核心要点
- Alphabet的A类股票在10月29日下跌了12.6%，创下历史最大单日跌幅，其C类股票目前交易价格比伯克希尔·哈撒韦6月的买入价低约18%。
- Alphabet约15倍的追踪市盈率依赖于股权投资收益。若剔除这部分，其市盈率更接近26倍。
- 基于分析师的标准化盈利预测，该股以20.2倍的前瞻市盈率交易，低于其五年平均的22.5倍。
- 自由现金流已转为负值，因为资本支出增加了一倍多，因此我会分批买入。
Alphabet (GOOG) 在10月29日经历了其历史上最糟糕的一天，其A类股票在第三季度财报发布后下跌了12.6%，该财报 略微低于营收预期 并显示自由现金流为负。截至11月6日，C类股票价格为283.93美元，比 伯克希尔·哈撒韦 (BRK-B) 在6月通过100亿美元私募配售 支付的每股348.20美元 低约18%。
Reddit上r/ValueInvesting板块的一个帖子直截了当地提出了这个问题：“谷歌股价现已低于巴菲特的买入价。你在买入吗？”
低于伯克希尔6月买入价，但并非首次
伯克希尔的首次买入要便宜得多。截至2025年第三季度末，它持有1785万股Alphabet股票，价值43.4亿美元，约合每股243美元。
6月的配售价格是有记录以来最明确的（A类351.81美元，C类348.20美元），因为13F文件只显示伯克希尔持有的数量，而非其支付的价格。截至6月30日，它持有约1.06亿股两类股票，按11月6日的价格计算价值约300亿美元。
不过，伯克希尔有实力承受多年的提前布局。重要的是Alphabet能赚多少钱，而其头条盈利数字中包含了许多并非来自主营业务的钱。
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Alphabet的盈利被其股权投资所粉饰
斯科特·加洛韦 称Alphabet在15倍市盈率时是一个买入机会。Alphabet的投资损益计入净利润，但会计处理不同：上市持股（如SpaceX）按市值计价，而私人股权通常在有可观察的交易或减值迹象需要调整时才重新估值。在2026年前九个月，其股权证券的净收益达到1273亿美元，超过了其1210亿美元的营业利润。第二季度990亿美元的收益贡献了其每股收益9.11美元中的6.26美元，而第三季度的 87亿美元亏损 使每股收益减少了0.55美元。
剔除过去四个季度的这些波动，每股收益约为11美元，市盈率更接近26倍。不过，这些股权是真实的资产。截至6月30日，Alphabet持有941亿美元的SpaceX股票，其中大部分受出售限制。我会将它们视为Alphabet所拥有资产的一部分，并根据业务盈利来给股票定价。
以20倍前瞻市盈率计算，Alphabet比通常更便宜
分析师不预测股权投资收益，因此他们的标准化每股收益预测遵循业务本身，从2026年的13.46美元上升到2028年的18.13美元：
基于这些预测，Alphabet在11月6日以20.2倍前瞻市盈率交易，低于其五年平均的22.5倍，也远低于4月份32.7倍的峰值：
现金流才是真正的担忧
Alphabet的自由现金流在2021年至2025年间保持在每年600亿至733亿美元之间：
截至9月30日的过去12个月，其自由现金流为197亿美元。Alphabet维持其2026年资本支出指引在1950亿至2050亿美元不变，而2025年为914亿美元，并预计2027年将大幅增加。分析师 现在预计2026年自由现金流为负180亿美元，2027年为负418亿美元。Alphabet今年没有回购一股股票，仅在第三季度就出售了124亿美元的新股。
为何我会分批买入Alphabet股票
以20.2倍前瞻市盈率计算，我只需要分析师的预测大致保持不变，因此我会开始在这里买入Alphabet，每次少量买入。风险在于支出。共识折旧预测从2025年的211亿美元上升到2028年的779亿美元，如果营收滞后，盈利预测也会随之下降。Alphabet通常在2月初发布的第四季度财报，应该会给出2027年资本支出的具体数字。
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