核心要点
- Tempus AI 股价上涨 10%，此前其第三季度营收增长 23% 至 4.115 亿美元，并且公司上调了 2026 年营收指引。
- 其利润率更高的数据业务增速快于检测业务，将调整后 EBITDA 从 150 万美元提升至 2560 万美元。
- 其癌症复发检测量增长了 300%，但 Natera 和 Guardant Health 在第二季度的肿瘤检测量增速更快。
- 该股目前交易价格已高于其一年期远期销售均值，因此利润率提升必须持续。
Tempus AI (TEM) 股价今日上涨 10%，此前公司第三季度业绩超预期并上调了指引。
创始人兼首席执行官 Eric Lefkofsky 指出了肿瘤业务中"加速的单位增长"，该领域检测量增长了 32%。其用于检测癌症复发的微小残留病灶（MRD）检测量增长了 300%，达到约 12,000 例。这使得 Tempus 直接进入了 Natera (NTRA) 和 Guardant Health (GH) 的赛道。
详细情况
- 营收增长 23% 至 4.115 亿美元，高于分析师预期的 4.093 亿美元。
- 调整后每股收益为 0.07 美元，而市场普遍预期为亏损 0.08 美元。
- 数据与应用业务营收增长 33%，而诊断业务增长 20%。
Tempus 现在预计 2026 年营收在 16 亿至 16.05 亿美元之间，并仍预计调整后 EBITDA 约为 6500 万美元。分析师此前对 2026 年营收的预期已经是 16 亿美元：
因此，我不认为这份财报会大幅改变营收预期。惊喜在于利润率。
数据业务是主要驱动力
数据与应用业务在当季实现了 71.5% 的毛利率，而诊断业务为 62.4%。因此，随着数据业务增速更快，整个公司的利润率也随之扩大：
第三季度毛利率达到 64.8%。
制药公司也在为这些数据付费。Tempus 今年迄今的许可预订额已超过 5.5 亿美元，包括其在 10 月份授权给百时美施贵宝的肿瘤数据。
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Natera 和 Guardant 增速仍然更快
Natera（今日下跌 [7%]）在第二季度比第一季度增加了 34,000 例临床 MRD 检测。这一个季度的增量几乎是 Tempus 整个第三季度 MRD 检测量的三倍，因此 Natera 的 Signatera 产品领先地位目前看来是稳固的。
Guardant（下跌 [5%]）第二季度肿瘤检测量增长了 63%，并预计全年增长约 50%，远高于 Tempus 的 32%。因此，Tempus 看起来尚未抢占 Guardant 的业务。两家公司都将在本周晚些时候发布财报。
投资者已经支付了溢价
Tempus 上周五收盘时的远期市销率为 7.3 倍，高于其一年期均值 6.6 倍。以今日价格计算，其估值甚至更高：
在我看来，这是一个真正强劲的季度，而数据业务是持有 Tempus 的理由。但以当前价格计算，该股需要利润率提升持续下去。
为了实现其 6500 万美元的 EBITDA 目标，Tempus 需要在第四季度实现约 3400 万美元，这是一个明显的提升。这是接下来需要关注的数字。
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