核心要点
- 尽管TTM Technologies第三季度营收创下12亿美元的历史新高，同比增长60%，且调整后每股收益1.46美元超出预期，但其股价周四仍下跌了27.7%。
- 其第四季度每股收益指引与市场共识基本一致，而营收指引则略低于预期。当天，包括Flex、Jabil和MACOM在内的其他AI硬件股也出现下跌。
- TTM首次发布的2027年业绩预测超出了分析师预期，且该股在周四下跌前，其远期市盈率已低于五年平均水平，因此此次抛售似乎反应过度。
- 主要风险在于债务：截至9月底，净杠杆率为2.8倍，且还有三笔收购交易尚未完成。
TTM Technologies (TTMI) 周四公布的季度业绩创下纪录，并超出华尔街预期，但该股收盘仍下跌了27.7%。
它并非个例。在周四AI硬件股的广泛抛售中，Flex (FLEX) 收盘下跌11.1%，Jabil (JBL) 下跌4.8%，MACOM Technology Solutions (MTSI) 下跌15.9%。
创纪录的季度
"我们再次实现了季度净销售额和非GAAP每股收益的创纪录表现，"首席执行官Edwin Roks表示。TTM在周四开盘前公布了业绩：
- 营收12亿美元，同比增长60%，高于分析师预期的11.3亿美元
- 调整后每股收益1.46美元，而市场共识为1.26美元
- 数据中心和网络业务销售额增长115%，目前占总营收的41%
- 调整后EBITDA利润率为20.1%，首次超过20%
符合预期还不够
第四季度的业绩展望并未给股价带来新的催化剂。TTM预计营收在14.2亿至14.4亿美元之间，中值略低于分析师预期的14.4亿美元；调整后每股收益预计在1.77至1.83美元之间，中值与1.80美元的市场共识一致。
在公布业绩前，该股今年已上涨约48%，仅仅符合预期的展望显然不足以支撑股价。
2027年展望更佳
TTM首次发布的2027年业绩预测显示，营收预计在65亿至67.5亿美元之间。这比2025年的预期营收高出一倍多，也超出了分析师此前的预期……
该预测还预计调整后每股收益在8.10至8.90美元之间，高于7.86美元的市场共识，因此我预计这些预期将会上调。
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债务是隐忧
TTM正在通过债务为其部分增长提供资金。在完成Swiss Technology Group和Epiq Solutions的交易后，截至9月底，其净杠杆率为2.8倍。它还有三笔交易有待完成，包括6.5亿美元的Ophir Optics收购案。Roks预计，在Ophir交易完成时，杠杆率将回到TTM设定的1.5倍至2.0倍的目标区间，尽管前三季度的自由现金流仅为3570万美元。
估值低于通常水平
在公布业绩前，TTM的远期市盈率为15倍。这略低于其五年平均的16倍，也远低于5月份时接近50倍的水平……
……而在周四下跌之后，其市盈率已接近11倍。
TTM符合预期的展望恰逢AI硬件股的艰难交易日，且财报中没有任何内容打破其增长故事。考虑到2027年指引高于市场共识，且股价低于其通常的估值倍数，在我看来，这次下跌似乎反应过度。
当然，这取决于TTM能否在吸收另外三笔交易的同时，实现其2027年的预测目标。
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