核心要点
- Block 股价于 11 月 9 日收于 52 周新高，此前因第三季度业绩超预期以及 2027 年 32% 的利润率展望，一周内上涨了 15%。
- Square 的支付量增长了 14%，是 PayPal 6% 增速的两倍多，其餐饮类商户增速与 Toast 相当。
- Block 的远期市盈率为 17 倍，低于其近期历史水平，但 Cash App 的贷款损失以及一项待定的 7.64 亿美元司法部和解协议是潜在风险。
Block (XYZ) 股价于 11 月 9 日收于 $88.56，创下 52 周新高，较 11 月 2 日收盘价上涨 14.9%，此前其第三季度业绩超出了自身给出的业绩指引。
在 Block 的股东信中，首席执行官 Jack Dorsey 和首席财务官 Amrita Ahuja 表示，人工智能工具正在将 Block 转变为“一个工作的智能体，一个微型 AGI”。11 月 10 日，Block 在旧金山举办活动，正式推出 Builderlab，该平台将这些工具销售给其他公司。该季度也进一步拉大了 Square 相对于 PayPal (PYPL) 的增长差距，同时 Square 在餐饮领域与 Toast (TOST) 保持同步。
Block 业绩超预期并上调指引
毛利润增长 22% 至 $32.4 亿美元，比 Block 此前指引的 $31.3 亿美元高出超过 $1 亿美元。调整后运营利润飙升 92% 至 $9.23 亿美元，创纪录地占毛利润的 29%。Block 将其 2026 年调整后每股收益指引从 $4.02 上调至 $4.15，其首次发布的 2027 年展望预计调整后运营利润将达到 $45.8 亿美元，利润率为 32%。
PayPal 落后，Toast 保持均势
Square 上季度支付量增长了 14%，是 PayPal 6% 增速的两倍多。市场已经将 PayPal 定价为增长较慢的公司，其远期市盈率约为 10 倍。Toast 是更强劲的竞争对手，其支付量增长了 20%，而 Square 的餐饮类商户增速与之相同。两家公司接下来的财报将显示，随着 Square 进军更大的连锁店，能否保持这一增速。
Cash App 的贷款仍是隐忧
贷款、应收账款和交易损失增长了 66% 至 $6.02 亿美元。增速从第二季度的 99% 有所放缓，但这些损失现在占毛利润的比例为 19%，高于一年前的 14%。Block 还为一项与司法部达成的原则性协议计提了 $7.64 亿美元准备金，该协议仍需最终敲定和法院批准，Block 表示最终成本可能更高。
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Dorsey 现在需要推销“微型 AGI”
股东信中提到，“我们预计将在第四季度产生第一笔机器智能收入。”在此之前，Block 的盈利来自 Cash App 和 Square，分析师预计它们将继续增长：
财报发布后，2027 年的每股收益预测从之前的 $5.21 上调至 $5.36，接近 Block 预期的 30% 调整后运营利润增长。
即便如此，该股交易价格仍低于其近期常态：
截至 11 月 6 日收盘，其远期市盈率为 17 倍，低于 TIKR 统计的约 20 倍的三年平均水平。$100 的共识目标价较 11 月 9 日收盘价高出约 13%。
那么，“微型 AGI”能否让 Block 持续运转？创纪录的利润率和不断上调的预测为股价在人工智能收入显现之前提供了上涨空间。考验在于预计 2 月底发布的第四季度财报：损失增速需要从 66% 继续放缓，并且 Builderlab 的首笔收入需要显现。
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