核心要点
- 截至2026年6月30日的十二个月内，奥驰亚和英美烟草各自的股息支付占其自由现金流的78%，其股息率分别为6.5%和6.3%。
- 从2021财年到2025财年，奥驰亚每年的股息支付占其自由现金流的比例在75%到82%之间，其净债务为EBITDA的1.4倍。
- 英美烟草2025财年的股息支付占其自由现金流的91%，此前其自由现金流从96亿英镑下降至58亿英镑，其净债务为EBITDA的2.9倍。
- 英美烟草的远期市盈率为10.9倍，而奥驰亚为11.9倍，并设定了2026年现金转换率高于95%的目标。
截至2026年6月30日的十二个月内，奥驰亚集团 (MO) 和 英美烟草 (BTI) 各自将78%的自由现金流用于支付股息，且两者目前的股息率均超过6%。
然而，它们达到这78%的路径却截然不同。奥驰亚多年来支付的股息占其现金流的比例一直很稳定。英美烟草的派息率则从2024财年的54.7%跃升至2025财年的91.4%，之后才回落。
那么，哪只股票是更好的股息股呢？
| 指标 | 奥驰亚 (MO) | 英美烟草 (BTI) |
|---|---|---|
| 股息率 | 6.5% | 6.3% |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均4.1% | 年均2.2% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 78% | 78% |
| 净债务/EBITDA | 1.41倍 | 2.88倍 |
| 利息保障倍数 | 13.27倍 | 5.2倍 |
| 远期市盈率 | 11.9倍 | 10.9倍 |
奥驰亚：口含烟增长，卷烟下滑
2026年第二季度，奥驰亚扣除消费税后的收入为53.6亿美元，较上年同期增长1.2%。管理层指出，国内卷烟和湿式无烟烟草销量正在下降。与此同时，on! PLUS尼古丁口含烟正在增长，现已进入12万家商店。
首席执行官萨尔瓦托雷·曼库索也看到了打击非法电子烟带来的帮助："我们认为，包括边境供应中断在内的执法活动加强，正在帮助减缓对非法产品的需求。"
管理层给出的2026年调整后每股收益指引为5.61至5.72美元，较2025年的5.42美元增长3.5%至5.5%。自2018财年以来，其自由现金流每年都超过了支付的股息。
从2021财年到2025财年，奥驰亚每年支付的股息占其自由现金流的比例在74.6%到82.0%之间。这是一个很高的比例，但很稳定。其净债务水平较低，为EBITDA的1.41倍，息税前利润覆盖利息的倍数为13.27倍。
主要风险在于消费者。管理层指出了成年尼古丁消费者可支配收入持续面临的压力，而78%的派息率意味着如果销量加速下滑，其缓冲空间有限。
英美烟草的路径更为坎坷
英美烟草通过一条更为崎岖的路径达到了相同的78%。其2026年上半年每股收益增长了5.5%，"新品类"业务增长了18%。Velo口含烟在美国市场增长，而加热产品则下降了12%。对于全年，管理层预计按当前基准计算的调整后每股收益增长率约为4%至4.5%。
截至2024财年，其股息覆盖情况是两者中较好的，从2021财年起，每年股息支付占自由现金流的比例在49.9%到54.7%之间。然而，自由现金流从2024财年的96.4亿英镑下降至2025财年的57.9亿英镑……
……股息支付占自由现金流的比例达到了危险的91.4%。截至2026年6月30日的十二个月内，自由现金流回升至68.5亿英镑。首席财务官赛义德·伊克巴尔将上半年现金状况改善的部分原因归功于公司偿还债务后融资成本降低。管理层设定的全年现金转换率目标是高于95%。
在整个过程中，首席执行官塔德乌·马罗科始终坚持"我们渐进增长的股息和可持续的股票回购"。即使在派息率达到91.4%的情况下，2025财年的每股股息仍增长了11.0%。
主要风险在于债务：净债务为EBITDA的2.88倍，息税前利润覆盖利息的倍数为5.2倍。此外，股息以英镑设定，因此美国持有者收到的美元金额会随汇率波动。
那么，哪只股息股胜出？
奥驰亚是更好的股息股。它提供更高的股息率，并且股息增长更快：从2020财年到2025财年，年均增长4.1%，而英美烟草为2.2%。它还以更稳定的现金流和少得多的债务来支撑其股息。
将10,000美元投入奥驰亚，现在每年可获得650美元股息。按照其4.1%的增速，到第10年这笔股息将增长至约935美元，相当于你当前现金的9.3%收益率。同样的10,000美元投入英美烟草，现在每年获得630美元，到第10年约为769美元。
英美烟草的情况也不错。它更便宜，远期市盈率为10.9倍，而奥驰亚为11.9倍，并且多年来其股息覆盖情况优于奥驰亚。如果按照其2025财年11.0%的增速，10,000美元投资产生的收入将在2027年超过奥驰亚。
但那次增长发生在股息支付占自由现金流91.4%的年份，并且2026年调整后每股收益增长率指引约为4%至4.5%。我不指望这个增速能持续。对于超过6%的股息率，我倾向于选择现金流更稳定、债务更轻的公司，那就是奥驰亚。
当然，英美烟草可能实现其现金转换率目标，并使自由现金流恢复到2025财年之前的水平。如果做到这一点，其股息覆盖情况将再次优于奥驰亚。
那么奥驰亚股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到奥驰亚可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师预估来创建内容。我们的分析可能未包含公司近期的新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
