主要数据
- 当前价格：约 236 美元
- 2026 年第一季度营收： 48 亿美元，同比增长 19%，环比增长 9
- 2026 年第一季度美国通用会计准则每股收益： 1.68 美元（包括 0.05 美元的离散税收项目收益）
- 2026 年第一季度毛利率：58
- 2026 年第一季度营业利润率： 37
- 2026 年第二季度收入指导：50 亿美元至 54 亿美元（52 亿美元中点，约 8% 的连续增长）
- 2026 年第二季度每股收益指导：1.77 美元至 2.05 美元
- TIKR 模型目标价：431 美元
- 预计上涨空间： 约 83
TXN 超出了自己的指导范围。免费查看 TIKR 估值模型中下半年的设定是否成立 → 2026 年第一季度盈利明细
2026 年第一季度收益明细
德州仪器（TXN）公布的2026 年第一季度财报显示，公司营收为 48 亿美元，同比增长 19%，高于公司指导区间的上限，GAAP EPS 为每股 1.68 美元。
首席执行官哈维夫-伊兰（Haviv Ilan）在 2026 年第一季度财报电话会议上指出，所有行业、所有地区和所有客户规模都出现了广泛的增长，包括大市场尾部的首次有意义的复苏。
数据中心同比增长约 90%，环比增长超过 25%，Ilan 称德州仪器将广泛的通用模拟产品组合与特定应用电源交付产品相结合，是实现这一增长的结构基础。
模拟业务收入同比增长 22%，嵌入式处理业务增长 12%，而其他业务则同比下降 16%。
尽管 Ilan 在电话会议上指出中国汽车市场有所下滑，而全球其他地区则有所增长，但整个季度汽车业务基本持平。
第一季度的价格环比和同比持平，好于典型的低个位数季节性下降，Ilan 在电话会议上指出，最近几个月模拟市场价格一直在走高，根据需求的可持续性，2026 年下半年有可能提价。
德州仪器第二季度的营收预期为 50 亿至 54 亿美元，每股收益为 1.77 至 2.05 美元，中间值约为连续增长 8%，Ilan 称这略高于季节性增长。
在前 12 个月的基础上，自由现金流为 44 亿美元，高于去年同期的 17 亿美元，同期公司通过分红和回购向股东返还了 60 亿美元。
工业增长 30%，数据中心增长 90%。查看德州仪器股票在这些水平上是否仍被低估，请访问 TIKR，免费 → 查看德州仪器股票在这些水平上是否仍被低估。
德州仪器股票：利润表显示了什么
2026 年第一季度报告延续了自下行周期谷底以来的运营杠杆复苏，随着收入从 2024 年的低点反弹，毛利率和运营利润率都出现了决定性的增长。
首席财务官拉斐尔-利扎尔迪（Rafael Lizardi）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，2026 年第一季度的毛利率为 58%，环比增长 210 个基点，而 2025 年 12 月的毛利率为 55.9%，利润表显示 2025 年 3 月的毛利率为 56.8%，创下周期新低。
损益表显示，毛利率从 2024 年 9 月的 59.6% 高点下滑，之后有所回升，目前的 58% 水平仍低于近期的上限，还有进一步扩大的空间。
李泽楷在第一季度财报电话会议上表示，2026 年第一季度的营业收入为 18 亿美元，占收入的 37%，同比增长 37%，而利润表上显示的 2025 年 3 月和 2025 年 12 月的营业利润率分别为 32.5%和 34.0%。
德州仪器股票的指导意见暗示，根据收入中间值，2026年第二季度的毛利率将在59%的中低水平，而Lizardi表示，增量收入的毛利率应保持在75%至85%的范围内，这与之前的指导意见一致。
德州仪器股票：估值模型观点
TIKR 模型将德州仪器股票的目标价定为 431.46 美元，这意味着与 4 月 22 日收盘价约 236 美元相比，大约有 83% 的上涨空间。
该目标所依据的中值假设要求收入复合年增长率约为 10.9%，净利润率为 34.9%，从参数上看，本季度 19% 的收入增长和 37% 的营业利润率完全可以实现。
第一季度的业绩加强了这一模型的基础：工业复苏的范围在扩大而不是缩小，数据中心的同比增长率接近 90%，自由现金流远高于伊兰提出的 2026 年极有可能达到的每股 8 美元的阈值。
本报告发布后，德州仪器股票的投资理由大大增强，销量复苏、下半年的定价可选性以及生产建设现在已被定位为竞争护城河，而不是成本拖累。
这份报告留下了一个悬而未决的问题：工业周期在第一季度急转直下，但德州仪器自己的管理层也承认，2025 年工业周期在停滞之前曾一度开始强劲增长--2026 年下半年是否会遵循同样的模式，或者这次复苏是否有不同的结构基础？
必须做对的事
- 在第二季度和下半年，工业需求将保持扩大的趋势，Ilan 认为工业需求仍比 2022 年的峰值低 15%，这为持续增长提供了空间，而无需假定会产生新的需求。
- 根据 Ilan 在第一季度电话会议上的评论，随着德州仪器特定应用电源交付插座在 2026 年下半年和 2027 年从设计阶段进入量产阶段，数据中心收入将继续以较高的速度复合增长。
- 2026 年下半年，由于需求紧张，德州仪器可以重新谈判 2025 年条件较差时签订的合同，从而在产量杠杆的基础上扩大毛利率。
- 德州仪器股票的每股自由现金流将在 2026 年达到或超过 8 美元，这得益于第一季度已获得的 5.55 亿美元 CHIPS 法案资金，以及资本支出从建设高峰期开始放缓。
仍可能出现的问题
- 工业增长在下半年放缓，就像 2025 年那样，当时第一季度和第二季度表现强劲，但随后出现放缓，如果目前 30% 以上的年增长率被证明是前负荷的，那么德州仪器的股票将面临指导性下跌的风险
- 汽车行业目前环比持平或略有下降，仍是没有明确再加速信号的主要领域，中国市场的疲软可能会拖累整体组合在第三季度和第四季度走低。
- 到 2027 年，折旧率将继续攀升，李泽楷在电话会议上称其具有 "持续上升的压力"，即使营收增长，也会压缩毛利率的扩张，从而限制投资者对运营杠杆故事的定价。
- Silicon Labs 的收购预计将于 2027 年上半年完成，收购费用将在短期内稀释德州仪器的盈利。
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