核心要点
- Zscaler过去一周下跌11%，其自身并无任何消息，而是始于Fortinet的抛售波及了整个网络安全板块。
- Cloudflare刚刚发布了强劲的业绩，科技分析师Dan Ives表示安全预算可能翻倍。
- Zscaler目前远期市盈率为40倍，远低于其通常水平，在12月2日财报发布前看起来值得买入，而Palo Alto Networks 11月18日的报告将是首个风向标。
Zscaler (ZS) 过去一周下跌了11%，其自身并无任何消息可归咎。
抛售始于 Fortinet (FTNT)，并在11月5日达到顶峰。当天纳斯达克综合指数下跌5.5%，随着AI交易热潮消退，Zscaler、Palo Alto Networks (PANW)、CrowdStrike和 Cloudflare (NET) 下跌了8%至10%。11月6日，尽管Cloudflare因财报而跳涨10%，Zscaler却继续下跌了3%。
始于Fortinet
Fortinet在10月28日收盘后公布的业绩超出预期，但其服务收入仅增长13%，并下调了全年服务收入预期，归咎于大额交易的服务激活时间安排。投资者集体抛售订阅制安全股票，而Zscaler是其中受影响最大的公司之一，其2026财年约98%的收入来自订阅服务。它在11月5日唯一的消息就是其财报发布日期。
Cloudflare找到了"更高的档位"
Cloudflare第三季度收入增长39%至7.825亿美元，为近四年来最快增速，其CEO Matthew Prince表示公司已"找到了更高的档位"。这与科技分析师Dan Ives的说法相符，他于7月离开Wedbush并联合创立了Yorkville Ives，在11月3日的 RiskReversal Pod 节目中表示："未来两三年，IT领域的网络安全预算可能会翻倍。"他提到，当黑客攻击增多时，Zscaler和Palo Alto Networks等公司将从中受益。
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12月2日的财报需要展示的不仅仅是业绩超预期
Zscaler将于12月2日收盘后发布财报，给出的第一季度收入指引为9.35亿至9.39亿美元。需要关注的关键数字是净新增年度经常性收入。全年指引意味着净新增ARR为6.25亿至6.55亿美元，仅比Zscaler在2026财年（不含Red Canary）新增的6.15亿美元高出约2%至7%。Palo Alto Networks 11月18日的报告将首先显示Fortinet的放缓是否正在蔓延；其指引预计截至10月31日的季度，下一代安全ARR将达到95.4亿至95.6亿美元。分析师仍预计到2029财年，Zscaler的标准化每股收益将攀升至6.70美元：
本周没有任何消息给他们下调预期的理由。
估值低于其通常交易水平
此次抛售使得Zscaler的远期市盈率远低于其通常水平：
截至11月6日收盘时为40倍，而其三年平均水平约为63倍，235美元的共识目标价较11月9日收盘价高出约18%。
风险在于可能出现类似5月份那样的指引下调，当时该股在财报发布次日下跌了32%。以40倍的市盈率来看，该股在12月2日财报发布前值得买入，如果净新增ARR超出计划，还有增持空间。然而，如果Palo Alto Networks的ARR落在其指引区间的低端，预计该板块的估值将首先变得更低。
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