核心要点
- 超微电脑（Super Micro Computer）股价在过去一年下跌了28%，尽管其第一季度营收几乎翻了两番，达到199亿美元，并且管理层将其2027财年销售展望上调至720亿至820亿美元。
- 吉姆·克莱默（Jim Cramer）表示该公司存在“重大的内部结构性问题”，而微薄的利润率、一个占主导地位的客户以及一桩未决的出口案件在一定程度上支持了他的观点。
- 毛利率从上季度的17.5%降至12.7%，单一客户贡献了44%的营收，运营活动消耗了4.34亿美元现金。
- 该股目前的远期市盈率远低于其通常水平，因此大部分风险似乎已被计入价格，这使得它成为能够承受大幅波动的投资者的买入选择。
超微电脑（SMCI） 刚刚公布的季度营收几乎是去年同期的四倍。然而，其股价在过去一年仍下跌了28%。
CNBC《疯狂金钱》（Mad Money）节目主持人吉姆·克莱默认为他知道原因。在他9月28日的节目中，他表示：“超微电脑是一家看起来便宜的公司，但我更想告诉你，我认为其内部存在重大的结构性问题。”
这话有一定道理。但我认为，股价已经反映了大部分问题。
创纪录的业绩与下跌的股价
今年3月，美国司法部在一起出口管制案件中起诉了与超微电脑有关联的三人，其中包括一位联合创始人。6月，该公司筹集了56亿美元的普通股和强制可转换优先股，消息公布后股价应声下跌。
尽管如此，业务仍在持续增长。超微电脑在6月季度获得了超过600亿美元的新订单。8月20日，由董事会主导的调查发现，没有迹象表明现任高级管理层知晓该计划。11月3日，该公司报告第一季度营收为199亿美元，而去年同期为50亿美元。同时，其将2027财年展望从之前的650亿至720亿美元上调至720亿至820亿美元。
然而，由于对AI支出以及中期选举后数据中心政策影响AI硬件的担忧，该股在过去一个月仍下跌了32%。
TIKR追踪了18位分析师对超微电脑的评级。有多少人给出“买入”评级？
在单一页面查看超微电脑的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究此类股票。查看超微电脑的分析师评级
微薄的利润率与一个庞大的客户
利润率是首要担忧。毛利率从6月季度的17.5%降至9月季度的12.7%。管理层给出的整个财年指引为11.8%至12.2%。单一客户贡献了44%的营收，高于2026财年销售额的28.1%。
超微电脑还在消耗现金以实现增长。该季度运营活动消耗了4.34亿美元。与此同时，截至9月底，公司拥有86亿美元银行债务和可转换票据，而现金为69亿美元。其第二季度展望假设完全稀释后股份为7.53亿股，而2025财年稀释后股份为6.284亿股。
克莱默在公司治理方面有道理
10月，与超微电脑有关联的承包商孙廷伟（Ting-Wei Sun）对四项指控表示认罪，包括合谋违反美国出口管制。检方称，孙及其两名同谋合谋将价值约25亿美元的美国AI服务器转移至中国。超微电脑本身未被指控，并已与被告断绝关系。尽管如此，它仍在回应与此案相关的大陪审团传票。联合创始人廖伟立（Wally Liaw）的审判定于2027年3月进行。
股价已计入大量坏消息
华尔街仍预期大量盈利。分析师预计2027财年标准化每股收益为6.34美元，高于2026财年的3.63美元：
第一季度的非GAAP每股收益为1.81美元，加上第二季度1.66至1.90美元的指引，已经超过了该预期的一半以上。
然而，该股目前的远期市盈率低于5倍，大约是其5年平均水平15倍的三分之一：
Raymond James将其目标价从48美元上调至65美元，尽管它指出客户集中度是主要风险。美国银行（表现不佳，目标价39美元）和瑞穗（中性评级，目标价从43美元下调至36美元）则更为谨慎，共识目标价为44美元。
那么克莱默是对的吗？部分正确：利润率随单一客户的订单波动，公司消耗现金以实现增长，出口案件尚未了结。但在分析师预期盈利将持续增长的情况下，股价低于5倍市盈率，已经计入了大量坏消息。对于能够承受波动的投资者来说，这看起来是一个买入机会，尽管可能令人不安。
当然，如果公司被指控，情况将迅速改变。当超微电脑在明年初报告其12月季度业绩时，需关注利润率是否维持在12%左右，以及运营现金流是否转为正值。
那么超微电脑股票的实际价值是多少？
TIKR让您能在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，即可查看超微电脑的可能价值。可以从华尔街共识预测开始，或调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预测。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR未持有文中提及的任何股票头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
