的支持下，这一势头将持续到第四季度。
Pizookie Meal Deal 套餐现已推出一周年，并在继续增长。由于价格较低的超值平台和强劲的深夜业务，平均消费额持平或略有下降，但频率的增加足以弥补这一不足。
重要的是，公司看到频率的提高正在转化为每位顾客更高的平均总消费。
除了同店销售，BJ's 还签订了两家新餐厅的租约，将于 2026 年底开业。管理层计划在 2027 年加大新店开发力度，到 2028 年实现全面增长，并将重点放在品牌已有足迹的市场。
2.运营利润率 4.0%
BJ's 通过卓越运营保持利润率的持续增长。
- 公司在第三季度实现了 12.5% 的餐厅级运营利润率，同比增长 80 个基点。这一业绩反映出，尽管第三季度初的销售额起伏不定，但公司仍坚持严格的成本管理。
- 销售成本提高了 90 个基点，达到 25.7%，这主要得益于菜单优化和公司的四大利润驱动因素：桌餐执行、简化、离群餐厅改善和 Pizookie 套餐平台。
- 由于公司将小时工和管理工的杠杆率提高了 50 个基点，因此劳动力占销售额的比例保持在 37.1%。
- 较高的工伤赔偿成本抵消了部分收益，但预测和排班的改进提高了效率。
- 到 2026 年初，管理层将在 30% 的餐厅推出人工智能驱动的基于活动的劳动力调度。
公司继续投资改建，2025 年将完成 20 家餐厅的改建，三年内总计完成 72 家餐厅的改建。这些改建工程不断带来增值回报，同时使餐厅氛围焕然一新。
3.退出市盈率：18.3 倍
市场对 BJ's 的市盈率估值为 19.4 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将略微压缩至 18.3 倍。
这一保守假设考虑到了围绕新单位开发和持续利润扩张的执行风险。
公司必须成功整合新的培训计划，推出披萨新品，并证明近期的运营改善是持久的。
随着 BJ's 证明其能够保持客流量增长势头并扩大利润率，该股的估值应与其十年历史平均水平保持一致。
该公司的企业文化和对好客之道的重视，为吸引回头客提供了竞争优势。
如果情况好转或恶化会怎样？
休闲餐饮公司面临着消费者支出的波动和对可自由支配资金的竞争。以下是 2029 年 12 月之前，BJ's 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 2.8%，净利润率压缩至 3.5%，投资者仍可获得 12.0% 的总回报（年回报率为 2.9%）。
- 中位情况：如果增长率为 3.1%，利润率为 3.7%，我们预计总回报率为 37.2%（年回报率为 8.4%）。
- 高假设：如果客流量增长势头加快，BJ's 在保持 3.8% 利润率的同时实现 3.4% 的增长，总回报率将达到 65.2%（年回报率 13.7%）。
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估值范围反映了运营改进的执行情况、披萨更新的成功率以及新单位开发的速度。
在较低的情况下，消费者支出疲软，或者披萨店的更新未能带来客流量的增长。
在高位情况下，Pizookie Meal Deal 和产品改进将带来持续的客流量增长，同时通过运营杠杆，利润率的增长速度将超过预期。
BJ's Restaurants 的股票还有多少上涨空间？
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